Décidément, août 2015, n'aura pas failli à ses (mauvaises !) traditions estivales, avec des marchés financiers en fortes turbulences, le Cac reculant de -18% du 10 au 21 août !

A l'origine, un véritable choc de surprises et d'incertitudes :

Surprise "chinoise", tout d'abord, avec l'annonce d'une 1ère dévaluation du yuan le 11août, suivie de deux nouvelles dévaluations les 12 et 13 août, aussi soudaines, qu'inattendues, certes modestes (- 5%, au cumul) mais en tout cas suffisantes pour accréditer l'idée que la croissance Chinoise pouvait être remise en question (interrogation confortée par la parution d'un mauvais indice de ses exportations).

Le PIB de la Chine représentant près de 14% du PIB mondial (et environ 30% du PIB des autres pays émergents), les marchés se sont inquiétés, à juste titre, de l'impact de cette chute d'activité, sur le PIB mondial (attendu en croissance de + 3,5% en 2015)

Nota : le recul du PIB n'est pas nouveau, principalement dû à un changement d'orientation de l'économie chinoise, délibérément tournée vers les services et la consommation intérieure, au détriment de l'industrie, donc de ses exportations, ce qui prendra forcément du temps...

Surprise américaine, le 19 août, avec le compte rendu des "minutes" de la Fed, émettant des doutes sur la capacité de l'économie US à supporter une hausse des taux d'intérêt (attendue à 0,25% par les marchés en septembre).... Et si la Fed elle-même a des doutes, les marchés n'aiment pas !

Les marchés ayant horreur des surprises -et encore plus des incertitudes- auront donc connu de fortes baisses, accentuées par le manque d'intervenants, phénomène très classique en été !

...Le tout survenant dans un environnement "Grec" quelque peu perturbé (démission "stratégique" de Tsipras), sur fond géopolitique incertain (Turquie, Syrie, Daech), il n'en fallait pas plus pour justifier ce mini krach estival...

• Et maintenant, que faut-il faire ?
  

Bien qu'il soit impossible d'affirmer que la "purge" que nous avons connue soit terminée (le Cac est tout de même passé sous les 4 300 pas le 21/8, après un plus haut de 5192 le 10 !), il est vraisemblable que cette correction soit excessive, tout du moins pour l'Europe, dans la mesure où tout aura baissé, sans aucune discrimination, y compris les boîtes qui n'ont rien à voir avec la Chine, comme les Télécoms , par exemple, créant autant d'opportunités pour nos gérants, de se repositionner à bon compte.

A défaut d'acheter (pour ceux qui craignent une rechute ou une poursuite de cette crise), il faut bien se garder de vendre, les décisions guidées par l'émotion étant souvent lourdes de conséquences pour les portefeuilles (comme en 2008, 2011...)

Les fondamentaux de l'économie Européenne n’ayant pas changés (reprise - même timide - de la croissance, portée par la baisse du coût des matières 1ères, de l’euro, et un niveau de taux d'intérêt proche de zéro) , il me semble que ce trou d'air (bien salutaire après une hausse continue des indices), constitue une opportunité d'entrée sur les actions européennes, dont la valorisation est redevenue raisonnable, à défaut d'être très bon marché (PE de 13,6 sur l'Eurostoxx), avec des entreprises affichant d'excellents résultats (62% des Stés ont dépassé les attentes des analystes au 2ème trimestre 2015).

Même si de nombreux doutes pèsent, à ce jour, sur l'évolution des marchés ces prochaines semaines, tant que les autorités Chinoises n'auront pas pris des mesures, mais aussi tant que subsisteront des interrogations sur la politique monétaire américaine, il est vraisemblable que nous connaissions d'ici la fin de l'année (et sans doute avant !) un rebond des marchés qui pourrait s'avérer tout aussi violent qu'à la baisse.

C'est en tout cas ce que nous vérifions après chaque baisse ces dernières années.

Le niveau actuel des taux d'intérêt, proche de zéro, et à leurs plus bas historiques, n'offrant plus un contexte de rémunération satisfaisant pour l'épargnant (livret A à 0,75%,Cel à 0.5%, Fonds Euro en chute libre), les investisseurs en quête de rendement reviendront forcément sur les actions, seule classe d'actifs offrant des perspectives intéressantes… à la condition d'en accepter la volatilité à laquelle il va désormais falloir s'habituer, du fait de flux se déplaçant très rapidement d'une classe d'actifs à une autre...

Une bonne nouvelle : les gérants auxquels je confie depuis des années les capitaux de mes clients font bien mieux que les marchés… à défaut d'éviter les baisses.

Je vous invite vivement à nous contacter pour faire le point sur vos investissements, afin d’effectuer d’éventuels arbitrages.

Bien cordialement.

Alain Quintric

Saint-Grégoire, le 26 août 2015

H24 : Cette lettre a évidemment été publiée avec l'accord d'Alain Quintric.