L’équipe de BNPP EARTH (BNP Paribas Environmental Absolute Return Thematic) nous offre un aperçu sur les opportunités d’investissement dans cet univers, ainsi que la particularité de leur fonds de gestion alternative. 

La transition énergique a figuré parmi les thèmes stars de 2020, et a poursuivi son rallye en 2021 jusqu’à ce que des résonances de « bulle verte » commencent à freiner son élan. Au-delà de l’énergie propre, les enjeux environnementaux recouvrent divers thèmes d’investissement prometteurs pour les décennies à venir. Mais comment appréhender ce marché dans le contexte actuel ? 

Ramon Esteruelas (Spécialiste Produit – BNPP AM) nous rappelle l’objectif de BNPP EARTH : investir « dans les entreprises qui offrent des solutions environnementales, mais aussi qui nous aident à récupérer le capital naturel détruit avec notre industrialisation ». De ce fait, la gestion appréhende les enjeux environnementaux dans leur globalité, de la transition énergétique et la décarbonisation à la préservation de nos écosystèmes et leur biodiversité.

Quelques segments (liés au climat et aux énergies renouvelables) ont été emportés par les montagnes russes émotionnelles des marchés en raison de certains facteurs conjoncturels. Toutefois, Edward Lees (co-gérant de BNPP EARTH) nous rappelle le vaste univers d’investissement du fonds (sur 6 thèmes principaux) composé de 2200 valeurs, qui ne dépendent pas tous des mêmes facteurs fondamentaux, techniques et de valorisation. Ensuite, il pense fermement que les vents structurels outrepassent ces petits hics temporaires.

Il mentionne des facteurs techniques court-terme comme les rééquilibrages des indices liés au climat (ex : S&P Global Clean Energy Index), les flux de gestion passive qui y sont liés, ainsi que les shorts des Hedge Funds qui accentuent le momentum. D’autres facteurs de valorisation concernent surtout les valeurs de croissance qui connaissent un ralentissement avec la reprise économique et la hausse des taux. Là aussi, il pense que, certes, l’effet du taux d’actualisation pénalise particulièrement ces entreprises (en vue de leurs modèles liés à des flux de revenus d’horizons plus lointains), mais que le taux de base sera compensé par un resserrement des spreads lié à de meilleures perspectives de croissance.

Mais structurellement, il se penche sur le train de mesures attendues de Washington, de grande envergure, qui vont attirer des flux massifs vers ces secteurs du futur. Il nous invite à voir « The Big Picture », qui est, selon lui, évidente étant donné le consensus sur la situation d’urgence climatique et environnementale que connait notre planète, ainsi que la prise de conscience généralisée des différents agents économiques. Autre élément structurel, le gérant pense que nous sommes toujours devant un paysage globalement déflationniste, abstraction faite des effets de base et fluctuations à court-terme des prix.

Cependant, cet univers n’est pas exempt de risques. Certains sont liés aux humeurs des marchés, d’autres aux incertitudes inhérentes à certains segments « embryonnaires » ou en début de cycle (surtout sur les « pure players »). L’innovation a un coût. Elle fait certainement des gagnants et des perdants. Pour tirer profit des deux revers de la médaille de cette marche environnementale, tout en se prémunissant contre la volatilité, BNPP EARTH adopte une stratégie de marché neutre Long Short, de performance absolue.

En investissant essentiellement dans des actions, sans limites géographiques, de style ou de taille, la gestion va adopter une approche « top down » en partant d’une vision macro. Une attention particulière sera portée à l’ESG. Ensuite viendra le choix des thèmes spécifiques, la sélection de titres et la construction du portefeuille. Cette dernière étape est cruciale, et contribue fortement à la gestion de la volatilité et l’optimisation du couple rendement/risque à travers l’amélioration constante des modèles quantitatifs propriétaires. La génération de l’alpha trouve sa source dans chacune de ces étapes.

La composition du portefeuille s’articule autour de 3 approches d’investissement distinctes :

• « Thématiques » : long sur les « gagnants » du secteur, short sur les risques factoriels (taille de capitalisation, style…) et de marché, ainsi que les entreprises exposées à des risques de transition (mais la gestion préfère garder le risque de secteur qu’elle juge bénin).

• « Valeur relative » : investit d’une part sur les décotes, et d’une autre sur la qualité du business model et celle des technologies développées (dans le sens positif comme négatif).

• « Catalyseurs » : investit sur des évènements distincts et ponctuels susceptibles d’impacter les valorisations tels que des changements de réglementation, de gouvernance des entreprises, ou une transformation majeure dans l’industrie.

Avec au total 94 positions, l’exposition nette du fonds devrait se situer à +/-20%, et l’exposition brute peut aller jusqu’à 200%.

Deux coups de cœur de la gestion sont AppHarvest et Green Plains, des exemples phares d’entreprises qui sortent du lot et construisent en dehors des sentiers battus. Les gérants font aussi appel à d’autres instruments (ex : paris baissiers sur les crédits carbone) en vue de se diversifier et optimiser leur gestion de risques (dérivés de crédit comme les Basket Default Swaps).

Pour conclure, l’idée est vraiment de capitaliser sur une connaissance approfondie des enjeux environnementaux dans leur globalité pour saisir les meilleures opportunités du secteur. Ensuite cette connaissance est affinée (analyse fondamentale et financière) et complétée par une approche quantitative, au service d’un meilleur couple rendement/risque et d’une moindre volatilité.

Lancé en juillet dernier avec une VL à 100 USD, le fonds affiche au 20 avril une VL de 117 USD.

Pour en savoir plus sur BNP Paribas EARTH, contactez

• Ronite Ouaki (ronite.ouaki@bnpparibas.com / 06 72 83 56 80)

• ou Marina Padelo (marina.padelo@bnpparibas.com / 06 40 16 37 87)

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