H24 : Pouvez-vous nous rappeler brièvement le positionnement du fonds Sunny Euro Strategic ainsi que son objectif ?

 

Jacques Cademat : La réglementation européenne « Solvency 2 » impose aux compagnies d’assurance une gestion sous forte contrainte de leurs fonds en euro. Les fonds propres nécessaires pour détenir des actifs autres que les obligations d’Etats de l’OCDE sont en forte hausse. Les souscripteurs de fonds en euro doivent donc s’attendre à  de faibles rendements dans les années à  venir, phénomène structurel et non pas conjoncturel.

 

Pour s’affranchir de ces contraintes réglementaires, Sunny Euro Strategic se présente comme un relais au fonds euros et affiche un objectif de performance annuel de 5% sur un horizon de 4 à  5 ans glissants. Pour ce faire, nous appliquons la gestion financière des fonds euros des compagnies d’assurance, afin de reproduire les moteurs de performance d’avant Solvency 2. Cela consiste simplement à  acheter des obligations pour le rendement qu’elles procurent en les conservant jusqu’à  leur échéance.

 

H24 : Les marchés obligataires affichent des performances remarquables et les taux d’intérêts sont bas, que peut-on encore espérer sur les obligations ?

 

JC : Les caractéristiques du fonds au 31/12/2013 sont les suivantes :

 

• Taux actuariel brut : 2.84%

• Durée de vie moyenne : 2.71 années

 

Certes le taux est bas, cependant, il est nécessaire de mettre en perspective les caractéristiques du fonds début 2013 (taux actuariel brut : 4.33% et durée de vie moyenne : 2.71) avec la performance réalisée l’an dernier (+7.16%). Cela illustre le potentiel de toute la classe d’actifs obligataire qui ne se limite pas seulement au 10 ans Allemand.

 

Nous y trouvons de nombreux types d’instruments différents : obligations à  taux fixe de maturité courtes ou longues, taux variables, convertibles, titres subordonnés … dont la pondération nécessite un pilotage fin.

 

Actuellement, et tout comme au 1er trimestre 2013, notre approche est prudente car la prime de risque sur de nombreux actifs se situe à  un niveau très bas.

 

Nous anticipons une remontée de la volatilité compte-tenu de la réduction du QE pratiqué par la FED.

 

Ainsi, nous allons passer d’un niveau de prix des actifs pilotés à  travers des taux bas par les banques centrales à  un niveau de prix de marché.

 

C’est pourquoi nous détenons une poche de 40% d’obligations de durées inférieures à  2 ans afin de saisir des opportunités (obligations à  taux fixe plus rémunératrices et convertibles)

 

 

H24 : Dans quel cas le fonds pourrait-il avoir un comportement décevant ?

JC : Nous pouvons envisager 3 cas de figure :

 

• Hypothèse théorique, il ne se passe rien. Les marchés d’actions et de taux ne bougent pas, la performance nette se situerait alors autour de 1.5%

• Euphorie totale sur les marchés financiers : le fonds progressera avec un manque à  gagner relatif par rapport à  un positionnement agressif.

• Dans un environnement où les primes de risque remonteraient fortement, nous assisterions à  une baisse contenue de la VL compensée en contrepartie par une hausse du taux actuariel. En revanche, nous serions en position pour réinvestir à  moindre coût puisqu’une hausse des taux de 1% ne dévaloriserait notre poste d’obligations courtes que de 1% environ.

La performance annualisée du FCP Sunny Euro Strategic est de 6.49% depuis la création (mars 2011) avec une volatilité 1 an glissant de 2.41%

 

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