Les performances récentes  (+4.28% YTD et +8.38% en 2023) sont principalement dues à l'évitement des secteurs à haut risque, notamment l'immobilier chinois et les incertitudes géopolitiques liées à l'Ukraine. Cette stratégie de prudence a limité l'impact des variations des taux et du crédit sur les résultats. Concernant l'Ukraine justement, tout n’a pas été négatif, c’est le moins que l’on puisse dire. L’Ukraine a été le meilleur contributeur dans le portefeuille. Toutefois, les spreads de crédit, de manière générale, n'ont pas connu de resserrement marqué, surtout en comparaison avec ceux du High Yield (HY) américain et européen. Cette observation s'inscrit dans les cycles financiers habituels, où les marchés développés sont généralement les premiers à connaître un resserrement des spreads, suivi par les marchés émergents. Une opportunité à saisir, selon Michael Israel, le gérant du fonds.

Où en sommes-nous sur les obligations émergentes ?

Après une période de moindre intérêt en 2022/2023, la classe d'actifs commence à regagner l'attention des investisseurs, avec un retour des flux de capitaux. Ce mouvement suggère un déplacement des préférences des investisseurs vers des rendements potentiels plus élevés, compte tenu de la faible attractivité relative des HY des pays développés. Par ailleurs, la faible utilisation du levier dans les pays émergents, comparée à celle des États-Unis et de l'Europe, est mise en avant comme un avantage stratégique dans un contexte de taux d'intérêt élevés.

Positionnement du fonds

Le fonds IVO Fixed Income, avec une duration de 4.1 et un spread de 444 bps, considéré relativement serré par rapport aux dernières années, reste attentif au paysage macroéconomique. Une croissance mondiale accélérée pourrait profiter aux secteurs de l'énergie et des matières premières ainsi qu'au développement des infrastructures dans les pays émergents, très présents dans le portefeuille.

Le fonds présente un Total Return Annualisé (TRA) de 7.6% en euros pour une notation BB.

La composition du portefeuille inclut maintenant 20% d'investissements de grade investissement (IG), réduisant la part des obligations catégorie B à un niveau historiquement bas. « Ce n’est plus un sacrifice d’avoir de l’investment grade dans les portefeuilles. A 6% de rendement sur l’IG émergent, l’investisseur est payé », souligne le gérant. De plus, cela apporte un caractère plus défensif au portefeuille. Cette orientation cherche à équilibrer les rendements et à conserver une marge pour actionner en cas d'augmentation des spreads sur le High Yield.

Des ajustements ont été apportés au portefeuille, avec une réduction des positions sur l'Ukraine et des bénéfices réalisés sur l'Argentine. Le fonds favorise actuellement une concentration sur le Brésil, la Colombie et le Mexique, avec des allocations supérieures aux indices de référence, tout en maintenant une exposition minimale au marché chinois.

Dans sa gestion, IVO Fixed Income adopte donc une approche relativement prudente et se laisse des marges de manœuvre pour la suite. Pour autant, le gérant met en avant un portage attractif et un positionnement sectoriel capable de profiter de la conjoncture. 

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