CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
7743.75 +0.64% +4.92%
DIVERSIFIÉS / FLEXIBLES Perf. YTD
SRI
ACTIONS Perf. YTD
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CM-AM Global Gold 34.03%
Aperture European Innovation 7.66%
Sienna Actions Bas Carbone 7.22%
Digital Stars Europe 6.73%
AXA Aedificandi 5.67%
Piquemal Houghton Global Equities 5.23%
R-co Thematic Real Estate 4.80%
Jupiter Financial Innovation 3.14%
GIS SRI Ageing Population 2.83%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 2.78%
DNCA Invest Beyond Semperosa 0.11%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund Grand Prix de la Finance -0.72%
Athymis Industrie 4.0 -2.02%
HMG Globetrotter -2.27%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund -2.29%
MS INVF Global Opportunity -3.17%
Auris Gravity US Equity Fund -3.73%
BNP Paribas Aqua Grand Prix de la Finance -3.88%
Thematics Water -4.05%
JPMorgan Funds - Global Dividend -4.61%
Pictet - Water Grand Prix de la Finance -4.70%
Mandarine Global Transition -4.71%
MS INVF Global Brands -4.76%
EdR Fund Big Data Grand Prix de la Finance -4.86%
Carmignac Investissement Grand Prix de la Finance -5.45%
VIA Smart Equity World -5.47%
Candriam Equities L Oncology -6.48%
Comgest Monde Grand Prix de la Finance -6.78%
Square Megatrends Champions -6.86%
CPR Invest Climate Action -7.30%
M&G (Lux) Global Dividend Fund -7.36%
Candriam Equities L Robotics & Innovative Technology -7.55%
Pictet - Digital -7.60%
Sienna Actions Internationales -7.63%
Thematics Meta -7.73%
Fidelity Global Technology -7.90%
Mirova Global Sustainable Equity -7.96%
Pictet - Security -8.16%
Russell Inv. World Equity Fund -8.34%
Echiquier World Equity Growth Grand Prix de la Finance -8.58%
ODDO BHF Global Equity Stars -8.78%
Sanso Smart Climate Grand Prix de la Finance -8.78%
Covéa Actions Monde -9.72%
JPMorgan Funds - Global Select Equity -9.91%
Groupama Global Active Equity -10.03%
Covéa Ruptures -10.18%
EdR Fund US Value -10.92%
Sycomore Sustainable Tech -11.01%
Echiquier Artificial Intelligence Grand Prix de la Finance -11.09%
Groupama Global Disruption -11.10%
Ofi Invest ESG Grandes Marques -11.23%
Athymis Millennial -11.35%
EdR Fund Healthcare -11.57%
ODDO BHF Artificial Intelligence -12.39%
Franklin India Fund -12.41%
Pictet - Clean Energy Transition Grand Prix de la Finance -12.52%
JPMorgan Funds - America Equity -12.67%
Franklin U.S. Opportunities Fund -12.96%
Eurizon Fund Equity Innovation -12.97%
Thematics AI and Robotics -13.15%
Tocqueville Global Tech ISR -13.25%
JPMorgan Funds - US Technology -13.31%
Loomis Sayles U.S. Growth Equity -14.13%
Franklin Technology Fund -14.65%
CPR Global Disruptive Opportunities -15.11%
AXA WF Robotech -15.52%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology -15.78%
BNP Paribas US Small Cap -16.10%
Claresco USA -16.12%
R-co Thematic Blockchain Global Equity -16.24%
FTGF Royce US Small Cap Opportunity Fund -18.75%
PERFORMANCE ABSOLUE Perf. YTD
SRI

Combien coûte un cabinet de CGP ?

 

Dans un contexte économique en perpétuelle mutation, la valorisation des cabinets de conseil en gestion de patrimoine devient une thématique centrale pour les professionnels du secteur. Face à une concurrence accrue et à des attentes clients de plus en plus sophistiquées, la capacité à démontrer la valeur d’un cabinet ne repose plus uniquement sur ses performances financières. Aujourd’hui, la valorisation englobe une multitude de facteurs.
 

