2025, une année décevante pour la gestion-qualité

Les secteurs de la technologie, la santé et les services financiers ont soutenu la croissance des BPA de Comgest Monde en 2025. Cependant, l’environnement a été défavorable au style qualité l’an dernier.

• Aux États-Unis, l’indice Qualité a sous performé le S&P500 de 5%

• En Europe, les styles Croissance et Qualité ont connu leur pire millésime depuis 30 ans

• Au Japon, le style Value a surperformé le style Croissance pour la première fois depuis 2021

Le style Qualité-Croissance surperforme dans les phases baissières

Dans les phases haussières, la performance de ce style accompagne généralement la hausse des indices mais peut parfois sous performer.

Vigilance accrue sur les leaders de l’IA

L’horizon de l’IA est très prometteur pour les gérants de Comgest Monde.

• Demande très supérieure à l’offre : cependant, certains signaux d’alerte incitent à une certaine vigilance : faible retour sur investissement actuellement, fragilité potentielle dans la recherche de financement et optimisme élevé des investisseurs.

• Comgest a observé des excès dans l’ingénierie et dans certaines opérations financières menées par des leaders en infrastructures IA comme Alphabet, Amazon, ASML, Nvidia et TSMC.

Opportunités dans le secteur du logiciel et des bases de données

Certains titres semblent pénalisés à l’excès comme Experian, Intuit et S&P Global.

Principaux mouvements dans le portefeuille en 2025

• Achats : American Express, Cintas, SAP et Uber

• Renforcements : Air Liquide et Hoya

• Ventes : Accenture, Shin-Etsu Chemical et Sika

• Réductions : Eli Lilly, Analog Devices et Essilor Luxottica

Gestion active vs gestion passive

• La gestion passive ne fait pas de distinction entre les gagnants et les perdants dans le domaine de l’IA. Des secteurs importants de l’économie risquent une érosion de leurs parts de marché face à l’IA. Seule la gestion active permet d’anticiper et d’effectuer les arbitrages nécessaires.

• Concentration des grands indices :

  • 40% du S&P500 concentrés dans dix valeurs

  • 25% du MSCI All Country World concentrés dans dix titres

La distorsion dans les grands indices actions est forte et rappelle certains excès du passé (indice Nikkei au Japon en 1990).

Les raisons d’investir dans Comgest Monde

• Gestion non indicielle et de long terme

• Portefeuille concentré sur des valeurs jugées de croissance durable et de qualité (cash flows récurrents, barrières à l’entrée, bilans solides)

• La gestion du risque autour de trois axes :

  • La diversité des moteurs de croissance futurs

  • Surveillance et gestion proactives des facteurs de risque (valorisation, cyclicité, ruptures technologiques)

  • Qualité des entreprises en portefeuille