Les politiques monétaires très restrictives mises en œuvre ces dernières années aboutissent sur un succès. Le cycle de hausse de taux a conduit à une réduction de l’octroi de crédit par les banques commerciales faisant ainsi grimper le coût du crédit. Ce ralentissement de l’économie, délibérément façonné par les banquiers centraux, a permis un reflux de l’inflation. Cette évolution ouvre la voie à un futur assouplissement monétaire en 2024. Une récession dure n’est donc pas à l’ordre du jour selon eux. En effet, les ménages américains profitent d’un marché de l’emploi résilient et les bilans financiers des entreprises américaines sont suffisamment sains pour faire face à une augmentation des charges d’intérêts. A l’inverse, un redémarrage de l’économie sur ces niveaux leur paraît également peu probable. En effet, si la croissance américaine a bénéficié en 2023 des largesses budgétaires de son gouvernement, cela devrait être moins le cas en 2024, année d’élection américaine. Sans cette impulsion, la croissance ne devrait pas être aussi vigoureuse selon leurs anticipations.

En Europe, ils constatent que l'Allemagne, véritable baromètre économique, fait face à un risque de récession avec la fin des approvisionnements énergétiques bon marché en provenance de Russie et la hausse des coûts des énergies alternatives. Néanmoins, la production industrielle d’autres pays européens se maintient à un niveau relativement stable à l’image de celle de la France et de l’Espagne.

Assiste-t-on à une faiblesse temporaire ou à un changement radical de paradigme ?

La question reste ouverte…

A leur avis, ce n’est en tout cas pas de Chine que viendra le salut. Partenaire commercial de l’Europe hier, elle se positionne plus comme une concurrente aujourd’hui. La croissance y est faible et les valorisations sont à leur plus bas. Cependant, des signes encourageants de reprise se précisent. D’une part, l’augmentation des dépenses gouvernementales stabilise l’économie domestique et le raffermissement du Yuan permet de freiner les sorties de capitaux. D’autre part, les collectivités locales, très endettées, se lancent également dans une cure d’assainissement. 

Dans ce contexte, Edmond de Rothschild AM préconise une stratégie d'investissement principalement axée sur les obligations et, jusqu’à la première baisse de taux, les actions. Ils sont donc convaincus que les taux d’intérêts vont baisser et que la contribution de la duration sera clé dans la performance obligataire. D’ailleurs, cette stratégie a déjà été mise en place pour leur fonds phare obligataire EdRF Bond Allocation courant 2023… de manière trop anticipée, reconnaissent-ils. Leur fonds s’est ainsi retrouvé pénalisé. Cependant, la forte baisse des taux longs en fin d’année a retourné sa performance 2023 la faisant passer de -3,83% au 19 octobre à +6,31% au 31 décembre 2023. « Une vraie remontada ! ». 

Ainsi, ils recommandent aux investisseurs de privilégier des stratégies obligataires flexibles pour 2024. Selon eux, ce sera l’année du portage et de la baisse des taux. Néanmoins, cette vue est largement partagée par le consensus de marché. Cette situation serait-elle trop idéale pour se réaliser ? A suivre...

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