CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
7786.98 -0.4% +5.5%
DIVERSIFIÉS / FLEXIBLES Perf. YTD
SRI
ACTIONS Perf. YTD
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CM-AM Global Gold 71.61%
Jupiter Financial Innovation 25.67%
R-co Thematic Blockchain Global Equity 17.55%
Digital Stars Europe 16.62%
Piquemal Houghton Global Equities 16.46%
Auris Gravity US Equity Fund 15.11%
Aperture European Innovation 14.92%
Tikehau European Sovereignty 13.79%
Candriam Equities L Robotics & Innovative Technology 11.86%
Carmignac Investissement Grand Prix de la Finance 10.61%
Sienna Actions Bas Carbone 10.24%
Athymis Industrie 4.0 9.30%
Echiquier Artificial Intelligence Grand Prix de la Finance 8.58%
AXA Aedificandi 8.44%
R-co Thematic Real Estate 7.43%
HMG Globetrotter 6.10%
Square Megatrends Champions 5.74%
Sycomore Sustainable Tech 4.90%
Fidelity Global Technology 3.69%
Franklin Technology Fund 3.57%
Groupama Global Active Equity 3.53%
EdR Fund Big Data Grand Prix de la Finance 3.50%
Pictet - Digital 3.49%
JPMorgan Funds - US Technology 3.22%
Groupama Global Disruption 3.10%
GIS Sycomore Ageing Population 2.13%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology 2.10%
MS INVF Global Opportunity 2.10%
Sienna Actions Internationales 1.85%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund 1.32%
ODDO BHF Artificial Intelligence 1.30%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 1.30%
Palatine Amérique 1.21%
Eurizon Fund Equity Innovation 0.76%
CPR Invest Climate Action 0.62%
JPMorgan Funds - Global Dividend 0.61%
Mandarine Global Transition 0.33%
Pictet - Clean Energy Transition Grand Prix de la Finance 0.25%
Russell Inv. World Equity Fund -0.02%
BNP Paribas Aqua Grand Prix de la Finance -0.36%
Covéa Ruptures -0.40%
Candriam Equities L Oncology -0.45%
DNCA Invest Beyond Semperosa -0.59%
Sanso Smart Climate Grand Prix de la Finance -1.10%
Thematics AI and Robotics -1.17%
Echiquier World Equity Growth Grand Prix de la Finance -1.34%
Loomis Sayles U.S. Growth Equity -1.53%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund Grand Prix de la Finance -1.84%
Echiquier Global Tech -2.02%
Thematics Water -2.68%
M&G (Lux) Global Dividend Fund -3.35%
Comgest Monde Grand Prix de la Finance -3.42%
Pictet - Water Grand Prix de la Finance -3.77%
Ofi Invest Grandes Marques -4.12%
Covéa Actions Monde -4.13%
Mirova Global Sustainable Equity -4.73%
Franklin U.S. Opportunities Fund -4.73%
Claresco USA -4.90%
Athymis Millennial -5.22%
JPMorgan Funds - America Equity -5.41%
Pictet - Security -5.54%
FTGF Royce US Small Cap Opportunity Fund -5.56%
CPR Global Disruptive Opportunities -5.84%
BNP Paribas US Small Cap -6.00%
AXA WF Robotech -6.13%
Thematics Meta -6.29%
ODDO BHF Global Equity Stars -6.80%
EdR Fund US Value -7.97%
EdR Fund Healthcare -8.60%
MS INVF Global Brands -9.80%
Franklin India Fund -14.41%
PERFORMANCE ABSOLUE Perf. YTD
SRI

Combien coûte un cabinet de CGP ?

 

Dans un contexte économique en perpétuelle mutation, la valorisation des cabinets de conseil en gestion de patrimoine devient une thématique centrale pour les professionnels du secteur. Face à une concurrence accrue et à des attentes clients de plus en plus sophistiquées, la capacité à démontrer la valeur d’un cabinet ne repose plus uniquement sur ses performances financières. Aujourd’hui, la valorisation englobe une multitude de facteurs.
 

