A travers leur expérience des marchés émergents, deux dirigeants emblématiques du fonds Franklin Templeton Emerging Markets Equity se sont penchés sur le cas de la Chine et des éventuelles opportunités d’investissements que ce pays peut leur conférer. Il s’agit de Sukumar Rajah, à la tête de la gestion de portefeuille et Jason Zhu qui dirige le portefeuille gestion – actions chinoises.

La Chine : des défis à surmonter…

• Un affaiblissement général des comptes extérieurs avec le conflit sino-américain

La guerre commerciale a eu des effets non-négligeables sur le yuan qui atteint en 2018 des plus bas depuis 10 ans comparativement au dollar. Cela présente certes des atouts du point de vue des exportations mais un yuan trop fragile peut déclencher une fuite des capitaux et nuire à l’optimisme du marché.

• Le poids de la dette et des décisions de l’Etat

La dette a été extrêmement bénéfique pour le pays et en particulier lors de la crise financière de 2008 pour restructurer son économie. En revanche, ses effets sont aujourd’hui plus nuancés : niveau d’endettement élevé, hausse du prix des logements, surcapacité dans des secteurs tels que la sidérurgie et le charbon. Par ailleurs, le contrôle de l’Etat sur les politiques conjoncturelles constitue un enjeu important sachant ces deux défis :

- Faire face à un ralentissement de l’économie : ce sont des leviers importants et les erreurs politiques peuvent ainsi avoir des conséquences redoutables.

- Volonté d’une influence mondiale du yuan : il est nécessaire que l’Etat libéralise le marché des capitaux et des devises étrangères pour y parvenir.

… mais des atouts majeurs

Les gérants sont convaincus que l’économie chinoise dispose de nombreux atouts pour « empêcher un atterrissage brutal ». Mais quels sont-ils ?

• La Chine a une réelle capacité à mettre efficacement en place des politiques

Pour faire face à la surcapacité, au fort niveau d’endettement et à d’autres risques économiques et financiers, elle procède de la façon suivante :

- Politique d’offre avec la fermeture de milliers d’entreprises et de projets de centrales dans le secteur du charbon : reprise nette des prix du charbon qui permet des flux de trésorerie suffisamment importants pour assurer le service de la dette des entreprises de ce secteur, en plus d’avoir un impact favorable sur l’environnement.

- Politiques de désendettement notamment sur les entreprises publiques car elles sont systémiques et essentielles au développement économique du pays.

- Contrôle resserré des capitaux : après une forte période de volatilité en 2015, l’Etat a réduit les sorties de capitaux, restreint les investissements des entreprises chinoises à l’étranger et a plafonné les retraits de liquidité des cartes bleues chinoises à l’étranger.

• Des efforts sont faits en matière d’innovation et de consommation

- Le nombre de demandes de brevets a largement dépassé celui des marchés développés. Depuis quelques décennies, la Chine remonte dans la chaîne de valeurs pour produire à plus forte marge. L’élan donné par l’innovation contribue à l’essor de « méga entreprises » qui adaptent leurs produits aux besoins d’une classe moyenne en plein essor et avec une forte propension à consommer.

- Le gouvernement s’est engagé à réduire drastiquement les impôts pour doper les dépenses de consommation.

- Concernant les entreprises, la demande accrue des consommateurs leur permet de vendre davantage de produits mais aussi de « premiumiser » certaines gammes – à savoir offrir des biens plus qualitatifs et plus chers.

Conclusion : positif ou négatif ?

Malgré ces atouts, les gérants tablent sur un ralentissement de la croissance étant donnée l’ampleur des défis. D’après eux, seules les sociétés les plus solides iront de l’avant : « les rendements à long terme les plus attrayants seront générés par les entreprises dotées d’une capacité de gains durables, présentant des décotes par rapport à leur valeur intrinsèque ». Il y a une nécessité de sélection active des titres.

De plus, il leur semble probable que la Chine rencontre des épisodes de volatilité du marché à court terme.

En revanche, son désir pour le progrès constitue un atout majeur sur le long terme : « l'avenir demeure, selon nous, prometteur pour la Chine, si ses efforts de rééquilibrage se traduisent par une économie plus robuste et durable » finissent-ils par conclure.

Pour en savoir plus sur les fonds Franklin Templeton, cliquez ici.