Repères a interrogé David Salabi (Associé Fondateur - Cambon Partners) et Sébastien Leleu (Associé - Pax Corporate Finance) pour répondre aux questions cruciales qui préoccupent les dirigeants de cabinets de CGP. 

 

La tendance de valorisation des cabinets de CGP élevée se confirme-t-elle ?

 

 David Salabi

Le marché des CGP n’a pas connu de baisse de ses multiples de valorisation malgré le changement de situation sur les taux d’intérêt depuis le deuxième semestre 2022 qui a entraîné une tension généralisée sur les valorisations tous secteurs confondus.

 

Certains gros dossiers récents comme Crystal ou Valoria l’ont clairement démontré puisque le multiple de valorisation, pour chacune de ces opérations, était supérieur à celui des précédents LBO quatre ans auparavant.

 

Le secteur des CGP reste l’un des secteurs favoris des fonds d’investissement qui lui allouent même plus d’argent qu’avant pour une simple raison de vase communicant : les volumes de capitaux à déployer restent assez stables mais certains secteurs ont beaucoup moins la cote en ce moment (industrie, secteurs cycliques, retail, etc.) L’argent est donc davantage fléché vers les secteurs recherchés parmi lesquels celui des CGP. La demande est donc restée soutenue, voire supérieure.

 

Cette tendance se vérifie aussi sur les transactions de plus petite taille puisque les acquéreurs sont les groupes qui sont eux-mêmes sous LBO (et il y en a plus d’une quinzaine en France). Tant que leur propre valorisation ne baisse pas, ils peuvent offrir des multiples qui se tiennent également bien. La concurrence entre eux sur certains dossiers d’acquisition stratégiques peut même entraîner une survaleur. Ils sont tous dans une stratégie de croissance externe active et sont tous bien financés.

 

Quels sont les leviers de financement possibles ? 

 

Sébastien Leleu

Depuis plusieurs années, nous pouvons observer une augmentation exponentielle du flux d’opérations de cession-acquisition sur le marché de la gestion de patrimoine. Les statistiques au niveau national sont sans équivoque. Nous avons recensé 15 transactions en 2020 ; 28 en 2021 ; 41 en 2022 et 65 en 2023. L’année 2024 a annoncé également un flux élevé avec plus de 30 opérations au premier semestre. Sont répertoriées dans ces chiffres les cessions de cabinets à des structures de plus grande taille, mais aussi l’entrée de fonds d’investissement au capital de plateformes. On dénombre ainsi une quinzaine d’acquéreurs crédibles dans le domaine de la gestion de patrimoine (Cyrus, Crystal, Astoria, Valoria, Premium…)

 

Pax Corporate Finance a accompagné neuf opérations en 2023. Les cas de cession les plus fréquents sont ceux de dirigeants qui souhaitent s’adosser à un acteur de plus grande taille et participer à une aventure entrepreneuriale à plus grande échelle. Ils cèdent à cette occasion tout ou partie de leur capital.

 

La dynamique de consolidation est aussi due aux contraintes liées à la réglementation et à la digitalisation qui peuvent décourager certains CGP. Dans d’autres situations, ce sont les valorisations élevées qui peuvent pousser un CGP plus jeune à vendre et intégrer une grande structure.

 

La majorité des acquéreurs préfère reprendre un cabinet en gardant le dirigeant pendant quelques années pour fidéliser la clientèle, mais en fonction de leur organisation en interne, d’autres ont suffisamment de ressources pour être en capacité de reprendre et suivre la clientèle du cédant qui part à la retraite.

 

Avec toujours plus de création de cabinets et un marché en forte croissance, la hausse du flux d’opérations va se poursuivre ces prochaines années. Le marché va également se structurer autour d’une poignée d’acteurs qui ambitionne de dépasser les 50 milliards d’euros d’encours sous gestion.