Repères a interrogé David Salabi (Associé Fondateur - Cambon Partners) et Sébastien Leleu (Associé - Pax Corporate Finance) pour répondre aux questions cruciales qui préoccupent les dirigeants de cabinets de CGP. 

 

La tendance de valorisation des cabinets de CGP élevée se confirme-t-elle ?

 

 David Salabi

Le marché des CGP n’a pas connu de baisse de ses multiples de valorisation malgré le changement de situation sur les taux d’intérêt depuis le deuxième semestre 2022 qui a entraîné une tension généralisée sur les valorisations tous secteurs confondus.

 

Certains gros dossiers récents comme Crystal ou Valoria l’ont clairement démontré puisque le multiple de valorisation, pour chacune de ces opérations, était supérieur à celui des précédents LBO quatre ans auparavant.

 

Le secteur des CGP reste l’un des secteurs favoris des fonds d’investissement qui lui allouent même plus d’argent qu’avant pour une simple raison de vase communicant : les volumes de capitaux à déployer restent assez stables mais certains secteurs ont beaucoup moins la cote en ce moment (industrie, secteurs cycliques, retail, etc.) L’argent est donc davantage fléché vers les secteurs recherchés parmi lesquels celui des CGP. La demande est donc restée soutenue, voire supérieure.

 

Cette tendance se vérifie aussi sur les transactions de plus petite taille puisque les acquéreurs sont les groupes qui sont eux-mêmes sous LBO (et il y en a plus d’une quinzaine en France). Tant que leur propre valorisation ne baisse pas, ils peuvent offrir des multiples qui se tiennent également bien. La concurrence entre eux sur certains dossiers d’acquisition stratégiques peut même entraîner une survaleur. Ils sont tous dans une stratégie de croissance externe active et sont tous bien financés.

 

Quels sont les leviers de financement possibles ? 

 

Sébastien Leleu

Depuis plusieurs années, nous pouvons observer une augmentation exponentielle du flux d’opérations de cession-acquisition sur le marché de la gestion de patrimoine. Les statistiques au niveau national sont sans équivoque. Nous avons recensé 15 transactions en 2020 ; 28 en 2021 ; 41 en 2022 et 65 en 2023. L’année 2024 a annoncé également un flux élevé avec plus de 30 opérations au premier semestre. Sont répertoriées dans ces chiffres les cessions de cabinets à des structures de plus grande taille, mais aussi l’entrée de fonds d’investissement au capital de plateformes. On dénombre ainsi une quinzaine d’acquéreurs crédibles dans le domaine de la gestion de patrimoine (Cyrus, Crystal, Astoria, Valoria, Premium…)

 

Pax Corporate Finance a accompagné neuf opérations en 2023. Les cas de cession les plus fréquents sont ceux de dirigeants qui souhaitent s’adosser à un acteur de plus grande taille et participer à une aventure entrepreneuriale à plus grande échelle. Ils cèdent à cette occasion tout ou partie de leur capital.

 

La dynamique de consolidation est aussi due aux contraintes liées à la réglementation et à la digitalisation qui peuvent décourager certains CGP. Dans d’autres situations, ce sont les valorisations élevées qui peuvent pousser un CGP plus jeune à vendre et intégrer une grande structure.

 

La majorité des acquéreurs préfère reprendre un cabinet en gardant le dirigeant pendant quelques années pour fidéliser la clientèle, mais en fonction de leur organisation en interne, d’autres ont suffisamment de ressources pour être en capacité de reprendre et suivre la clientèle du cédant qui part à la retraite.

 

Avec toujours plus de création de cabinets et un marché en forte croissance, la hausse du flux d’opérations va se poursuivre ces prochaines années. Le marché va également se structurer autour d’une poignée d’acteurs qui ambitionne de dépasser les 50 milliards d’euros d’encours sous gestion.

 

Quels conseils donneriez-vous à un dirigeant CGP qui veut céder ou reprendre un cabinet ?

