Sur le plan macroéconomique, elle rejoint globalement le consensus du marché :

• Ralentissement économique sur le 1^er semestre

• Réaccélération sur le 2^ème semestre

• Baisses des taux mais plus tardives qu’anticipées par le march

Ce point de vue est renforcé par de nombreux échanges que les membres de l’équipe ont eu avec des sociétés de secteurs de type cyclique sur leurs perspectives de croissance pour 2024.

Adrien Dumas, le gérant de la stratégie, ne manque pas de souligner que des taux en baisse sont favorables à la thématique transition écologique et énergétique du fonds. Il rappelle que les années 2022 et 2023 marquées par l’inflation et un cycle haussier de taux ont été difficiles pour cette thématique. Les craintes des investisseurs sur la capacité des entreprises du secteur à maintenir leurs marges bénéficiaires et à se refinancer dans de bonnes conditions ont pesé sur les valorisations.

Les besoins en investissement sont certes conséquents mais servent à développer de nombreux projets essentiels aux futurs développements des énergies propres. La visibilité est donc élevée et les flux de cash-flow largement prévisibles, un profil d'entreprise idéal dans le scénario macroéconomique actuel. Il donne en exemple le besoin d'investissements dans les infrastructures de transport d’eau potable et le manque d'investissement dans le réseau électrique, le principal bottleneck pour le raccordement des énergies renouvelables.

Au niveau du portefeuille, le gérant tient à souligner l’importance d’une gestion active dans un univers d’investissement finalement assez vaste.

Les constructions durables représentent la plus forte conviction avec 33% de l’actif. Le gérant est en effet convaincu que l’efficience énergétique des bâtiments et de l'industrie, qui en fait partie, conserve un potentiel de croissance important. 10% sont également alloués aux énergies renouvelables et plus particulièrement à l’éolien et le solaire. Les autres expositions sont très diversifiées, de la gestion des déchets au traitement de l’eau, des semi-conducteurs à la digitalisation.

Le gérant aborde finalement les risques pour la stratégie en 2024. L’élection présidentielle américaine en fait clairement partie. Donald Trump fait du démantèlement du programme de subventions gouvernementales IRA une promesse de campagne. Or, comme le souligne avec malice Adrien Dumas, directeur de la gestion, les États bénéficiaires de ce programme, avec à la clé des créations d’emplois, sont principalement aux mains des républicains. Le gérant préfère, tout de même, limiter son exposition aux sociétés concernées, tant que l’issue incertaine sera source de volatilité.

Un atterrissage en douceur de l’économie sans récession avec une baisse de taux à la clé a sa préférence. Une situation idéale pour la stratégie !

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