En effet, GemEquity sort du lot et GemChina garde la tête hors de l’eau par rapport à un indice dans le rouge depuis début 2021. En effet, la stratégie globale était déjà sous-pondérée sur la Chine depuis novembre 2020, quand les marchés étaient au paroxysme de leur exubérance. Dans un esprit contrariant, ces experts des pays émergents ont décidé de profiter de ce bain de sang pour renforcer leur position sur la Chine à 37%, mais de manière progressive. 

Sur le court-terme, « il faut vivre avec ces perturbations », mais le point bas est proche :

• Bien plus qu’une normalisation, la gestion estime que l’économie du pays est en ralentissement, ce qui pourrait inciter les politiques à adopter une posture plus accommodante, tant sur le plan monétaire que réglementaire 

• Les risques sont déjà très bien documentés et intégrés par les marchés (fortes décotes)

• Il faut privilégier les actions A (cotées en renminbi) à l’approche d’un éventuel « tapering »

• Les lois antitrust « sont plutôt gérables, voire bénéfiques à long-terme », mais les risques sont plus prégnants et à analyser au cas par cas sur les jeux en ligne, l’éducation, et plus encore sur les fintechs 

• Cette dialectique entre les « pro-croissance » et les réformistes a toujours existé en Chine. Aujourd’hui, le plus grand orage est passé et la balance devrait commencer à pencher dans le sens de la croissance : « il serait suicidaire pour Pékin de casser cette logique ». 

« Le sujet chinois a retenu toute l’attention, mais il n’y a pas que cela » à monitorer :

Le gérant rappelle que la stratégie a tendance à sous-performer quand le « value » fait son retour en grâce « qui dure toujours à peu près 6 mois » selon Bruno Vanier, à l’exemple de début 2016 et 2018. Par ailleurs, le sujet du « tapering » est également à regarder de près car cela a tendance à pénaliser les devises « fragiles », à l’instar de ce qui s’est produit en 2013. Le gérant considère que l’on est dans une situation différente (i.e. meilleure) aujourd’hui. En effet, les niveaux de valorisation très bas de ces devises, conjugués aux balances commerciales robustes et aux actions des banques centrales, militent tous pour des devises aptes à mieux absorber un « choc » venant des US. Enfin, la 4ème vague covid commence à s’essouffler, les pays de l’ASEAN s’en sortent plutôt bien et la Chine devrait avoir vacciné la totalité de sa population d’ici la fin de l’année.

Dans un tel contexte, mis à part le retour progressif sur la Chine, la gestion pense qu’il est temps réduire l’exposition sur la technologie (revenir sur un alignement avec l’indice). Elle estime que les thèmes à privilégier sont :

• Les énergies alternatives qui ne représentent encore que 1% à 2% dans le mix énergétique chinois et qui devraient passer à 10% en 2030 et 1/3 en 2050. 

• Les semi-conducteurs en privilégiant le segment de la « logique » (l’incontournable TSMC) au détriment du segment de la « mémoire » où le choc offre vs. demande semble avoir atteint son pic

• Internet et l’e-commerce hors Chine : ce secteur approchant la maturité en Chine, la gestion se tourne vers d’autres pays de l’ASEAN et d’Amérique Latine où le secteur est toujours embryonnaire. 

• Les valeurs hors indices qui tirent une majeure partie de leurs profits des marchés émergents, notamment le luxe, surfant sur le consumérisme chinois (ex : Hermès). 

Les experts de Gemway ont des convictions fortes mais des « non-convictions » tout aussi fortes, à savoir les métaux précieux, ou encore l’immobilier. Enfin, la maison de gestion annonce se lancer très prochainement dans la dette émergente. 

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