 

 David Salabi

Le premier conseil que je donnerais à un cédant est de bien préparer son dossier, notamment sur deux aspects : la description analytique de son activité, en d’autres termes, la qualité de son chiffre d’affaires (récurrence, dynamique de collecte, non dépendance aux clients, qualité de l’offre, etc.) et le niveau normatif de son EBITDA (normalisé des éléments exceptionnels ou des sur-rémunérations par exemple).

 

Le deuxième conseil que je donnerais est de prendre un avis éclairé sur le niveau espéré de valorisation. Tous les CGP ne valent pas le même multiple, selon la taille, la qualité du chiffre d’affaires, le risque de dépendance à un client ou à une personne-clé et la croissance passée et prévisionnelle. Si le cédant va sur le marché en déconnexion avec les pratiques, il y a un fort risque de s’exposer inutilement. Le marché est balisé aujourd’hui. Il y a un volume de transactions qui a permis d’établir certaines pratiques qui constituent le langage des transactions.

 

Le troisième conseil évident est de mettre en concurrence les différentes offres, de telle sorte à bénéficier d’un effet d’enchère, en faisant attention à ne pas être arrogant. Il s’agit de créer une situation favorable avec finesse.

 

Enfin, l’aspect accompagnement doit aussi se préparer. L’acquéreur valorise d’autant mieux une société qui est en marche et qui ne risque pas de perdre sa substance post-transaction. Il faut donc réfléchir à la proposition d’accompagnement, soit du dirigeant, soit de ses managers-clés et des conséquences que cela peut avoir sur la structure du deal : actionnariat salarié préalable à l’opération, systèmes de complément de prix, réinvestissement d’une partie des produits de cession au sein du LBO de l’acquéreur, etc.

 

Pouvez-vous nous détailler les méthodes d’évaluation principales d’un cabinet de CGP ?

 

Sébastien Leleu

Historiquement, la méthode de valorisation d’un cabinet reposait sur un multiple du chiffre d’affaires récurrent et revenait ainsi à le céder pour un montant situé entre 3 et 5 fois son CA récurrent.

 

Avec l’arrivée des fonds de private equity dans l’écosystème de la gestion de patrimoine, et le développement d’acteurs de grande taille, la méthode a évolué et s’opère désormais sur des multiples de l’EBE (Excédent brut d’exploitation) ou EBITDA en anglais. La fourchette de ce multiple est très large et se situe entre 8 et 15 fois la rentabilité avant impôt.

 

Plusieurs critères entrent en ligne de compte pour définir ce multiple et, en premier lieu, le pourcentage de CA récurrent. En effet, la capacité à prévoir les revenus dans le temps est une donnée extrêmement importante. Je placerais en deuxième position le projet du cédant. Comme expliqué plus haut, un dirigeant qui veut céder son affaire et la quitter rapidement, sans assurer le suivi de ses clients, pourra prétendre à une valorisation moindre qu’un dirigeant préférant continuer à travailler au sein du groupe acquéreur en y réinvestissant. La taille du cabinet, sa typologie de clientèle mais aussi sa dynamique de croissance sont autant de critères qui vont faire évoluer la valorisation à la hausse comme à la baisse.

 

Enfin, le prix de la transaction reste celui sur lequel se mettent d’accord l’acquéreur et le vendeur, charge au conseil M&A qui accompagne l’opération de trouver le bon équilibre.

