Point macroéconomique

Les perspectives de croissance du PIB mondial sont en chute libre, tandis que le ralentissement de l’économie entraîne de fortes craintes de récession. Toutefois, pour le gérant, si cette dernière devait se produire, elle serait moins marquée et moins durable que les précédentes, et ce grâce à trois éléments :  

• Le soutien du consommateur américain, grâce à un marché du travail résilient.

• La normalisation des chaînes d’approvisionnement (grâce à la baisse des prix du fret et la réduction des délais de livraison) ainsi que la reconstitution des stocks. 

• La baisse du prix des matières premières. 

Sur le front monétaire, les banques centrales luttent fermement contre l’inflation et tentent de rattraper leur retard, au prix d’un rythme de hausse des taux sans précédent. Bonne nouvelle, « l’action de ces dernières commence à porter leurs fruits », note le gérant, « on sent que le pivot se rapproche et que l’on approche du terme ».
 

Regain d’optimisme en Chine et en zone Euro : un appétit pour le risque retrouvé ?

Malgré une réouverture tardive de l'économie, et le maintien d’une politique sanitaire restrictive à contre-courant de ses voisins occidentaux, « la Chine entame enfin une phase de réouverture », affirme Charles-Edouard Bilbault. Et pour cause, le discours des dernières semaines a évolué, avec deux nouvelles informations essentielles : la volonté de relance des secteurs tourisme et voyage, ainsi que l’élargissement de la politique de vaccination. En revanche, la société de gestion admet qu’à court terme, une véritable réouverture semble encore compromise. Il faudra vraisemblablement patienter jusqu’au deuxième semestre de 2023.

Sur le Vieux Continent, si le contexte géopolitique continue d’affecter fortement la zone Euro, les négociations ont repris entre russes et ukrainiens, sous l’impulsion américaine. S’il est encore trop tôt pour parler d’une sortie de crise, l’équipe de gestion estime que l’entrée des États-Unis dans les négociations est un pas de plus vers une désescalade du conflit.

Ainsi, malgré la prudence des investisseurs, la société de gestion s’estime un peu plus positive qu’auparavant sur la partie actions. Malgré les craintes de récession, l’appétit pour le risque refait surface. De plus, la reprise des programmes de rachat d’actions aux États-Unis devrait venir soutenir les marchés.

Dans un tel contexte, quel positionnement pour le fonds R-co valor ?

• Prise de profit sur le segment des matières premières, trop corrélées à la bonne santé de l’économie chinoise. Malgré un fort allègement tactique, la gestion reste intéressée par la thématique, qui bénéficie de nombreuses tendances structurelles comme l’électrification, ou encore la raréfaction de certaines ressources (cuivre notamment).

• Fortes convictions sur les valeurs technologiques, notamment chinoises (large cap) comme Alibaba ou Tencent. Le tour de vis réglementaire semble derrière nous, d’autant que le gouvernement cherche à redynamiser l’économie et que les entreprises technologiques sont des pourvoyeurs d'emplois importants. En Amérique Latine (Brésil, Argentine), le focus est mis sur le segment de l'E-Commerce, qui devrait connaître un essor significatif ces prochaines années.

• Retour à la marge sur la croissance séculaire. Selon la gestion, les investisseurs se détournent des valeurs technologiques non profitables, mais à moyen court terme, des sociétés résilientes comme Alphabet ou Google devraient se démarquer.

• Santé : le compartiment défensif évolue, avec un retour sur des valeurs plus typées “croissance”. Les laboratoires pharmaceutiques sont laissés de côté pour revenir sur les biotechnologies, qui ont fortement corrigé.

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