Entre croissance économique morose et interventionnisme accru des banques centrales, les rendements obligataires ont atteint des niveaux historiquement bas. Et pourtant tout mouvement haussier ne pourrait être qu’éphémère car la remonté des taux impacterait directement la capacité des pays développés à honorer le service de leur dette. Les forces du marché ou le bilan des banques centrales seraient alors immanquablement au rendez-vous.

A la reconquête des marchés actions

Cette faiblesse –sans doute durable- des taux sans risque a provoqué un afflux de capitaux vers des actifs plus rémunérateurs au premier rang desquels les obligations corporates –y compris high yield (ou « obligations pourries »…), voire l’immobilier. L’espérance de rendement sur ces actifs se réduisant mécaniquement, les investisseurs sont désormais confrontés à un rendement devenu rare, y compris sur des actifs risqués.

A partir de ce constat, on observe le marché actions sous un autre éclairage. Il apparaît comme l’une des rares classes d’actifs à générer encore un rendement attractif et une espérance de rendement supérieure à celle du marché obligataire. Le marché actions constitue donc aujourd’hui une vraie opportunité pour les investisseurs audacieux !


 

La stratégie du « dividende soutenable »

Appréhender l’investissement en actions dans la durée c’est aussi apprécier le rôle du coupon dans la performance de l’épargne investie. Celui-ci peut s’avérer précaire, comme l’illustre la faible performance des valeurs dites de « rendement ». Or, la visibilité sur le rendement demeure au cœur des stratégies d’allocation d’actifs

Le rendement attractif des actions ou le coupon comme facteur de performance, nous ont conduits à élaborer une stratégie de gestion basée sur la notion de « dividende soutenable », approche qui repose sur la capacité à apprécier la pérennité des coupons.

Outre le rendement offert, le process de gestion croise un ensemble très complet de critères quantitatifs et qualitatifs pour identifier les risques/opportunités de ce rendement au travers notamment de l’analyse multi-factorielle des cash flows (cyclicité, conversion en cash, investissements…), l’évolution des perspectives de résultats, l’analyse du bilan…


 

« Le double effet Kiss Cool »

La combinaison de ces critères réconcilie des approches value (rendement du dividende…) et de croissance (croissance des résultats/cash flows) avec un biais sur des valeurs à bonne visibilité (faible cyclicité des cash flows). Ceci permet d’éviter l’écueil d’une surpondération sur des opérateurs Télécoms ou Utilities à laquelle une approche rendement traditionnelle aboutit inéluctablement.

Une fois cette analyse réalisée, le travail de stock-picking du gérant et l’identification de catalyseurs permettront de coupler rendement et revalorisation de l’action, en ajoutant des moteurs de performance complémentaire à celle offerte par les coupons perçus.

C’est la stratégie qui est déclinée aujourd’hui sur le fonds KBL Richelieu Europe.



Source : Benoit de Broissia et Chicuong DANG, Analystes – Gérants, KBL Richelieu Gestion.

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