ACTIONS PEA Perf. YTD
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Alken Fund Small Cap Europe 51.26%
Axiom European Banks Equity Grand Prix de la Finance 44.90%
Indépendance Europe Small Grand Prix de la Finance 39.54%
Tailor Actions Avenir ISR 29.25%
IDE Dynamic Euro 22.98%
Tocqueville Value Euro ISR 22.02%
Uzès WWW Perf 21.83%
JPMorgan Euroland Dynamic 21.75%
Indépendance France Small & Mid Grand Prix de la Finance 20.39%
Groupama Opportunities Europe 20.33%
BDL Convictions Grand Prix de la Finance 20.31%
VALBOA Engagement ISR 18.08%
Quadrige France Smallcaps 17.91%
Moneta Multi Caps Grand Prix de la Finance 17.84%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 15.86%
Lazard Small Caps Euro 14.33%
Richelieu Family 14.31%
Mandarine Premium Europe 14.30%
Covéa Perspectives Entreprises 14.16%
R-co 4Change Net Zero Equity Euro 13.57%
Tocqueville Euro Equity ISR 11.92%
Mandarine Europe Microcap 11.89%
Ecofi Smart Transition 11.79%
Groupama Avenir PME Europe 11.76%
Sycomore Sélection Responsable 11.36%
Europe Income Family 10.93%
EdR SICAV Tricolore Convictions 10.72%
Gay-Lussac Microcaps Europe 8.54%
Sycomore Europe Happy @ Work 7.90%
HMG Découvertes 5.82%
Mirova Europe Environmental Equity 5.77%
Fidelity Europe 5.74%
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe 5.26%
Mandarine Unique 5.26%
Norden SRI 4.47%
ADS Venn Collective Alpha Europe 3.75%
Dorval Drivers Europe 3.63%
Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe Grand Prix de la Finance 2.22%
VEGA France Opportunités ISR 1.82%
CPR Croissance Dynamique 1.47%
LFR Euro Développement Durable ISR 1.13%
Tocqueville Croissance Euro ISR 0.75%
Amplegest Pricing Power Grand Prix de la Finance -0.15%
VEGA Europe Convictions ISR -1.11%
Eiffel Nova Europe ISR -4.61%
DNCA Invest SRI Norden Europe -5.27%
Echiquier Major SRI Growth Europe Grand Prix de la Finance -7.31%
ADS Venn Collective Alpha US -7.50%
OBLIGATIONS Perf. YTD
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H2O Multibonds Grand Prix de la Finance 27.14%
Axiom Emerging Markets Corporate Bonds 6.53%
IVO Global High Yield 6.44%
IVO EM Corporate Debt UCITS 5.80%
Carmignac Portfolio Credit 5.67%
Axiom Obligataire Grand Prix de la Finance 5.34%
LO Fallen Angels 5.34%
FTGF Brandywine Global Income Optimiser Fund 5.33%
Income Euro Sélection 4.89%
IVO EM Corporate Debt Short Duration SRI 4.88%
Lazard Credit Fi SRI 4.67%
Jupiter Dynamic Bond 4.63%
Schelcher Global Yield 2028 4.37%
Omnibond 4.35%
La Française Credit Innovation 3.90%
Tikehau European High Yield 3.76%
DNCA Invest Credit Conviction 3.66%
BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund (EUR) 3.62%
Axiom Short Duration Bond 3.57%
Lazard Credit Opportunities SRI 3.50%
Alken Fund Income Opportunities 3.48%
Ofi Invest High Yield 2029 3.44%
R-co Conviction Credit Euro 3.41%
Ostrum SRI Crossover 3.38%
SLF (F) Opportunité High Yield 2028 3.35%
Tikehau 2029 3.31%
Ofi Invest Alpha Yield 3.29%
La Française Rendement Global 2028 3.15%
Pluvalca Credit Opportunities 2028 3.06%
Auris Investment Grade 2.99%
Tailor Credit 2028 2.89%
Tikehau 2027 2.86%
Tailor Crédit Rendement Cible 2.83%
Auris Euro Rendement 2.74%
Eiffel Rendement 2028 2.57%
M All Weather Bonds 2.51%
Mandarine Credit Opportunities 2.50%
Richelieu Euro Credit Unconstrained 2.34%
EdR Fund Bond Allocation 2.29%
Sanso Short Duration 1.19%
Epsilon Euro Bond 0.63%
LO Funds - Short-Term Money Market CHF 0.59%
Goldman Sachs Yen Liquid Reserves Fund Institutional -6.07%
AXA IM FIIS US Short Duration High Yield -8.37%
Amundi Cash USD -9.83%