Frédéric Lorenzini : Quelles sont vos anticipations à  12 mois sur les taux américains ?

Didier Bouvignies : Une hausse. Les Etats-Unis enregistrent une croissance soutenue qui justifierait des taux longs supérieurs de 50 à  100 pb. 

 

 

FL : Quels gisements restent-ils sur les taux ?

DB : Après le rallye sur les périphériques, il n’y a pratiquement plus d’opportunité.

La gestion obligataire va être modifiée dans son modèle : accepter de ne pas gagner pour éviter de perdre.

 

 

FL : Les émergents, respiration ou remise en question ?

DB : Remise en question : ils n’échappent pas à  la théorie des cycles.

 

 

FL : Les secteurs à  privilégier ?

DB : Pas de secteurs mais des thématiques comme les sociétés en retournement au sein de la zone euro.

 

Les cessions d’actifs ou les réductions de coûts leur ont donné un levier opérationnel, même en période de faible croissance.

 

On les trouve aussi bien dans la construction, les loisirs, les banques…

 

 

FL : Les 3 zones à  éviter ?

DB : En fait la question qui se pose à  un investisseur est « Est-on bien rémunéré pour le risque qui est pris ?».

 

Dans le domaine obligataire clairement toutes les zones sont à  éviter.

 

Du coté des marchés actions certains ont une prime de risque faible comme les Etats-Unis ; avec les émergents il y a beaucoup de risques.

 

Aujourd’hui c’est en zone euro qu’on trouve une bonne rémunération du risque.

 

 

FL : Les devises, risques ou opportunités ?

DB : On a une vision différente de celle du consensus : tout le monde pense que le problème est la force de l’euro, nous pensons que ce n’est pas la réalité : il ne s’est pas apprécié depuis 2007.

Il nous semble dangereux de jouer sur les grandes devises dans les pays développés parce car il n’y a pas d’écart flagrant par rapport à  la valeur fondamentale.

 

 

FL : Pendant combien de temps peut-on avoir raison seul contre le marché ?

DB : Tant que les clients restent fidèles, au-delà  de 18 mois il faut avoir une force de persuasion assez importante.

 

 

FL : Flexible à  20/80, pourquoi pas 0/100 ?

DB : Parce qu’on n’a jamais de certitude dans ce métier : 100 ou 0 c’est un peu manquer d’humilité.

 

 

FL : Votre plus belle plantade ?

DB : Etre resté sous exposé au secteur de la chimie pensant que les marges n’étaient pas soutenables, ce qui ne s’est pas encore avéré.

 

 

FL : Si c’était à  refaire ?

DB : Changer sur le fait d’acheter trop tôt et de vendre trop tôt ; j’essaie de me soigner…

 

 

 

 

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