 

Quels conseils donneriez-vous à un dirigeant CGP qui veut céder ou reprendre un cabinet ?

 

 David Salabi

Le premier conseil que je donnerais à un cédant est de bien préparer son dossier, notamment sur deux aspects : la description analytique de son activité, en d’autres termes, la qualité de son chiffre d’affaires (récurrence, dynamique de collecte, non dépendance aux clients, qualité de l’offre, etc.) et le niveau normatif de son EBITDA (normalisé des éléments exceptionnels ou des sur-rémunérations par exemple).

 

Le deuxième conseil que je donnerais est de prendre un avis éclairé sur le niveau espéré de valorisation. Tous les CGP ne valent pas le même multiple, selon la taille, la qualité du chiffre d’affaires, le risque de dépendance à un client ou à une personne-clé et la croissance passée et prévisionnelle. Si le cédant va sur le marché en déconnexion avec les pratiques, il y a un fort risque de s’exposer inutilement. Le marché est balisé aujourd’hui. Il y a un volume de transactions qui a permis d’établir certaines pratiques qui constituent le langage des transactions.

 

Le troisième conseil évident est de mettre en concurrence les différentes offres, de telle sorte à bénéficier d’un effet d’enchère, en faisant attention à ne pas être arrogant. Il s’agit de créer une situation favorable avec finesse.

 

Enfin, l’aspect accompagnement doit aussi se préparer. L’acquéreur valorise d’autant mieux une société qui est en marche et qui ne risque pas de perdre sa substance post-transaction. Il faut donc réfléchir à la proposition d’accompagnement, soit du dirigeant, soit de ses managers-clés et des conséquences que cela peut avoir sur la structure du deal : actionnariat salarié préalable à l’opération, systèmes de complément de prix, réinvestissement d’une partie des produits de cession au sein du LBO de l’acquéreur, etc.

 

Pouvez-vous nous détailler les méthodes d’évaluation principales d’un cabinet de CGP ?

 

Sébastien Leleu

Historiquement, la méthode de valorisation d’un cabinet reposait sur un multiple du chiffre d’affaires récurrent et revenait ainsi à le céder pour un montant situé entre 3 et 5 fois son CA récurrent.

 

Avec l’arrivée des fonds de private equity dans l’écosystème de la gestion de patrimoine, et le développement d’acteurs de grande taille, la méthode a évolué et s’opère désormais sur des multiples de l’EBE (Excédent brut d’exploitation) ou EBITDA en anglais. La fourchette de ce multiple est très large et se situe entre 8 et 15 fois la rentabilité avant impôt.

 

Plusieurs critères entrent en ligne de compte pour définir ce multiple et, en premier lieu, le pourcentage de CA récurrent. En effet, la capacité à prévoir les revenus dans le temps est une donnée extrêmement importante. Je placerais en deuxième position le projet du cédant. Comme expliqué plus haut, un dirigeant qui veut céder son affaire et la quitter rapidement, sans assurer le suivi de ses clients, pourra prétendre à une valorisation moindre qu’un dirigeant préférant continuer à travailler au sein du groupe acquéreur en y réinvestissant. La taille du cabinet, sa typologie de clientèle mais aussi sa dynamique de croissance sont autant de critères qui vont faire évoluer la valorisation à la hausse comme à la baisse.

 

Enfin, le prix de la transaction reste celui sur lequel se mettent d’accord l’acquéreur et le vendeur, charge au conseil M&A qui accompagne l’opération de trouver le bon équilibre.

