Frédéric Lorenzini : « Une heure d’entretien à bâton rompus avec un des princes de la gestion d’actifs ; difficile de mettre un terme à la discussion et surtout de résumer les échanges en 10 questions ! Quand Jean-Marie Eveillard évoque ses 50 ans de carrière, et ouvre son portefeuille financier, les enseignements et les leçons de vie ne manquent pas. »

Frédéric Lorenzini : Votre sentiment sur la zone euro ?

Jean-Marie Eveillard : C’est pour moi un vrai sujet de réflexion, il y a toujours le péché originel : une monnaie unique mais pas de gouvernement…

FL : Les mutations majeures qui sont en cours selon vous ?

JME : Je crois qu’il y a une question importante : «Sommes-nous toujours dans le paysage économique et financier issu de l’après 2nde Guerre mondiale ou devant un nouveau paysage ?»

Il y a un risque non négligeable que les choses tournent mal, on risque d’avoir une situation où tous les grands Etats deviennent suspects en raison d’un endettement généralisé et trop important.

FL : Quels journaux lisez-vous ?

JME : Un jour j’ai lu que Warren Buffet était un lecteur vorace, je ne sais pas si cela l’aide mais je suis devenu un lecteur vorace.

Je passe la moitié de mon temps à lire et l’autre moitié à discuter avec les analystes. 

Tous les jours je lis le FT, le Wall Street Journal, le New York Times, plus quelques lettres comme celle de Jim Grant. Je ne suis pas toujours d’accord avec lui mais il me fait réfléchir.

FL : Les indicateurs macro que vous regardez ?

JME : Je suis très soupçonneux à l’égard des chiffres mensuels, ils finissent souvent par être révisés ; quant aux statistiques elles sont parfois mensongères.

FL : Votre plus grosse bévue en 50 années de carrière ?

JME : Depuis le 1er septembre 1962, quand je suis entré comme analyste à la Société Générale, j’ai fait pas mal d’erreurs.

Mais j’ai 2 gros regrets : à la fin des années 90 on souffrait beaucoup car j’avais refusé de participer à la bulle internet, il y a eu des demandes de rachat importantes et j’ai été obligé de vendre des titres coréens qui aujourd’hui valent beaucoup.

A l’été 82 j’ai acheté des titres Berkshire Hathaway parce qu’il y avait une forte décote, quelques années après j’ai vendu avec une grosse prime… comme un con.

FL : Une valeur que vous n’avez jamais voulu mettre en portefeuille ?

JME : A une époque j’ai été assez soupçonneux avec les titres de Vegas, les casinos, et puis j’ai fini par acheter des casinos en Malaisie.

En fait il n’y a aucune industrie que je n’ai jamais voulu mettre en portefeuille.

FL : Un bon gérant, c’est quoi ?

JME : Comme dit Buffet « Etre un investisseur à succès sur le long terme ça ne demande pas un QI supérieur, ça demande un tempérament ».

Il faut être prêt à s’écarter du troupeau si on pense que le troupeau se dirige vers l’abime. C’est difficile à faire parce qu’il fait plus chaud à l’intérieur du troupeau.

FL : Un conseil à un jeune gérant

JME : Comme disait Ben Graham à chaque fois qu’on lui demandait des prévisions : « l’avenir est incertain ». Il faut garder cela à l’esprit.

FL : Y a-t-il une vie après la gestion ?

JME : J’ai été tellement absorbé par mon métier que probablement je n’ai pas prêté suffisamment attention à ma propre famille ; mais ma femme et moi nous collectionnons les dessins, du 17ème siècle à la première moitié du 20ème siècle.

Contrairement à un confrère, je ne compte pas mourir à mon bureau.

FL : Quels sont les fonds dans lesquels vous êtes actuellement investi ?

JME : Les miens, ceux qui étaient les miens.

Et puis j’ai commencé à acheter des gestions externes que j’ai trouvées à New York ; il y en a 1 ou 2 de très mauvais, 1 ou 2 pas concluants et 2 ou 3 très bons (voir les maisons de gestion à la fin de l’interview).

FL : Votre livre de chevet ?

JME : Dans les universités américaines, on a tendance à penser que les 2 grands écrivains français du 20ème siècle sont Sartre et Camus.

Je pense que ce sont Marcel Proust et Louis-Ferdinand Céline, ils ont réalisé qu’après Flaubert, Maupassant et Stendhal qui avaient atteint une forme de perfection du langage il fallait aller au-delà.

FL : Si vous n’aviez pas été gérant ?

JME : Ma mère, qui vient d’avoir 98 ans, m’a dit un jour « tu as trouvé la seule occupation professionnelle où tu pouvais réussir ».

C’est vrai que je n’aime pas recevoir d’ordres, et que je n’aime pas en donner.

Sociétés de gestion sélectionnées et annotées par Jean-Marie Eveillard pour son portefeuille personnel :

Robotti Global Fund :

Bob Robotti et Isaac Schwartz. Entre juin 2007 et juin 2014, 300 points de base (par an) de mieux que leur indice. Investissements surtout en Asie. Encore assez petit pour être flexible.

Perea Capital :

Omar Musa, naguère un collaborateur, à son compte depuis un an. Jeune mais subtil et prudent.

Hawkwood Deep Value :

Très proche de Ben Graham, très solide. Depuis février 2010, il a fait comme l'indice malgré beaucoup de cash.

Varenne Capital :

Ils sont à Paris et vous les connaissez, je crois. Giuseppe Perrone et Marco Sormani. Value mais plus proche de Buffett que de Graham. Plus de 10 ans avec un très bon track record. Meilleurs investisseurs que vendeurs, ce qui est un plus. Je suis actionnaire minoritaire de leur société de gestion.

Van Biema Value Partners :

Michael Van Biema est un ancien professeur à Columbia Business School. Il a un fonds Asie depuis août 2008 qui a très bien marché, un fonds global et un fonds US. Je n'aime pas les funds of funds (trop coûteux …) mais je fais une exception pour Michael.

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