430 ans d’histoire

Le nombre d’années d’une société est-il un indicateur fiable de sa solidité future ?

Sans doute car, pour durer aussi longtemps, il faut une gouvernance et une offre de (grande) qualité !

Berenberg est une banque en partnership, à l’ancienne, où les associés sont indéfiniment responsables sur leurs fonds personnels. Cela motive et cela incite à se concentrer sur le meilleur. Cela procure un alignement d’intérêts qui est probablement la plus belle vertu dans les métiers de l’investissement.

En 2017, la banque a pris une excellente décision quand elle a recruté une équipe talentueuse chez Allianz GI pour bâtir une SGP neuve, sans encours au démarrage. Avec 5 milliards d’euros au compteur et une dizaine de fonds à l’affiche, le démarrage est réussi. Ils étaient neuf gérants au début, ils sont dix-huit désormais. La banque collecte et elle investit.

Rouverture du Berenberg Micro-Cap Fund

Ça, c’est une nouvelle et une opportunité pour ceux et celles qui sont à la recherche d’une gestion d’excellence. Les investisseurs français ont l’expérience de ces fonds micro caps qui rouvrent une fois ou deux tous les dix ans. Jusqu’à présent, ce furent d’excellentes opportunités.

Berenberg Micro-Cap Fund pèse 450 millions d’euros et offre une capacité de 50 millions d’euros, le plafond étant fixé à la moitié du milliard d’euros.

Sous performance des Small caps, trop c’est trop

Connaissez-vous la différence entre un acheteur de vêtements en boutique et un investisseur ?

• Quand il y a des soldes, les acheteurs font la queue devant les magasins. En bourse, les investisseurs fuient et vendent presque tout. 

Imaginer que l’investissement est un métier uniquement rationnel, c’est faire l’impasse sur la composante émotionnelle des décisions.

S’il y a une sous-performance massive dans les petites et moyennes capitalisations, c’est que nous sommes proches d’une zone d’achat, au moins relativement aux grandes capitalisations. Apprécier le timing précisément n’est pas possible. Il n’empêche que l’exemple suivant donne à réfléchir.

Quizz

Depuis 2017,

• Ce titre a perdu 50% à quatre reprises

• Le cours a réalisé x 25

C’est Surgical Science Sweden, une entreprise suédoise qui détient le quasi-monopole dans les logiciels de formation sur les robots chirurgicaux. Aucun praticien ne peut utiliser ces robots sans une formation préalable. Parmi les clients, Intuitive Surgical, Medtronic et Johnson & Johnson.

Surgical Science Sweden est en portefeuille de Berenberg Small cap, avec des caractéristiques exceptionnelles :

• 64% de taux de conversion du résultat en cash flows libres

• Moins x2 Dette nette/EBITDA (bilan excédentaire)

• 27% de marge EBITDA

• BPA x2 depuis quatre ans

• 41% ROCE et 66% de marge brute.

D’autres exemples de parcours similaires comme ceux de Vitrolife, Maytronics, Treatt et Interroll (petit champion suisse de la logistique sans lequel Amazon ne serait pas tout à fait Amazon) illustrent à quel point les plus belles PME cotées sont parfois heurtées mais elles gardent des qualités intrinsèques qui sont à l’avantage de l’investisseur patient.

Pour Peter Kraus, « les plus fortes baisses de prix présentent de formidables opportunités » pour les titres de qualité.

Qualité, qualité et discipline d’investissement

Les piliers de la gestion de Berenberg European Small Cap

• Expertise : des capitalisations moyennes 30% inférieures à l’indice (2 milliards d’euros contre 2,8 milliards d’euros dans l’indice pour Berenberg European Small Cap) grâce à la maitrise des micro-caps qui permettent aux gérants de chercher plus bas en taille.

• Active share > 90%

• Long terme : le taux de rotation < 33%

• Alignements d’intérêts des gérants : une part importante de l’épargne dans les fonds gérés

• Discipline de la collecte : on ne badine pas avec les plafonds. Quand le fonds micro-caps a atteint 500 millions d’euros, au bout d’un an, le fonds a été fermé.

Les caractéristiques au 29 septembre

• 36% technologie

• 21% industrie

• 20% santé

• 7% consommation

10 premières lignes (21% du portefeuille) : Swissquote, Comet Holding, NCAB, Technoprobe, Aixtron, Royal Unibrew, TGS, Fortnox, Surgical Science Sweden et Mycronic.

📑 Comment souscrire ?

📍Berenberg European Small Cap Fund, SRI 5, article 8, part R code LU1637619120

📍Berenberg European Micro Cap Fund, SRI 4, article 6, part R code LU1637618742

En conclusion Peter Kraus a souligné que Berenberg est un des gérants allemands qui a le moins de valeurs allemandes en portefeuille. Voilà qui apporte une diversification aux investisseurs en micro et petites capitalisations qui devrait inciter à regarder la gestion Berenberg d’encore plus près.

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