ACTIONS PEA Perf. YTD
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Axiom European Banks Equity Grand Prix de la Finance 27.00%
Alken Fund Small Cap Europe 26.97%
Indépendance Europe Small Grand Prix de la Finance 19.03%
Tailor Actions Avenir ISR 15.56%
Groupama Opportunities Europe 13.00%
BDL Convictions Grand Prix de la Finance 12.63%
Indépendance France Small & Mid Grand Prix de la Finance 10.74%
Uzès WWW Perf 9.50%
Covéa Perspectives Entreprises 9.32%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 9.23%
VALBOA Engagement ISR 9.19%
Richelieu Family 8.76%
Ecofi Smart Transition 7.85%
Tocqueville Euro Equity ISR 7.82%
Europe Income Family 7.50%
Moneta Multi Caps Grand Prix de la Finance 7.41%
R-co 4Change Net Zero Equity Euro 6.89%
EdR SICAV Tricolore Convictions 6.86%
Sycomore Europe Happy @ Work 6.40%
Quadrige France Smallcaps 5.98%
Mandarine Premium Europe 5.85%
Fidelity Europe 5.84%
Mandarine Europe Microcap 5.40%
ADS Venn Collective Alpha Europe 4.11%
Dorval Drivers Europe 3.96%
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe 3.70%
HMG Découvertes 3.46%
Mirova Europe Environmental Equity 3.12%
Gay-Lussac Microcaps Europe 2.66%
Sycomore Europe Eco Solutions 2.21%
Norden SRI 2.19%
Palatine Europe Sustainable Employment 1.86%
Mandarine Unique 1.22%
Echiquier Positive Impact Europe 0.16%
LFR Euro Développement Durable ISR -0.01%
Tocqueville Croissance Euro ISR -0.35%
Lazard Small Caps France -0.41%
Amplegest Pricing Power Grand Prix de la Finance -0.43%
VEGA France Opportunités ISR -0.63%
DNCA Invest SRI Norden Europe -2.43%
VEGA Europe Convictions ISR -2.76%
Eiffel Nova Europe ISR -3.37%
Echiquier Major SRI Growth Europe Grand Prix de la Finance -3.52%
CPR Croissance Dynamique -7.38%
ADS Venn Collective Alpha US -13.01%
OBLIGATIONS Perf. YTD
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H2O Multibonds Grand Prix de la Finance 16.55%
Income Euro Sélection 1.95%
Axiom Short Duration Bond 1.93%
Carmignac Portfolio Credit 1.92%
Axiom Obligataire Grand Prix de la Finance 1.84%
Jupiter Dynamic Bond 1.78%
DNCA Invest Credit Conviction 1.61%
Alken Fund Income Opportunities 1.59%
IVO Global Opportunities 1.57%
SLF (LUX) Bond High Yield Opportunity 2026 1.54%
Ostrum SRI Crossover 1.43%
La Française Credit Innovation 1.31%
R-co Conviction Credit Euro 1.24%
Tikehau 2029 1.12%
Epsilon Euro Bond 1.09%
IVO EM Corporate Debt Short Duration SRI 1.06%
Mandarine Credit Opportunities 1.05%
Pluvalca Credit Opportunities 2028 1.05%
Tikehau 2027 1.03%
Schelcher Global Yield 2028 1.01%
Groupama Alpha Fixed Income Plus 1.00%
FTGF Brandywine Global Income Optimiser Fund 0.99%
Tailor Crédit Rendement Cible 0.89%
Ofi Invest High Yield 2029 0.81%
Ofi Invest Alpha Yield 0.74%
Tikehau European High Yield 0.73%
Auris Investment Grade 0.68%
BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund (EUR) 0.63%
LO Funds - Short-Term Money Market CHF 0.62%
Omnibond 0.60%
La Française Rendement Global 2028 0.54%
Auris Euro Rendement 0.49%
Sanso Short Duration 0.34%
Tailor Credit 2028 0.33%
M All Weather Bonds 0.26%
Richelieu Euro Credit Unconstrained -0.03%
EdR Fund Bond Allocation -0.04%
Eiffel Rendement 2028 -0.31%
Goldman Sachs Yen Liquid Reserves Fund Institutional -0.37%
IVO EM Corporate Debt UCITS -0.72%
Lazard Credit Opportunities -0.82%
AXA IM FIIS US Short Duration High Yield -6.51%
Amundi Cash USD -6.78%