En ce début d’année, c’est peu dire que les marchés chinois font preuve d’une extrême nervosité et force est de constater que celle-ci se propage indifféremment à l’ensemble des marchés mondiaux, à la faveur de doutes persistants sur la croissance chinoise.

Il est à notre avis fort probable que ce contexte perdure en 2016…

Mais à l’heure où de nombreux investisseurs vendent frénétiquement et sans discernement ce qu’ils avaient acheté, parfois de la même manière, nous continuons d’acheter avec une constante rigueur et un horizon qui dépasse largement celui de deux journées de bourse, aussi mouvementées et impressionnantes soient-elles.

Nous détaillons ici le rationnel d’une position qui peut diverger d’une grande partie du consensus et que nous assumons, car elle est le fruit de l’histoire, de faits qu’il convient de ne pas négliger et enfin de notre expérience et de notre savoir-faire d’investisseur de long terme, présent en Chine depuis 1981.

• Qu’observons-nous sur les marchés et quel est notre sentiment

La chute des marchés actions nationaux chinois de Shanghai et Shenzhen (les actions de catégorie A) a un effet de contagion sur le reste du monde, et nous pensons qu’il n’a pas lieu d’être.

En effet, les marchés d’actions de catégorie A sont avant tout des marchés dominés par les investisseurs particuliers chinois.

Ce faisant, ils sont bien plus régis par les biais comportementaux de ces mêmes investisseurs que par les fondamentaux macroéconomiques.

Ainsi, ces marchés ont été les témoins d’une bulle créée au premier semestre 2015 sous l’effet de plusieurs facteurs tels que l’anticipation de flux d’investissements étrangers via le programme « HK-Shanghai connect ».

Or cette bulle ne s’est que partiellement dégonflée l’an dernier, en raison des mesures prises par le gouvernement afin de freiner ou stopper la baisse du marché.

Au nombre de celles-ci figure notamment l’intervention directe sur le marché d’entités publiques qui a présidé au substantiel rebond de près de 30 % de l’indice CSI 300 observé entre les mois d'août et de décembre 2015.

Et c’est à l’inverse l’assouplissement de l’une des mesures de stabilisation (l’interdiction faite aux gros actionnaires de vendre leurs titres) ainsi que les naturelles prises de bénéfices intervenant après ce rebond de 30 % qui font fait office de détonateur à la correction actuelle.

De plus, les coupe-circuits qui ont été mis en place en 2015 se révèlent contre-productifs.

Ainsi, aujourd'hui même, les coupe-circuits ont été déclenchés presque immédiatement après l’ouverture, et les investisseurs craignant une fermeture du marché pour la journée et d’être empêchés de passer leurs ordres se sont hâtés de vendre, un phénomène auto réalisateur assez classique en somme.

Cependant, il y a fort à parier que la CSRC va très prochainement repenser ces coupe-circuits qui ne fonctionnement clairement pas comme elle le souhaiterait.

Le manque de liquidité sur les marchés des actions de catégorie A créant un effet de contagion sur la place de Hong Kong vers laquelle se tournent alors les investisseurs pour vendre.

• Aux hausses excessives succèdent des baisses du même acabit

(…) La vérité est, selon nous, que ce qui se passe dans l’économie chinoise n’a rien de dramatique.

(…) La baisse du yuan (-1,5 % face au dollar américain depuis le début de l’année et -5,8 % depuis août 2014) est également présentée comme le signe d’un accès de faiblesse de l’économie.

Mais, ce point nous semble là aussi discutable.

(…) Notre attitude consiste à garder notre calme et à renforcer nos positions sur les actions à la faveur de la correction actuelle.

Les paniques provoquées par des crises de confiance offrent d’excellentes occasions aux investisseurs de renforcer leurs expositions aux actions.

(…)

Pour lire le flash marchés complet, cliquez ici

Pour en savoir plus sur les fonds Fidelity, cliquez ici