Lorsqu'on évoque aujourd'hui les marchés émergents, le thème qui vient naturellement à l'esprit est la croissance fulgurante des économies asiatiques et latino-américaines. Et pourtant, la région EMEA (Europe émergente, Moyen-Orient et Afrique) offre elle aussi d'excellentes opportunités d'investissement à long terme, avec des niveaux de valorisations attractifs. Nick Price, gérant de Fidelity Funds EMEA Fund, nous fait partager ses impressions sur la région et décrit le positionnement actuel du fonds.

QUELS SONT SELON VOUS LES PRINCIPAUX ATOUTS DE LA REGION EMEA ?

Je suis attiré par la région EMEA car elle est riche en ressources naturelles et la culture entrepreneuriale y est bien ancrée. Les économies chinoises et indiennes, très gourmandes en matières premières, entretiennent une relation symbiotique avec la région EMEA qui sera l'un des principaux moteurs de ce que l'on peut considérer comme une tendance structurelle à long terme. Outre une démographie favorable, la région connaît une urbanisation rapide, obligeant les gouvernements à investir massivement dans les infrastructures et à contribuer à l'amélioration du niveau de vie de la population. De par sa taille, cette région présente une multitude d'opportunités d'investissement. Cela me permet de renforcer mon exposition à un secteur qui me semble porteur et de réduire mon allocation aux secteurs moins bien orientés. Par exemple, je suis très optimiste à l'égard des métaux précieux, mais plus réservé sur les métaux industriels. La région abritant ces deux types d'actifs, je peux alléger mes positions sur les sociétés des secteurs du cuivre, du fer et de l'acier et renforcer mon allocation aux producteurs d'or, d'argent et de platine. Pour moi, une chose est claire : la région EMEA doit faire partie intégrante d'un portefeuille investi sur les marchés émergents.

N'ETES-VOUS PAS INQUIET DE LA CONJONCTURE ACTUELLE ?

Effectivement, les perspectives économiques peu encourageantes des pays développés auront probablement une incidence sur la région. Dans les pays d'Europe occidentale, les mesures d'austérité sont difficiles à mettre en oeuvre car les économies s'essoufflent. Même aux Etats-Unis, les dirigeants envisagent de réduire leurs dépenses. Compte tenu des dissensions politiques et des déséquilibres du marché des changes, il est fort probable que les gouvernements occidentaux chercheront à résorber leurs problèmes d'endettement au travers de l'inflation. Ce qui serait de bon augure pour la région EMEA du fait de ses réserves immenses en ressources naturelles. Depuis que les prix des métaux précieux se sont envolés, certains producteurs d'or ont fait état d'une accélération importante de leurs cash-flows. Cette tendance pourrait même être renforcée par une dégradation de la conjoncture économique et par la mise en place de nouvelles mesures de relance monétaire. La correction récente des marchés a permis d'acheter les actions de sociétés affichant des fondamentaux solides et des valorisations très attractives. Pour ma part, j'ai profité de ce repli pour renforcer les positions sur des titres de grande qualité qui seront capables de continuer à générer des flux de trésorerie soutenus et à verser des dividendes élevés. Le mouvement de vente systématique observé récemment a contraint certains gérants à vendre des valeurs performantes afin de répondre aux demandes de rachat des investisseurs. Ainsi, des valeurs de qualité dotées de très bons fondamentaux sont liquidées, alors qu'elles sont très peu exposées à la détérioration de l'économie mondiale. Une chose est à retenir : l'environnement actuel a créé des opportunités d'achat très intéressantes sur des sociétés très solides et aux valorisations très abordables.

QUEL EST LE POSITIONNEMENT GÉOGRAPHIQUE DU FONDS ?

Je suis très peu exposé au Moyen-Orient. Je considère depuis très longtemps que le boom spéculatif du secteur de la construction et du crédit fragilise l'ensemble du Moyen-Orient. Je ne suis pas certain que la bulle immobilière de Dubaï ait été correctement appréhendée par les banques de la région. Je suis extrêmement prudent à l'égard des investissements dans le secteur immobilier depuis quelque temps. Et surtout, je n'ai aucune exposition au système financier du Moyen-Orient. La seule valeur de la région en portefeuille est Industries Qatar. Il s'agit d'un groupe chimique public à bas coûts, qui bénéficie d'un approvisionnement en gaz naturel bon marché qu'elle transforme en engrais azoté. L'évolution rapide des dynamiques de l'économie mondiale aura à n'en pas douter des répercussions sur les pays émergents européens. Prenons l'exemple classique du franc suisse. Dès que le contexte s'est dégradé, les investisseurs se sont rués sur la devise helvétique qu'ils considèrent comme une valeur refuge. Mais par ricochet, cela eu un impact négatif sur certains pays d'Europe de l'Est comme la Pologne et la Hongrie, où environ 60 % à 70 % des crédits immobiliers sont libellés en franc suisse. Les propriétaires immobiliers qui ont souscrit des emprunts en franc avant l'éclatement de la crise ont vu le montant de leurs intérêts augmenter de 50 %. C'est l'une des raisons pour lesquelles je sous-pondère l'Europe de l'Est. Je ne suis exposé à aucune valeur financière de ces pays.