En ce début d’année 2024, nous ne souhaitons pas surpondérer les actions, estimant que les marchés ont été trop loin dans le timing attendu des baisses de taux futures pilotées par les banques centrales. Si le scénario de « soft landing » en zone Euro et de croissance à peine en ligne avec le potentiel aux USA se confirme, nous estimons que la hausse des valorisations boursières est allée trop vite et qu’une consolidation est probable en début de période.

En clair, nous ne voyons pas quels seraient les catalyseurs haussiers supplémentaires qui pourraient justifier un positionnement agressif sur les actions. En revanche, les flux de 2023 se sont quasiment et exclusivement tournés vers les marchés américains et nous pensons qu’un début de rattrapage de la zone Euro pourrait se concrétiser. Dans ces conditions, et pourvu que les pressions inflationnistes ne se renforcent pas (hausse du pétrole provoquée par des inquiétudes géopolitiques) nous positionnons nos allocations actions de préférence sur la zone Euro, en intégrant un léger biais sur les small et mid caps qui pourraient enfin retrouver un peu d’attractivité.

La poche obligataire de nos allocations devrait rester stable en ce début d’année. Fin 2023, nous avions diminué la sensibilité souveraine de nos allocations, estimant que la baisse des taux longs était allée trop vite et que des déceptions du coté de l’inflation ne sont pas à exclure. Si effectivement, la tendance reste à la détente sur les taux, cela ne se fera pas en ligne droite et on pourrait assister à une remontée temporaire des taux en ce début d’année. Il sera alors temps de remonter la duration de nos allocations. Nous conservons notre préférence pour les parties courtes des courbes, même si la première baisse des taux directeurs attendue dès la fin du premier trimestre aux Etats-Unis et avant mai du coté de la BCE est de notre point de vue trop optimiste. En revanche, nous restons positifs sur le crédit et les subordonnées financières, pour profiter encore du potentiel d’amélioration des spreads (quoique faible) et alors que les risques d’augmentation des défauts attendus nous paraissent toujours limités.

En synthèse, nos allocations de début d’année afficheront un biais neutre à défensif sur les placements en actions, compensé toujours par un peu plus de risque de crédit dans notre allocation obligataire.