Chers investisseurs,

Les marchés financiers sont de nouveau rentrés dans une période de turbulence extrême.
Après les inquiétudes permanentes sur le niveau trop élevé des dettes des Etats européens et américains est venu se greffer l’anxiété de voir l’économie mondiale ralentir. Le risque est en effet que des mesures budgétaires trop restrictives ne viennent étouffer une économie encore faible. Le problème du poids trop élevé de la dette par rapport au PNB deviendrait alors insoluble.

Malgré les injections massives de liquidités dans le système financier et le maintien de taux d’intérêt proches de zéro, l’économie américaine ne parvient pas à amorcer une reprise économique solide. En Europe, la crise des dettes des Etats les plus fragiles, dits   « périphériques », laisse planer la menace d’une nouvelle récession.

Alors que faire ? Il faut d’abord abandonner l’idée de résoudre en peu de temps un problème d’accumulation de dettes pendant des décennies. Mener des politiques trop restrictives dans une économie convalescente aboutirait à une nouvelle récession. S’il faut rassurer les investisseurs par des mesures durables de réduction des dépenses publiques et surtout améliorer la productivité de ces dépenses, il convient en même temps de  poursuivre des politiques monétaires de reflation massive. Et maintenir ces politiques le temps que l’économie réelle donne des signes solides de rétablissement.
La chute des marchés financiers le fera probablement comprendre aux autorités politiques et monétaires.

En attendant, on assiste à des ventes massives et indifférenciées sur les marchés actions. Même si nos portefeuilles sont préparés à un environnement difficile (pas de valeurs financières, positions dans les mines d’or, niveau de liquidités élevé, protection des portefeuilles avec la vente de futures sur indices), ils n’échappent pas à l’impact négatif que provoquent les liquidations d’actifs.
Nous restons très vigilants dans cette période d’incertitude extrême et n’hésitons pas à être très réactifs dans l’utilisation des futures.
Nous restons cependant convaincus que nos choix d’investissements sont les plus adaptés à la situation actuelle : privilégier les sociétés bénéficiant de la croissance des pays émergents, rechercher les niches de croissance, éviter les financières et les sociétés trop dépendantes des finances publiques, diminuer le béta de nos portefeuilles avec des sociétés moins exposées au cycle économique.
Notre stratégie d’investissement consiste également à conserver un niveau élevé de liquidités dans les portefeuilles tout en maintenant un niveau de couverture significatif.  

François Mouté et Olivia Giscard d’Estaing