Cigogne Management offre des solutions en FIA, fonds UCITS et des Notes à capital garanti (ou protégé) autour de six expertises : ABS/MBS, CLO, émissions convertibles, obligations d’entreprises, obligations souveraines et fusions & acquisitions.

Avec un milliard d’euros d’encours, son fonds Stork Fund - Dynamic Multi-Strategies éclaire sur la solidité de l’équipe de gestion depuis 2007. Les phases de baisses sont plutôt bien amorties et les reprises après les trous d’air ont permis jusqu’à présent de combler assez rapidement le recul de la VL.

Pour les investisseurs de détail, Cigogne UCITS – Credit Opportunities est la solution de la SGP dédiée à l’arbitrage de crédit, une spécialité qui représente d’ailleurs 80% environ de la stratégie du fonds historique Stork. Le savoir-faire déployé dans le fonds phare de la maison profite pleinement au fonds Cigogne UCITS – Credit Opportunities qui a collecté 129 millions d’euros depuis son lancement voici 14 mois.

Objectif Monétaire + 2% à 3% nets 

« Rechercher un excès de rendement par rapport au taux monétaire en neutralisant autant que possible le risque de taux »

Pour ce faire, quatre sources de performance :

1/ Stratégie de valeur relative, soit par exemple : 

• L’arbitrage d’une émission, dont on neutralise le risque de taux, et, en face, l’acquisition d’un CDS (Credit Default Swap) contre le défaut de l’émetteur

• Arbitrage d’une émission financière contre l’indice iTraxx financier correspondant

• Long d’une échéance et short d’une autre, pour capter la pentification ou la dé-pentification d’une courbe de taux d’intérêts ou de crédit

2/ Arbitrage de convertible (qui est une variante de la valeur relative) : achat d’une émission convertible, puis vente short de l’action correspondante, en couvrant le risque de taux voire de crédit. La création de valeur se fait sur les vitesses d’ajustement différentes des sous-jacents, qui créent l’inefficience à capter.

3/ Stratégie de crédit ou de portage, en couvrant le risque de taux pour se concentrer sur la partie crédit, c’est à dire le niveau de spread. Les positions peuvent être construite par un mix de titres vifs et d’instruments dérivés, voire par tranche de crédit, qui consiste à se concentrer sur une partie d’indice à partir d’un certain niveau de risque.

4/ Global macro, dont la mise en œuvre est épisodique en fonction des conditions de marché. Quand l’indice de crédit est trop serré, on peut mettre en place une stratégie optionnelle pour parer à des risques extrêmes. Cette poche permet d’amortir une partie des chocs de marchés éventuels. C’est d’ailleurs en pareille situation que la SGP trouve souvent d’excellentes opportunités d’investissement sur les autres spécialités.

Joffrey Czurda observe que la performance de cette gestion est restée en deçà des objectifs entre 2016 et 2020.

La raison ?

les politiques monétaires ont endormi les marchés et écrasé la volatilité, rendant inopérante une partie des stratégies d’arbitrage.

Parmi les décisions importantes depuis le lancement…

• Depuis l’origine, la priorité a été donnée à la diversification du portefeuille, afin de maitriser les risques.

• La maturité faible des titres (75% des investissements présentent une maturité inférieure à 3 ans) ainsi que la qualité de crédit des émetteurs sélectionnés sont autant d’éléments qualitatifs privilégiés au sein de la gestion.

• Récemment, la possibilité de conjuguer l’investissement auprès d’émetteurs publics et privés a également permis de profiter de bonnes opportunités dans la sphère des émetteurs souverains, diminuant la sensibilité du portefeuille aux conditions de refinancement des entreprises.

Pourquoi la gestion alternative maintenant ?

• La gestion alternative repart dans un cycle long porteur, sous l’effet des endettements importants et la cherté des marchés actions. Grâce à l’utilisation d’instruments et de techniques financières additionnelles, la gestion alternative permet d’exploiter les inefficiences qui peuvent apparaître dans les marchés, en particulier dans les périodes de forte volatilité.

• La diversification élevée des portefeuilles et les couvertures mises en place en gestion alternative permettent d’offrir une résilience plus forte que les classes d’actifs traditionnelles, notamment dans les périodes de crise.

• Les opportunités ont augmenté avec la remontée générale des taux d’intérêts qui a amplifié les inefficiences dans les marchés de taux et de crédit que Cigogne Management vise précisément à exploiter.  

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