Timothée Malphettes

H24 Finance : Pouvez-vous nous présenter Delubac AM et ses principales expertises ?

Timothée Malphettes : Delubac AM est la société de gestion de la banque Delubac & Cie, qui est une banque familiale ayant plus de 90 ans d’existence.

Les encours gérés par Delubac AM représentent 375 millions d’euros à fin octobre. Nos compétences s’articulent autour de trois grands pôles : la multigestion (actions et diversifié), la gestion taux (court et moyen terme investment grade) et la gestion actions via Delubac Pricing Power qui totalise 160 millions d’euros d’encours.

H24 Finance : On sait que les fonds « Pricing Power » cherchent à investir dans des entreprises capables d’imposer leurs prix sur le marché. Comment faites-vous votre sélection de titres ?

Timothée Malphettes : Nous écartons tout d’abord un certain nombre de secteurs caractérisés par un environnement concurrentiel très disputé, à savoir les télécoms, les banques, les assureurs, les compagnies aériennes, l’hôtellerie (disruption causée par AirBNB) ou encore la grande distribution. Le pétrole et les matières premières sont également exclus : les sociétés de ces secteurs n’ont pas la maitrise de leur prix de vente. Au total, Cela représente une exclusion de la moitié de la cote européenne.

Dans la seconde moitié du marché qui nous intéresse, nous recherchons des valeurs dans des secteurs davantage oligopolistiques, bénéficiant par exemple d’une avance technologique, d’une certaine qualité de service ou de fortes parts de marché. Ce sont des entreprises qui peuvent imposer leurs prix sur leur marché sans subir de pression sur leurs volumes de ventes.

Dans ce domaine, on trouve notamment le secteur du luxe, mais les valorisations y sont élevées actuellement et nous n’avons plus qu’une seule valeur du luxe en portefeuille. Il y a également la santé avec les sociétés pharmaceutiques et les medtechs, l’agroalimentaire, le tabac qui est une industrie ultra concentrée, les croisiéristes qui sont également peu nombreux, l’aéronautique, ou de manière plus générale les entreprises industrielles spécialisées qui affichent une forte récurrence de leurs revenus par la vente de pièces détachées ou de services associés.

H24 Finance : Vous évoquiez les valorisations élevées du secteur du luxe. Beaucoup de belles valeurs se paient actuellement cher en Bourse. Comment gérez-vous cela au sein du fonds ?

Timothée Malphettes : Nous sommes particulièrement attentifs à ne pas acheter des valeurs à un prix trop élevé : c’est le principe d’une gestion « value » adapté à un univers « growth » dans lequel nous sélectionnons des entreprises à la fois solides et bénéficiant d’une valorisation raisonnable.

L’objectif n’est pas simplement de collectionner les plus belles valeurs au sein du fonds : ce que nous voulons, c’est les intégrer lorsqu’elles sont dans une phase intéressante de leur vie boursière qui leur permet de présenter un véritable potentiel d’appréciation.

Nous trouvons des idées d’investissement dans toute l’Europe puisque le fonds est présent sur des valeurs norvégiennes, danoises, suédoises ou suisses qui sont hors zone euro. Presque un tiers du portefeuille est investi sur des valeurs françaises comme Vinci ou LVMH. Parmi les autres valeurs présentes au sein du fonds se trouvent par exemple British American Tobacco, Unilever ou encore OVS, le leader en Italie de l’habillement pour femmes et enfants.

H24 Finance : Quelle est pour terminer votre analyse générale de l’environnement des marchés ? Mario Draghi a annoncé la semaine dernière son "tapering", est-ce la fin d’une époque ?

Timothée Malphettes : La BCE est restée accommodante et nous resterons donc l’an prochain dans un environnement de taux bas et de liquidités abondantes.

L’environnement économique est par ailleurs stabilisé en Europe : c’est donc toujours le continent à privilégier en termes d’investissements.

Malgré cela, nous remarquons que quelques sociétés ont récemment émis des alertes sur résultats. La volatilité des marchés est restée très faible mais il faut s’attendre à l’avenir à un environnement moins calme. Cela nécessitera une sélectivité accrue des titres en portefeuille. Nous nous y sommes déjà préparés.

Pour en savoir plus sur Delubac Pricing Power distribué par Label Finance, cliquez ici.

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