La philosophie de gestion de MAM Premium Europe tient en trois mots :

• Agilité, afin de positionner le portefeuille en tenant compte du cycle économique et boursier

• Conviction, basée sur l’analyse fondamentale des sociétés, des rencontres systématiques avec les équipes de direction et l’identification de catalyseurs potentiels

• Réactivité, afin d’agir rapidement selon le flux de nouvelles et les rotations de marché

L’univers d’investissement est principalement la zone euro.

Du mieux au T4 2023

La dernière partie de 2023 a été encourageante pour les petites et moyennes capitalisations. Cette catégorie a souffert de la hausse des taux et d’une décollecte significative pendant les trois premiers trimestres. 

2024 sous de meilleurs auspices

Après trois années de sous-performance, particulièrement en 2022, les petites et moyennes capitalisations se présentent à une valorisation très attractive pour Nicolas Lasry.

Le P/E prospectif 2024 est à x 11 tandis que la décote vis-à-vis des grandes capitalisations a atteint un niveau historique à -10%. 

La croissance des petites et moyennes capitalisations est plus forte que celles de leurs grandes sœurs :

• 23% des petites et moyennes capitalisations affichent une croissance du chiffre d’affaires supérieure à 10% contre 12% des grandes capitalisations.

• Il existe, par exemple, un vivier d’entreprises en croissance rentable dans l’équipement de l’industrie des semi-conducteurs et la fabrication de substrats, dans les logiciels de paiement et ERP, les médicaments en vente libre et les laboratoires de test, et dans le secteur des ingrédients dans la chimie.

Reprise des opérations de fusions et acquisitions : après une chute de 70% des transactions dans l’univers européen, Nicolas Lasry envisage le rebond des opérations compte tenu de la stabilité des taux et de la fréquence de bilans solides dans l’univers des petites et moyennes capitalisations. 

Les thématiques conjoncturelles renforcées depuis octobre 2023

• Immobilier : poursuite du renforcement (TAG, LEG et CTP)

• Achats de sociétés de croissance comme Stroër, Reply et Comet

• Achats de cycliques dont les valorisations reflètent un scenario récessif sévère en 2024 comme Aperam, Arkema et Taylor Wimpey

• Vente de sociétés dont les prévisions 2024 sont à risque, notamment des sociétés industrielles comme Kion et Interpump

• Forte réduction dans le secteur financier (Banco BPM et Talanx)

Six thématiques principales pour 2024

➡️ Trois thèmes conjoncturels

• Baisse des taux : CTP et Merlin Properties

• Fusions et acquisitions : Vivendi et Nexi

• Bonne tenue de la consommation : De'Longhi et Hugo Boss

➡️ Trois thèmes structurels

• Numérisation : Sage et Aixtron

• Décarbonation : Salcef Group et Spie

• Pricing power : D’Ieteren et Gecina

De la valeur dans les entreprises italiennes

• Brunello Cucinelli a relevé ses prévisions de chiffres d’affaires.

• SAES Getters détient un montant substantiel de liquidités et traite avec une valeur d’entreprise négative alors qu’elle détient des montants importants de liquidités après avoir bien vendu son activité liée au Nitinol. Elle est engagée dans le développement de l’emballage, de matériaux et de système réalisant du vide, le tout avec un excellent management et un track record solide en matière de croissance organique.

• De'Longhi est leader mondial dans le petit électroménager avec une forte présence dans les machines à café et dans la préparation culinaire via Kenwood. Le déstockage qui a suivi la période de Covid a pénalisé l’entreprise. L’entreprise se développe en Chine, produit des marges robustes et génère un niveau élevé de cash flows libres.

CTP est une foncière néerlandaise spécialisée dans la logistique en Europe de l’Est. L’entreprise détient des réserves foncières qui devraient contribuer à doubler la capacité d’entreposage du groupe à terme. Le dirigeant est aussi l’actionnaire majoritaire qui a développé le groupe. L’essor des ventes en ligne en Europe de l’Est, la hausse des loyers et le rendement de 10,5% des actifs en développement sont des catalyseurs favorables à la hausse du titre.

En réponse à la question d’un auditeur portant sur la plus forte conviction pour 2024, Harry Wolhandler estime que les valeurs de la chimie et de l’acier sont extrêmement décotées mais devraient être acquises de préférence après la publication de leurs résultats annuels. 

Rendez-vous en décembre 2024 pour faire le bilan 😊

📑Comment souscrire ?

La part R du fonds MAM Premium Europe SRI 4/7, SFDR 8, est disponible sous le code FR0010687749.

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