Nous pensons que l’optimisme à l’égard du scénario d’un atterrissage en douceur - à savoir une croissance économique au ralenti, mais une récession évitée - pourrait être synonyme d’une nouvelle hausse des marchés à court terme, alors même que l’inflation marque le pas et que les banques centrales envisagent de commencer à assouplir leur politique monétaire vers le milieu de l’année.

Toutefois, nous pensons que les risques d’un ralentissement économique plus marqué, plus tard dans l’année restent élevés en raison de l’impact décalé des précédentes hausses de taux d’intérêt, qui ne s’est pas encore pleinement fait ressentir.

ECONOMIC VIEWS

•  INFLATION AUX ÉTATS-UNIS : L’inflation devrait clôturer l’année 2024 à des niveaux avoisinant les 2 à 2,5%. Cela devrait permettre à la Fed de normaliser progressivement sa politique monétaire en milieu d’année.

•  POLITIQUE DE LA BANQUE DU JAPON : La croissance des salaires et les anticipations inflationnistes ont évolué vers des niveaux compatibles avec l’objectif d’inflation de la Banque du Japon (BoJ). Nous pensons que cela devrait permettre à la BoJ de normaliser sa politique monétaire en 2024.

•  RÉSISTANCE DE L’EUROPE : Le rebond du crédit bancaire en Europe laisse entrevoir une poursuite de la dynamique économique positive de la région au cours du prochain trimestre.

•  RELANCE EN CHINE : Selon nous, l’objectif de croissance de 5 % du PIB de la Chine pour 2024 suggère que des mesures politiques plus audacieuses seront prises prochainement.

•  ASSOUPLISSEMENT DE LA BANQUE D’ANGLETERRE (BOE) : Les marchés obligataires s’attendent à ce que la BoE procède à deux ou trois baisses de taux de 25 points de base cette année. Cela nous semble sous-estimé compte tenu de la faiblesse de l’économie britannique.

VISIONS SUR LES CLASSES D’ACTIFS

• Actions : positionnement neutre

Les perspectives des marchés actions apparaissent limitées par des multiples de valorisation élevés, des prévisions de croissance des bénéfices optimistes et un sentiment de surachat. Les stratégies de nos portefeuilles présentent un positionnement neutre par rapport aux principaux marchés actions régionaux. Si les marchés actions développés non américains témoignent toujours d’une forte décote par rapport aux actions américaines, nous pensons toutefois qu’il existe une grande incertitude quant à la capacité de ces marchés à faire mieux en matière de bénéfices.

• Obligations : des obligations d’État aux valorisations attractives

Compte tenu de rendements toujours bien supérieurs à l’inflation attendue, nous jugeons attractives les valorisations des obligations d’État. Nous préférons surpondérer les obligations d’État américaines, estimant que le segment à cinq ans de la courbe des taux offre une valorisation particulièrement intéressante. Nous pensons également que la courbe pourrait à nouveau se pentifier en cas de baisses de taux plus agressives au cours des prochaines années.

• Devises : un positionnement neutre vis-à-vis du dollar américain

Le dollar américain est cher, ce qui laisse entrevoir un potentiel de dépréciation du billet vert sur un horizon à moyen terme. Toutefois, l’éventualité d’une récession mondiale en 2024 pourrait offrir un nouveau potentiel d’appréciation au dollar à court terme grâce à de nombreux investisseurs privilégiant la sécurité relative des actifs américains. Selon nous, ces risques opposés justifient un positionnement neutre.