Trajectoire

« Offrir de la visibilité dans un environnement incertain mais attractif » tel est le crédo de la gamme de fonds datés lancés par la maison CARMIGNAC GESTION. Après le succès de ses deux précédents millésimes, la société de gestion a lancé, il y a désormais un peu plus d’un an le fonds CARMIGNAC CREDIT 2029 avec la même dynamique porteuse de collecte. Afin de profiter du retour des rendements sur les marchés du crédit, ce fonds est géré activement au sein d’un produit permettant naturellement une réduction du profil de risque à mesure que l’échéance approche.

Impact

Au sein d’un marché de nouveau attractif, la stratégie d’investissement vise une stratégie de portage sur les instruments de crédit. En 2024, l’activité du marché primaire a été vigoureuse, largement alimentée par les nombreuses entreprises cherchant à profiter pleinement du fort appétit des investisseurs pour se refinancer. Cette activité soutenue a contribué à offrir de nombreuses opportunités d’investissement aux équipes de gestion, qui ont su les saisir pour maintenir une grande diversification du portefeuille.

En effet, afin de réduire le risque idiosyncratique, le parti pris du fonds est de miser sur un nombre élevé de lignes : au 31 octobre, 257 émissions figurent au sein du portefeuille. Une grande sélectivité est portée sur le choix des émetteurs ainsi que sur le couple rendement/risque global du fonds. En complément, la stratégie de portage du fonds se matérialise par une sélection rigoureuse des sociétés et des secteurs en privilégiant des émetteurs avec un endettement raisonnable et des cash-flow significatifs.

Le haut niveau de sélectivité se reflète également dans la répartition par catégorie d’actifs, qui fait apparaître une notation moyenne BBB et une diversification sur des obligations d’entreprises IG issues à la fois des marchés développés (32,92%) et émergents (26,76%) ou par le biais de CLO (Collateralized Loan Obligations) notés IG (20,34%). Le segment du crédit structuré, historiquement peu accidentogène est plébiscitée pour ses tranches les plus qualitatives, qui sont remboursées de manière prioritaire, et qui délivre un couple rendement/risque attractif. La diversification s’illustre également par des obligations haut rendement issues des pays développés (26,76%) et des émergents (7,88%).

Au sein de la stratégie d’investissement, ce sont davantage des vues sur des secteurs du marché qui sont recherchées. Ainsi, un biais existe sur le secteur financier (33,76% de l’actif) jugé attractif par la force des structures capitalistiques des banques et d’un environnement bénéficiant de taux d’intérêts encore élevés et de fondamentaux solides, à l’instar de CREDIT AGRICOLE, BELFIUS ou encore ERSTE GROUP BANK. Parmi les autres secteurs plébiscités, on retrouve également l’énergie (10,34%) ou la consommation discrétionnaire (7,71%).

De manière générale, les obligations ciblées sont soit à maturité 2029 soit des obligations ayant une première date de call inférieure à l’échéance du fonds. La force de la maison de gestion permet également de cibler des sociétés moins couvertes par les analystes ainsi que de nombreux single bond issuer, à l’image d’EROSKI, entreprise basque de la grande distribution avec une forte identité régionale. Alors que l’effet de levier est faible et le crédit solide, l’obligation a été émise à 10,625%, un rendement que la société de gestion estime supérieure au coût du risque fondamental.

Cette stratégie d’investissement a permis de générer une performance à 1 an de +11,47% vs +7,28% pour sa catégorie Quantalys. Au 31/10/24, le taux de rendement actuariel reste attractif et s’établit à 5,42%.

Ligne de mire

Rédigé par Charles DELSARTE, Ingénieur Financier Nortia

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