Un système à bout de souffle

Bruno Crastes ne mâche pas ses mots : « L’architecture financière américaine est en train de s’effondrer sous nos yeux. » Selon lui, l’ordre né du pacte entre les États-Unis et l’Arabie Saoudite en 1974 (le fameux système des pétrodollars) s’est fissuré en 2024 avec le refus de Mohamed Ben Salman de renouveler cet accord historique.

Ce moment marque, selon Bruno Crastes, le véritable basculement vers un monde multipolaire où le dollar n’est plus incontournable dans le commerce de matières premières.

La peur de la dédollarisation

« Le chaos actuel vient de la peur structurelle des États-Unis de perdre la demande artificielle de dollars », insiste Bruno Crastes. Les BRICS, en structurant des alternatives (systèmes de paiement, banque de développement, financement hors dollar), accélèrent la perte d’influence américaine. En parallèle, des acteurs comme la Chine et l’Inde se tournent vers l’or et le rouble pour leurs échanges, réduisant mécaniquement la demande de bons du Trésor américains.

Le risque est clair : « Moins de demande artificielle de dollars, plus d’émissions de dette... l’équation ne tient plus. » Le financement américain devient structurellement plus fragile.

Vers une japonisation des économies occidentales

Autre inquiétude majeure, le rôle des banques centrales. « Depuis 2009, elles ne sont plus indépendantes. Elles agissent sous pression politique pour compresser artificiellement les taux », déplore Bruno Crastes. Il pointe une tendance vers la "japonisation" des économies développées : quantitative easing massif, fiscalité de relance, domination de la politique monétaire par les impératifs électoraux.

Un chemin qui selon lui mène à une impasse : inflation latente, dette incontrôlable et inefficacité croissante des politiques de relance. « Nous convergeons vers un système dans lequel on ne peut plus contenir l’inflation. »

Positionnement stratégique : devises émergentes et courbes de taux

Dans ce contexte de mutation systémique, la gestion H2O reste fidèle à son ADN : arbitrages actifs, vues macro affirmées, et recherche de diversification. « Il ne s’agit pas d’avoir raison sur tout, mais d’être multi-scénarios », rappelle Mehdi Rachedi, responsable des relations investisseurs chez H2O.

La société de gestion privilégie :

• Les obligations émergentes (Mexique, Brésil) offrant des primes de rendement attractives.

• Une duration longue, mais concentrée sur les parties basses des courbes.

• Une exposition vendeuse sur le dollar face à certaines devises émergentes, sans trop parier sur l’euro.

• Un biais long sur le yen contre le franc suisse.

La diversification par construction de portefeuilles "en engrenages" permet selon lui de gérer les incertitudes d’un monde instable : « Si tous les rouages tournent dans le même sens, c’est risqué. Il faut que certains coincent pour stabiliser l’ensemble. »

Conclusion : un virage historique

Bruno Crastes n’en fait pas mystère : nous vivons « un changement de paradigme majeur » qui redéfinit l’ordre économique mondial. Les modèles anciens, les recettes éprouvées sur le dollar ou les corrélations traditionnelles, « ne fonctionnent plus ». L’heure est à l’adaptation, et à une relecture des grands équilibres macroéconomiques à la lumière d’un monde post-dollar.

« Ce que l’on croyait intangible devient incertain. C’est précisément dans ces moments de bascule que notre approche prend tout son sens. »