🧑🏻‍💼H24 était à la dernière conférence BNP AM avec Olivier De Larouzière (Global CIO Fixed Income) et Olivier Monnoyeur (Responsable des investissements à haut rendement)

Bon millésime 2024 avec une surprise positive dans le haut rendement

Les émissions souveraines ont rapporté 3,5% et l’investment grade 5,4% environ en zone euro. Le haut rendement a surpris à la hausse. Les émissions émergentes ont produit 8% en moyenne (données du 30 novembre).

BNP Paribas Asset Management a nettement accru ses ressources en obligations émergentes depuis deux ans et peut compter sur une dizaine de bureaux dans le monde.

Pas de récession en vue pour 2025

• L’indice Global PMI à 52,3 en octobre est cohérent avec une croissance annualisée de 2,6% pour l’économie mondiale.

• La croissance mondiale devrait se situer autour de 3,1% dans les cinq prochaines années, un cran en dessous du rythme pré-Covid.

• Les corrélations entre classes d’actifs restent élevées. La diversification traditionnelle fonctionne moyennement bien.

• La croissance américaine devrait rester 1,5 - 1,7% au-dessus de la croissance en zone euro.

L’état de l’économie américaine sous Trump 2.0 très différent de Trump 1.0

La plus grande différence de ce deuxième mandat est sans doute la dette publique devenue beaucoup plus importante. La fermeté du dollar est une clé essentielle dans le refinancement de la dette publique américaine.

L’attrait du crédit structuré (ABS – Asset Backed Securities)

Olivier De Larouzière en est convaincu : les ABS offrent des primes de rémunération qu’il faut capter alors que leur sensibilité est proche de zéro, les ABS étant basés sur des taux variables.

Les émetteurs européens à haut rendement en meilleure santé qu’au même point du cycle dans le passé

Capter le portage du haut rendement

En 2024, la gestion BNP Paribas Asset Management a montré ses capacités d’adaptation. Ainsi, le poids des émetteurs de l’immobilier européen est passé de 2-3% en début d’année à 23%. Les gérants ont vu la hausse de la génération de flux de trésorerie et la révision haussière des loyers. Elle a aussi constaté le remboursement des financements par les émetteurs à haut rendement et leur renouvellement à plus longue échéance. « On sort de la crise immobilière en Europe », explique Olivier Monnoyeur.

Les portefeuilles ont pleinement profité du resserrement des spreads des émissions du secteur automobile qui sont passés de 1400 pbs en janvier 2024 à 430 pbs environ à fin novembre 2024. Le poids du secteur est limité à 2% dans la gestion haut rendement du groupe.

Les facteurs techniques favorables au haut rendement européen

• Des flux entrants importants dans le haut rendement.

• Les structures CLO (Collateralized Loan Obligation ou obligations de prêts garantis) peuvent amener le poids du haut rendement jusqu’à 20% dans les portefeuilles obligataires.

Positionnement des portefeuilles haut rendement de BNP Paribas Asset Management

🟢 L’immobilier toujours intéressant, sans pouvoir tabler sur le même niveau de performance 2024.

🟢 Secteurs défensifs favorisés (alimentaire, santé, services publics) dans un environnement de croissance européenne faible.

🟢 Largement sous pondéré dans le secteur automobile.

1^er décile sur 1 et 5 ans pour le fonds BNP Paribas Euro High Yield

La part X Eur Acc affiche +10,30% en 2024 (code LU0823381529).

Pourquoi choisir la gestion haut rendement de BNP Paribas Asset Management ?

• Les gérants sont aussi analystes. Ils ont une connaissance des secteurs et des entreprises suivis en profondeur.

• La société de gestion est ainsi parée pour des prises de positions rapides en fonction des opportunités.

Cela se retrouve dans la performance puisque, selon la SGP, c’est le facteur « sélection » qui produit la plus grande partie de la performance de la gestion haut rendement de BNP Paribas Asset Management sur longue durée.

Deux fonds disponibles : BNP Paribas Euro High Yield Bond et BNP Paribas Euro High Yield Short Duration.