M. Mario Draghi
Président
Banque Centrale Européenne
Kaiserstrasse 29,
60311 Frankfurt

Allemagne

Paris, le 17 Avril 2014
 

Cher Monsieur,

Par deux fois je me suis permis de vous féliciter pour l'exemplarité de votre parcours au cours de la première année de votre mandat. Aujourd'hui, deux ans et demi seulement après votre entrée en fonctions, vous avez fait de la BCE l'institution clef de la construction européenne en évitant une implosion de la zone euro et en redonnant aux pays les plus fragiles un accès aux marchés.

Que l'on en juge. En janvier 2012, l'Italie et l'Espagne empruntaient respectivement à des taux à 10 ans proches de 7% et de 5% . Ce jour, ces taux ont été réduits de moitié. Mieux, votre soutien auprès de ces Etats ayant été conditionnel à l'adoption de pactes fiscaux de bonne conduite, ces résultats ont été obtenus avec un concours a minima de la BCE, la confiance retrouvée des investisseurs ayant permis aux marchés de jouer leur rôle.

Bien que spectaculaires, ces résultats sont-ils pleinement satisfaisants? Assurément, non. Ces deux pays devant connaître une croissance attendue inférieure à 1% et une inflation proche de zéro, ils subiront encore cette année un alourdissement du poids de leur dette publique, la charge d'intérêt demeurant sensiblement supérieure à leur croissance nominale.

Certes, il est difficile à la BCE de stimuler l'activité des Etats membres. Mais elle se doit de mesurer l'impact récessif de remises en ordre de leurs finances publiques et de l'adoption de réformes structurelles. Aussi lui incombe-t-il impérativement de compenser ce poids par une politique monétaire résolument accommodante ayant pour objectif un affaiblissement de l'euro, visant à la fois à redonner des marges de compétitivité aux entreprises européennes et à porter l'inflation à des niveaux proches de 2% .

Comment y parvenir de façon décisive? Je proposerais (1) une politique de taux zéro, obtenue par la réduction symbolique de 0.25% de votre taux directeur; (2) un programme mensuel d'achat de 50 milliards d'obligations publiques à répartir selon les poids économiques respectifs des Etats membres, soit 6 % en base annuelle du PNB de la zone, ces interventions ne faisant bien entendu pas l'objet de stérilisation.
 

Le regain de confiance dans la construction européenne que vous avez suscité requiert d'être consolidé.

Machiavel se doit aujourd'hui de se transformer en Super Mario, rôle tout aussi valorisant lorsqu'il s'agit d'éviter que la plomberie compliquée de l'économie européenne ne soit obstruée par la déflation.

Dans cette attente que, je sais, vous aurez à cœur de ne pas décevoir, je vous prie d'agréer, Cher Monsieur, l'expression de ma considération choisie.

Edouard Carmignac

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