Présentez-nous DNCA Invest SRI Norden Europe…

Carl Auffret : Le fonds a vocation à investir sur les marchés actions d'Europe du Nord. Nous avons une définition assez large de l’Europe du Nord, puisque cela comprend, bien entendu, la Scandinavie, qui représente plus de la moitié du portefeuille, mais cela inclut également l’Allemagne, la Suisse, l'Autriche et le Benelux qui sont tous des pays notés AAA. Nous pouvons dans une moindre mesure, à titre de diversification, également investir dans les Îles Britanniques.

Éligible au PEA, le fonds est très libre au niveau des capitalisations boursières. En effet, nous pouvons investir aussi bien sur des sociétés de très grande taille, à l'image du Danois Novo Nordisk, que sur des sociétés de taille beaucoup plus modeste. Nous sommes en la matière très opportuniste.

Enfin, le portefeuille est concentré puisque les dix principales valeurs représentent à peu près 40 % de l'actif sous gestion. Le fonds est géré activement et ne tient pas compte de l'indice de référence pour la construction du portefeuille.

L’univers d'investissement est très large puisque cela inclut toutes les Large-Caps, les Mid-Caps, les SmallCaps de l'Europe du Nord.

Comment filtrez-vous ce gigantesque univers pour créer un portefeuille d'une cinquantaine de sociétés ?

Carl Auffret : Une société doit respecter en permanence huit critères de sélection pour entrer ou pour rester dans le portefeuille.

Le premier critère, très discriminant, est de loin le plus important : celui de la croissance. En effet, nous recherchons des sociétés qui sont capables de générer une croissance organique future du chiffre d'affaires qui doit être durablement supérieure ou égale à 5% par an. Nous ne nous préoccupons que de la croissance organique, c'est-à-dire, la vraie croissance sous-jacente de l'entreprise tirée par les volumes, les prix ou le mix produit. Par définition, nous excluons les effets devises et les effets liés aux fusions-acquisitions, qui ne nous apprennent pas grand-chose sur la qualité fondamentale du management.

En revanche, faire croitre l'activité de façon organique de plus de 5 % par an pour nous est un vrai critère de qualité. Ce critère explique le biais sectoriel du fonds qui est relativement marqué. Nous sommes très exposés à des secteurs de croissance, comme la Santé, la Technologie, ou bien encore la Chimie de Spécialité. En revanche, nous sommes totalement absents des secteurs très cycliques ou du secteur Bancaire qui sont incapables structurellement, selon notre analyse, de respecter ce critère de croissance.

Ensuite, nous avons d'autres critères assez traditionnels mais néanmoins importants. Nous souhaitons d'importantes barrières à l'entrée qui empêcheront l'émergence de nouveaux concurrents, la rentabilité doit s'améliorer et le bilan se doit d'être solide. Nous recherchons également une forte génération de flux de trésorerie car la valorisation doit être raisonnable à nos yeux. Il faut que l'entreprise crée de la valeur. Autre paramètre fondamental : nous devons avoir confiance dans l'équipe dirigeante. Cette dernière doit avoir une grande expérience en termes d'intégration de sociétés, et nous devons être convaincus par sa stratégie.

Enfin, le fonds répond également aux critères d'une gestion responsable et durable. Les entreprises sont sélectionnées en tenant compte des critères ESG (Environnementaux, Sociaux et de bonne Gouvernance) en ligne avec la stratégie ISR de DNCA Finance.

Pourquoi investir aujourd’hui sur l’Europe du Nord ?

Carl Auffret : L’Europe du Nord est une zone géographique qui pour nous, combine excellence macro-économique et micro-économique. La plupart des pays d’Europe du Nord sont des pays notés AAA avec des finances publiques tout à fait remarquables.

Ce sont des pays où il y a peu ou pas de chômage et qui bénéficient d'une très grande stabilité sociale et politique. De plus, lors du dernier classement publié par l’INSEAD et Accenture, la Suisse, le Danemark, la Suède, les Pays-Bas ou bien encore la Finlande ressortent parmi les pays les plus innovants et compétitifs du monde. C'est logique puisqu’ils dépensent énormément en Recherche & Développement. Il faut également préciser que ces pays ressortent également très bien au niveau des pratiques de gouvernance qui sont parmi les meilleures au monde. Les pays nordiques représentent donc un véritable havre de prospérité, favorable à l'émergence d'entreprises de qualité.

A titre d'exemple, je pourrais citer Musti qui est le leader scandinave dans la distribution physique ou en ligne de produits alimentaires et d'accessoires pour les animaux de compagnie. Nous avons une vraie histoire de croissance, très rentable et simple à comprendre. C'est typiquement le type d'entreprises scandinaves de qualité, peu connues, sur lesquelles nous souhaitons exposer nos clients.

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