Frédéric Lorenzini : Les émergents, c’est un risque ou une opportunité ?
 

Pascal Riégis : A court terme c’est un risque mais à plus long terme avec des pays en forte croissance c’est une opportunité pour nos entreprises qui offrent des services et des produits que ces pays n’ont pas.
 

FL : Faut-il rester investi en Smid cap sur le long terme ou au contraire opérer régulièrement une rotation des styles de capitalisation ?

PR : Il est vrai que plus une valeur est petite plus elle est volatile, mais je ne me pose pas la question en ces termes : si on veut investir sur les marchés actions sur le long terme alors il faut être présent sur les petites et moyennes valeurs.
 

FL : Pour vous, une « value trap » c’est quoi ?

PR : Une société qui ne crée pas de valeur, sans réelle rentabilité des capitaux engagés, pas beaucoup de cashflow. On trouve ce genre de société dans l’univers des commodities avec Lafarge par exemple : ils ont fait beaucoup de croissance à l’international mais fondamentalement cela n’a pas été créateur de valeur.
 

FL : Quels sont vos biais sectoriels ?

PR : Nous en avons de très marqués ; nous sommes peu présents sauf exception sur tout ce qui est commodities : banque de réseau, assurance, aérien, télécommunications, les utilities qui en outre sont très réglementées. En revanche nous sommes plus confortables sur les technologiques, les valeurs industrielles, la consommation quand il y a une marque forte, la santé.
 

FL : La gestion, c’est la force d’une équipe ou un talent personnel ?

PR : Clairement, c’est la force d’une équipe. Souvent on a 1 fonds 1 homme ; nous nous travaillons à 4 avec 4 regards différents. Cela évite les biais personnels.
 

FL : Est-ce que l’on peut avoir longtemps raison seul contre le marché ?

PR : On peut avoir tort longtemps avant d’avoir raison : la gestion est une matière où il faut avoir beaucoup confiance en soi et douter de tout.
 

FL : Quand on fait de l’allocation, comment s’abstraire du bruit de marché ?

PR : Nous faisons une gestion bottom-up : nous investissons dans de bonnes sociétés à un prix attractif. Je suis peu sensible au bruit ambiant.
 

FL : Votre plus grosse erreur comme gérant ?

PR : Sans doute Royal Imtech, une société néerlandaise, nous avons été pris à revers par une fraude au sein de la société, elle a chuté de 50% en une séance en février 2013.
 

FL : Quand vous recrutez un gérant, les 3 questions que vous lui posez ?

PR : Plus que des questions, je veux savoir si c’est quelqu’un qui a des biais, qui réfléchit, qui est compétiteur.
 

FL : Qu’est-ce qui vous empêche de dormir la nuit ?

PR : Souvent plutôt des raisons personnelles. Je supporte assez bien la pression des marchés, si ce n’est pas le cas il ne faut pas faire ce métier.

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