Vincent Gleyze, Directeur Général et Associé de Rivoli Fund Management

H24 Finance : Pouvez-vous nous présenter la société Rivoli Fund Management ?

Vincent Gleyze : Rivoli Fund Management est une société de gestion indépendante, créée en 1996 et spécialisée dans le domaine de la gestion quantitative.

Notre approche consiste à identifier des comportements sur les marchés et à développer des modèles capables d'exploiter ces comportements. En plus de 20 ans nous avons développé une réelle expertise dans ce domaine spécifique de la gestion.

Nous nous concentrons uniquement sur les marchés très liquides, notamment les actions, les obligations, les devises ainsi que certaines matières premières, et toujours par le biais des contrats à terme, les produits les plus liquides du marché et dont le risque de contrepartie est extrêmement limité grâce notamment aux chambres de compensations.

Nous gérons environ 150 millions d’euros d’encours à travers une gamme de 5 fonds dont :

• Rivoli Capital Fund qui investit sur les obligations, les indices boursiers et les devises, qui résiste bien.

• Rivoli Long-Short Bond Fund qui est un fonds long-short sur les obligations d'état, très prisé en ce moment, positif depuis le début de l’année. 

• Enfin, le dernier né de notre gamme, Rivoli Optimal Allocation, qui est un fonds flexible long-only.

H24 Finance : Pouvez-vous nous présenter plus en détails le fonds Rivoli Optimal Allocation ?

Vincent Gleyze : Voilà plus de 20 ans que nous offrons une gamme de fonds long/short quantitatifs à stratégies multiples. Il nous a donc semblé opportun de pouvoir également proposer un produit qui serait long-only et dont le principe de gestion ne s'appuierait pas sur une approche "stratégies", mais sur un principe d'allocation à facteurs multiples. Nous avons ainsi lancé il y a presque 5 ans, Rivoli Optimal Allocation.

Le portefeuille peut être investi sur quatre classes d’actifs : les actions, les obligations, le crédit et les matières premières. Sur les actions, le crédit et les matières premières, l’exposition du fonds peut varier de 0 à 60% et sur les obligations 0 à 200%.

Le fonds se veut très flexible et réactif : l'allocation entre classes d'actifs va pouvoir s'ajuster très rapidement selon le contexte et cette réactivité résulte de la combinaison d'une analyse quantitative et d'une analyse macro.

Le processus de gestion est construit autour de trois piliers : l'évaluation du risque de chacune des quatre classes d’actifs, l’analyse des corrélations qui le lient et l'estimation de leurs rendements attendus. Ces derniers dépendent de 3 facteurs : la dynamique des marchés, l’environnement macroéconomique et leur prime de risques. Ainsi notre analyse quantitative détermine l’allocation optimale pour chaque classe d’actifs, allocation qui est validée lors d’un comité gestion hebdomadaire afin de tenir compte du contexte : nous nous laissons la possibilité d’intervenir sur l’allocation en cas de forte conviction.

Le fonds réalise depuis son lancement une performance annualisée de 3,3% avec une volatilité de seulement 4,1% à fin février 2018. Sa performance 2017 a été de 7,5% donc avec un ratio de Sharpe supérieur à 1. Lors de phases baissières sur les marchés, le fonds réagit particulièrement bien en allégeant rapidement son exposition. Nous ne prenons aucun risque sur la gestion de notre cash même si le rendement devait être négatif.

H24 Finance : Comment fonctionne le levier que vous utilisez sur le marché obligataire ? Cela ne vous surexpose-t-il pas au risque de remontée des taux ?

Vincent Gleyze : Nous accédons au marché obligataire par le biais des futures, ce qui nous permet d'avoir une exposition qui peut aller jusqu'à 200%.

Les obligations que nous achetons sont uniquement des obligations souveraines allemandes, françaises, américaines, britanniques ou japonaises très liquides comme nous le mentionnons plus haut. Nous cherchons des opportunités sur les différentes maturités de la courbe, 2-5-10-20 ans. Comme tout fonds long-only, une remontée des taux n'est jamais favorable. Cependant le processus d'allocation se veut réactif. L'exposition aux marchés obligataire serait alors réduite rapidement. Aujourd'hui, la dynamique des marchés est négative mais la prime de risque est positive. Le fonds n'est donc exposé sur les marchés obligataires qu'à hauteur de 90%, avec une répartition légèrement favorable à la courbe européenne.

H24 Finance : Quelle est votre vision actuelle sur les marchés de taux et d’actions ?

Vincent Gleyze : Depuis que les banques centrales sont à la manœuvre, les marchés obligataires sont devenus plus compliqués à appréhender. Aux États-Unis, la remontée des taux laisse entrevoir un peu plus clairement l'évolution des marchés, mais en Europe le risque sur les marchés obligataires reste toujours très asymétrique. Il nous semble que même s’il y a des soubresauts à l’avenir, nous ne vivrons pas de véritable crise sur le marché obligataire.

Les marchés actions, pour leur part, continuent leur progression. Il y a bien sûr eu des périodes d’agitation au cours des derniers mois, mais le marché reste positif et bien orienté pour le moment. Nous n’envisageons pas à ce stade de mauvaise surprise à venir.

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