Frédéric Rollin : « Le consensus le prescrit, mais ne risque-t-on pas d’être victimes de la mode ? Bouge de là, scandent les taux longs américains ».

Nous avons recueilli les analyses et les perspectives d’investissement de Frédéric Rollin, senior investment advisor chez Pictet Asset Management France, accompagné d’Hervé Thiard, directeur général.

Pour Hervé Thiard, « la grande nouvelle est la taille du plan de relance de Joe Biden à 13% du PIB et sa volonté de réduire les écarts entre les riches et les plus pauvres ».

Sommes-nous à la fin de la hausse ?

Frédéric Rollin a résumé les faits marquants :

• Hausse des taux longs américains : le pire trimestre pour la dette américaine depuis 1980. La Fed est sous pression.

• Révisions haussières de la croissance et de l’inflation dans les pays développés. Nouveaux plans d’infrastructure aux Etats-Unis. Les indicateurs avancés de la zone Euro sont excellents. Les prévisions de Pictet AM sont supérieures à celles du consensus dans toutes les zones.

• Tensions entre la Chine et ses partenaires développés. Premières sanctions européennes depuis 1989.

• Les marchés actions toujours porteurs, hormis en Chine sous l’effet du resserrement monétaire et des tensions géopolitiques. Les nouvelles sanitaires perdent de l’importance.

Envol des PMI

Au niveau mondial, les PMI atteignent 57,5 comme en 2003 le plus haut en 25 ans.

Y a-t-il une bulle ? De la spéculation, certainement.

Quand on situe la tendance dans une enveloppe de tendance à +/- 30%, Pictet AM estime que les marchés actions sont à 10% de la limite supérieure, celle où on pourrait déclarer une bulle selon le gérant suisse : 4550 points sur le S&P 500 (versus 4150 le 16 avril).

Après le concert de Tina (There is no alternative) et Fomo (Fear of missing out), arrive Yolo (You only live once !) pour former le trio. Yolo, ce pourrait être le cri de ralliement de particuliers américains qui traitent trois fois plus de calls sur les actions qu’il y a trois ans.

L’indicateur de bulle Pictet AM n’annonce pas de bulle imminente

Les investisseurs sont certes optimistes mais la frénésie observée de çà et là n’est pas généralisée pour le gérant suisse.

Frédéric Rollin s’interroge cependant sur la pérennité du « laxisme » monétaire des banques centrales qui soutiennent les actions mais ne peuvent ignorer quelques signaux d’alerte :

• Les ISM américains sont quasiment au plus haut depuis 1992.

• L’inflation devrait se placer au-dessus de 2% en fin 2021, notamment par la rapidité de la reprise et de l’emploi. Les politiques budgétaires américaines sont toujours favorables à l’économie et donc l’emploi.

• Les taux réels directeurs américains, ajustées des QE/QT, sont négatifs de 5%. Cela devrait inciter la réserve Fédérale à démarrer un tapering vers la fin de l’année, mais Pictet AM estime qu’elle restera « behind the curve » pour ne pas mettre en péril les équilibres de la reprise.

• Frédéric Rollin fait observer que la hausse des taux longs à 10 ans, de 80 bps en quelques mois, a préparé les marchés en quelque sorte. « L’essentiel du chemin a été fait » pour que les investisseurs finissent par accepter une inflexion de la politique monétaire dans quelques mois, lorsque l’économie américaine se retrouvera proche de son potentiel.

Toujours mal aimé, le Japon est pourtant en meilleure disposition

Sommes-nous à l’aube d’une reprise durable du marché japonais ? Ce genre de mouvement se produit généralement dans l’indifférence générale.

• Les nouvelles commandes à l’exportation placent l’économie japonaise en bonne position alors que les stocks sont au plus bas, nécessitant de doper la production.

• La situation de l’emploi japonaise est meilleure, tandis que l’immobilier se porte bien.

• Frédéric Rollin cite l’industriel Murata, leader dans la fabrication de condensateurs céramiques avec 40% de parts de marché. 60% de sa production sont destinés à l’automobile. Il évoque aussi Shimadzu pour ses instruments de mesure et d’analyse dans la santé.

L’Or moins attractif

Est-ce le moment de renforcer l’Or dans les portefeuilles ?

Avec l’inflation au-dessus de 2% aux Etats-Unis, l’Or sous performe tandis que les actions surperforment. L’expansion économique actuelle favorise les actions et les matières premières emportées par l’activité manufacturière. Dans ces conditions précisément, l’étude menée sur 50 ans par Pictet AM montre que l’Or sous performe.

La tension monte entre la Chine et ses grands partenaires commerciaux

• Les Etats-Unis menacent de boycotter les JO d'Hiver de Pékin (2022).

• La Chine contrôle le marché du raffinage des terres rares, très utiles dans les produits technologiques. L’incitation à construire des capacités de production reste faible à cause des résistances environnementales et la volonté chinoise, toujours capable d’écraser les prix pour écarter les concurrents.

Initials B.B.B.

Build Back Better : les infrastructures américaines seront bientôt en rénovation, il était temps ! Songez qu’en février dernier, la moitié de la population texane s’est retrouvée sans eau courante.

Le plan B.B.B. prévoit 111 milliards $ pour les infrastructures hydrauliques, 45 MM$ pour remplacer les conduites en plomb, 56 MM$ pour le remplacement des infrastructures vieillissantes, 10 MM $ pour la dépollution des plastiques et des micro-installations

Le saviez-vous ?

• Il faut remonter à l’an 1500 pour retrouver l’intensité de la sécheresse qui frappe depuis 20 ans le Sud-Ouest des Etats-Unis.

• Qu’est-ce qui fait rêver nos enfants ? Devenir avocat(e), écrivain(e), footballeur(se) ? Non, ils (elles) rêvent de devenir Youtubeur, bloggeur ou chanteur voire acteur. Un nouveau monde, presque.

Conclusions :

• Positif sur les actifs risqués : la pandémie commence à reculer, la croissance repart, les politiques monétaires sont favorables.

• Prise de bénéfices sur les actions émergentes.

• Surpondérer les actions et les obligations de l’Asie émergente, et les actions japonaises.

• Sectoriellement, favoriser la consommation discrétionnaire, le bois, les industrielles et les financières.

• Obligations trop chères sauf celles des pays émergents en monnaies locales notamment les émissions chinoises.

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