Une brique d’allocation pensée pour un nouveau régime de marché

Dans un contexte de marchés plus instables et de corrélations changeantes, BDL Capital Management repositionne BDL Durandal comme une solution intermédiaire entre actions et obligations.

Comme l’explique Maxime Hayot, gérant de BDL Durandal chez BDL Capital Management, « c’est une source d’alpha indépendante des marchés ». L’objectif est clair : apporter une performance décorrélée, avec une volatilité contenue autour de 3%, tout en conservant une exposition modérée aux actions (environ 10 à 11% net).

Le constat de départ est partagé par de nombreux allocataires. Les obligations ne jouent plus pleinement leur rôle de diversification. Depuis 2023, leur corrélation aux actions s’est rapprochée de zéro, voire devient positive dans certains régimes. Dès lors, une troisième brique devient nécessaire dans les portefeuilles.

Industrialiser l’analyse fondamentale

L’originalité de BDL Durandal repose sur une approche quantamentale. L’idée consiste à transformer le savoir-faire historique des analystes de BDL en signaux systématiques.

Maxime Hayot résume ainsi cette philosophie : « l’alpha qu’on va générer, c’est de l’alpha d’entreprise ».

Concrètement, le fonds applique ce processus à grande échelle, avec plus de 500 positions (longs et shorts), afin de capter la dispersion entre sociétés.

Ce travail s’appuie sur une infrastructure propriétaire développée depuis plus de dix ans (RADAR, QIRA, ETF Screener, Task Force). Ces outils permettent d’intégrer à la fois des critères fondamentaux (qualité, génération de cash), des facteurs techniques (flux ETF, positioning) et des signaux de marché en temps réel.

Trois moteurs de performance clairement identifiés

Le fonds a profondément évolué ces dernières années. D’un modèle initial agrégé, BDL Durandal repose désormais sur trois piliers distincts et 18 sources d’alpha décorrélées.

On retrouve :

1. Fondamental long terme (valorisation, qualité, free cash flow)

2. Systématique court terme (flux, momentum, facteurs techniques)

3. Alpha capture (intégration directe des convictions des équipes BDL)

Cette évolution vise à limiter les effets de régime. Comme le souligne Maxime Hayot, « on est passé d’un seul moteur à 18 sources d’alpha ».

Résultat, sur 8 ans, le fonds affiche 6 années d’alpha positif, avec une performance annualisée supérieure à 4% depuis 2023 pour une volatilité inférieure à 3%.

Un environnement redevenu porteur pour le style BDL

Le discours s’appuie aussi sur un changement structurel du marché.

D’abord, le retour des taux réels positifs redonne de la pertinence aux fondamentaux. 

Ensuite, la dispersion accrue entre entreprises favorise les stratégies long/short. Enfin, la volatilité factorielle atteint désormais des niveaux proches de celle du marché actions, créant de nouvelles sources d’opportunités.

Dans ce contexte, BDL Durandal adopte aujourd’hui un biais structurellement value, cohérent avec ce nouveau régime.

Gestion des risques et discipline factorielle

La gestion du risque constitue un axe central. La mise en place d’une équipe dédiée Task Force a renforcé la supervision des expositions, notamment factorielles.

Maxime Hayot insiste sur ce point : « la volatilité des facteurs est aujourd’hui équivalente à celle du marché ».

Cela implique une gestion active des biais (value, momentum, qualité) et une adaptation continue du portefeuille.

Le fonds conserve par ailleurs une faible corrélation :

• 0,32 aux actions

• 0,24 aux obligations 

Une réponse aux nouvelles contraintes d’allocation

Au final, BDL Durandal s’inscrit dans une réflexion plus large sur la construction de portefeuille. Entre des actions plus volatiles et des obligations moins protectrices, le besoin d’alpha décorrélé devient central.

Comme le résume Maxime Hayot, « on a besoin d’une brique qui se place entre les deux ».

Une approche qui vise moins à remplacer les allocations traditionnelles qu’à les compléter. Avec une ambition claire : capter la dispersion des marchés tout en maîtrisant le risque.