Rappelez-nous les points essentiels d’Alpha Bonds...

Pascal GILBERT

Alpha bonds est un fonds obligataire international qui vise sous contrainte d’une volatilité maximale de 5% à générer une performance annuelle supérieure à Ester +2% quel que soit le contexte de marché. Pour réaliser cet objectif, il se compose uniquement d’instruments extrêmement liquides. Ainsi la gestion peut aisément adapter le portefeuille à tout changement d’environnement économique ou de stratégie. Dans un univers fortement perturbé, la flexibilité est la composante indispensable pour adapter les positions du portefeuille au changement brutal de réalité. 

Et pour finir, c’est un fonds qui a la capacité de profiter de la hausse ou de la baisse des taux d’intérêts comme des anticipations d’inflation pour générer de la performance. 

 Expliquez-nous vos scénarii sur les taux compte-tenu de l'environnement géopolitique actuel ?

Pascal GILBERT

La guerre en Ukraine s’ajoute à la crise du covid pour renforcer les changements structurels sur l’inflation. Nous avions déjà identifié cette tendance depuis 2018 avec les premières frictions commerciales entre les Etats-Unis et la Chine, à savoir moins de mondialisation et plus de protectionnisme, des circuits d’approvisionnements instables sur les matières premières, une dépense publique supplémentaire nécessaire au réarmement et à la protection du pouvoir d’achat. 

Tout cela nous conduit à un changement durable des pressions inflationnistes, qui nous semblait déjà probable avec la transition énergétique souhaitée dans de nombreux pays. L’inflation ne sera plus ponctuelle mais résiliente et assurément plus présente au cours de la décennie qui débute. Les marchés financiers commencent à peine à l’intégrer, du fait de la croyance en la capacité des banques centrales à la juguler.

Dans ce contexte, 2021 marque la fin du rallye obligataire. La hausse des taux des banques centrales reste timide face à la hausse de l’inflation tandis que les primes de risque sur l’obligataire restent inexistantes. Vu le mouvement récent, une petite pause dans la hausse des rendements peut s’observer à court terme. Pour autant il n’y a toujours que peu de valeur dans les taux, notamment européens.

 Comment appréhendez-vous cela dans le fonds et comment votre portefeuille est-il protégé ?

Pascal GILBERT

Nous avons constitué un portefeuille avec trois composantes qui se révèlent favorable dans le contexte économique que nous avons identifié. La performance de chacun des 3 premiers mois de l’année a été positive et nous n’avons pas souffert de l’intervention armée en Ukraine, ni constaté de hausse de la volatilité de notre portefeuille. Schématiquement, nous avons un axe qui privilégie la résilience de l’inflation (par rapport aux anticipations des marchés très conservatrices), un second qui tirera profit de la hausse des primes de risque sur l’obligataire (retour à des courbes des taux plus normales, c’est-à-dire pentues), et enfin un dernier qui bénéficiera de la hausse des dettes et des devises émergentes des pays qui ont, soit des termes de l’échange favorable (exportateur de matières premières par exemple) soit des rémunérations très attractives.

Tout cela sur fond de grande diversité, afin qu’une position qui se révèlerait malencontreusement perdante, ne remette pas totalement en cause la performance du portefeuille. 

Autrement dit, pour réaliser notre performance, nous privilégions les petits ruisseaux aux torrents et chutes brutales, ainsi qu’aux fleuves apparemment tranquilles où se retrouve une trop grande part des investisseurs rassurés par leur nombre.

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