Gilles Etcheberrigaray, Directeur Général d'Invest AM

Les élections...

Il y a deux choses importantes à retenir avant les élections :

• D’une part, pour être élu, le vainqueur doit avoir la majorité des 538 grands électeurs désignés états par états. Cela signifie que l’on peut être élu avec une minorité de voix (c’est déjà arrivé trois fois dont la dernière fois en 2000 avec l’élection de Georges W Bush). En conséquence, seuls les états où le scrutin est incertain comptent vraiment : ce sont les fameux « swing ou battleground states » (les autres états acquis à l’un des deux partis ont peu d’importance pour l’issue finale). Pour 2016, les swings states seront la Floride, la Pennsylvanie, la Caroline du nord, l’Ohio, le Colorado et le New Hampshire dont il faudra suivre les résultats avec attention.

• D’autre part, une élection pouvant en cacher une autre, le même jour seront élus, par renouvellement partiel, des sénateurs et des représentants en nombre suffisant pour que la majorité républicaine des deux chambres puisse être théoriquement remise en jeu. C’est également un des enjeux du vote de ce mardi.

Les scénarios prédictifs laissent planer des résultats serrés selon les élections :

• Pour la présidentielle : à jeudi matin, les sites statistiques américains (realclearpolitics.com, fivethirtyeight.com) reposant sur une analyse état par état donnent environ 65% de chance de victoire pour Hillary Clinton et un score final de 273/265 grands électeurs. Quoiqu’il en soit, les sondages se sont fortement resserrés. De fait, Trump dispose désormais d’une possibilité de victoire même si une partie des électeurs ont déjà voté par correspondance.

• Pour le Sénat : les démocrates progresseraient et on se dirige vers un match nul (50 démocrates / 50 républicains) qui rendrait la voix du futur vice-président prépondérante.

• Pour la chambre des représentants : les démocrates progresseraient d’une dizaine de sièges, mais ce ne serait pas de nature à remettre en cause la majorité républicaine actuelle (235 contre 200 sièges environ selon les prévisions).

Les enjeux...

Quelles sont les conséquences de l’élection ?

Il faut noter que les deux candidats ont promis d’augmenter sensiblement les dépenses publiques, ce qui est plutôt positif pour la croissance future de l’économie américaine. En revanche, il est clair que Clinton ne disposera probablement pas d’une majorité lui permettant d’augmenter les impôts pour financer partiellement ces dépenses. On risque donc de connaitre une poursuite de la paralysie actuelle opposant une chambre républicaine à une présidente démocrate.

Trump pour sa part disposerait probablement d’une majorité pour un programme de construction financé partiellement par une taxation exceptionnelle des bénéfices rapatriés de l’étranger. Il envisage également une baisse des impôts, ce qui serait de nature à stimuler la croissance. Cependant, ses penchants protectionnistes, qui ne sont pas partagés par le congrès, risquent d’allumer des guerres commerciales néfastes à la croissance.

Quelles sont les réactions potentielles des marchés financiers ?

• En cas de victoire de Clinton, c’est la poursuite de la politique actuelle : les marchés boursiers devraient bien réagir en dépassant les niveaux affichés la semaine dernière et se concentrer sur la prochaine réunion de la Fed et une fin d’année globalement positive.

• En cas de victoire de Trump : ce serait un choc avec une forte montée des incertitudes notamment en matière de politique étrangère. Ceci devrait momentanément faire baisser les marchés actions et certaines devises émergentes. Le prix de l’or pourrait monter et l’Euro se retrouver renforcé face au dollar. Cependant, le nouveau président se rendra vite compte qu’il devra composer avec les autres pouvoirs américains (congrès, justice, médias) qui limiteront probablement ses initiatives intempestives.

En conclusion, nous anticipons une réaction asymétrique au scrutin avec une réaction plus violente en cas de victoire de Trump (un peu à l’instar du Brexit). En conséquence, dans l’attente du scrutin, nous avons réduit nos expositions action en vendant totalement ou réduisant selon les profils, notre exposition aux actions émergentes qui ont bien performé depuis le début de l’année. En effet ces dernières pourraient être les premières victimes de la rhétorique vindicative de Trump à l’égard du Mexique ou de la Chine. Nous avons également globalement augmenté nos couvertures sur le dollar et acheté un peu d’or.

Pour la suite, nous partagerons notre analyse et nos convictions à l’aune des résultats de l’élection. 

Gilles Etcheberrigaray, Directeur Général d'Invest AM