Face au contexte économique sans grand relief, toute prise de conscience de risque avéré ou potentiel provoque instantanément des réactions boursières violentes.

Ce constat est également vrai pour les taux, souverains et Corporate.

La volatilité est redevenue un paramètre auquel investisseurs et épargnants doivent faire face.

Dans ce contexte, l’or a dans un premier temps repris un comportement haussier, l’once enregistrant une appréciation en US dollar au cours du 1er trimestre 2016 de 16,1%.

Le plus surprenant pour les Gold bugs a été de constater que la relative normalisation des indices actions en mars (+0,7% pour le CAC40, +1,0% pour le MSCI Europe et +6,6% pour le S&P500) et la stabilisation temporaire du pétrole n’ont pas été de nature à faire régresser le prix de l’once.

En considérant que cet actif représente une sorte de couverture contre certains risques extrêmes (hyperinflation, dépression économique, crash financier systémique, tensions géopolitiques, etc.), quelle conclusion pouvons-nous tirer du rallye constaté depuis plusieurs mois ?

Si l’or joue le rôle actuellement de « lampe Davy » en alertant les investisseurs de l’imminence d’un risque, quel est ce risque ?

Il semblerait que plusieurs facteurs viennent expliquer le regain de valeur de l’or : premièrement, comme toute ressource naturelle, l’or dispose d’un prix charnière en-dessous duquel la production cesse d’être viable.

Il est probable que ce prix ait été atteint autour de $1 050.

En deçà les compagnies minières perdent de l’argent et stoppent toute activité de prospection et de développement.

Logiquement, ceci a un impact sur les perspectives de production future et tend à stabiliser les prix à un niveau plus élevé.

Sans oublier que le prix d’équilibre pour le lancement d’une nouvelle mine est aujourd’hui estimé à $1 600.

Sur le long terme, un prix trop bas n’est pas soutenable.

Ces paramètres étaient déjà vrais il y a une ou deux années.

Ils n’expliquent donc pas totalement le comportement récent des prix de l’once.

La principale nouveauté : une baisse progressive de la confiance dans l’omniscience et la toute-puissance des banques centrales.

Seul Mario Draghi conserve encore (pour combien de temps encore ?) son habit de super héros.

A ceci s’ajoute le contexte plus large de difficultés de certains émergents, les risques géopolitiques et les interrogations persistantes sur le secteur financier en Europe (les NPL en Italie représentent près de 25% du PIB…) et en Chine.

Après avoir perdu de son intérêt pendant quelques années, l’or est bien positionné pour reprendre sa place d’actif de diversification dans les portefeuilles des investisseurs avisés.

Maroun Jalkh, Director - Head of Wholesale and Institutional Sales chez Tocqueville Finance

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