Les fonds multi-actifs sont souvent considérés comme « flexibles » : dans le contexte actuel, en quoi est-ce si important ?

Cédric Baron

Effectivement, de façon générale, je pense que la flexibilité et la réactivité sont deux éléments clés de l’allocation des fonds Multi-Actifs. Mais le contexte actuel les rend absolument primordiales.

La principale raison à cela est la hausse de la volatilité qui est la conséquence directe du rebond brutal de l’inflation.

Grâce aux Banques Centrales qui ont soutenu les marchés financiers pendant une décennie, la valorisation des actifs a été gonflée et la volatilité écrasée. Dans ce contexte, une allocation relativement passive pouvait porter ses fruits.

Mais le rebond de l’inflation a totalement changé la donne : Les Banquiers Centraux ont été forcées de remonter agressivement leurs taux directeurs ce qui a pesé sur le prix des actifs.

Aujourd’hui, l’incertitude autour des prochaines décisions des Banques Centrales ainsi que leurs conséquences sur la croissance rend la prédictibilité des rendements futurs très faible et fait donc mécaniquement remonter la volatilité.

Si on ajoute à cela le contexte géopolitique, il me parait très important de pouvoir préparer les portefeuilles aux différentes éventualités. Il faudra aussi savoir s’adapter aux changements de corrélations entre les actifs qui sont très sensibles aux changements de politiques monétaires et de régimes de croissance.

Je pense donc qu’une allocation passive ne sera plus adaptée dans les mois à venir et qu’une gestion dynamique sera nécessaire afin de profiter de ce plus haut régime de volatilité et de privilégier les classes d’actifs les plus porteuses à court terme. 

Comment faites-vous pour atteindre votre objectif de rendement ?

Cédric Baron

Au sein du fonds GIS Global Multi-Asset Income, qui est un fonds diversifié investi sur un large spectre de classes d’actifs internationales, notre objectif est de distribuer un dividende de 1% par trimestre (soit 4% par an), ce qui permet aux investisseurs de recevoir un revenu stable supérieur à celui servi sur la plupart des marchés actions. 

Malgré son niveau de risque modéré, le fonds a enregistré une performance de +11,96% YTD au 8 décembre 2023. 

Pour distribuer ce niveau de revenu il peut être tentant d’investir sur les secteurs qui offrent traditionnellement les plus gros dividendes ou coupons. Mais cela créerait structurellement des biais de styles, sectoriels et régionaux qui ne sont pas forcément souhaités à long terme.

C’est pourquoi, en plus des dividendes et coupons que le fonds récupère, nous implémentons une stratégie de ventes d’options d’achat sur indices actions qui nous permet de recevoir des primes élevés et de les redistribuer à nos porteurs via les dividendes trimestriels.

Ainsi, le fonds évite de porter tout biais contraints par le paiement de ce revenu et profite de l’opportunité que représente la cherté des options d’achat sur indice actions.   

Quelle est, dans les grandes lignes, l’allocation d’actifs du fonds et quelles sont les perspectives pour l’année 2024 ?

Cédric Baron

Nous pensons que les hausses successives de taux sur une courte période vont finir par impacter les consommateurs et les investissements des entreprises. La croissance en souffrira et nous pensons que les bénéfices des entreprises devraient également en pâtir. Or, aujourd’hui les attentes de croissances des bénéfices, en particulier en Europe, n’ont toujours pas été revues en baisse et nous paraissent trop optimistes. Nous pensons donc que la valorisation des marchés actions est trop élevée d’autant plus que les conditions financières sont particulièrement restrictives.

Nous ne sommes donc pas particulièrement constructifs sur les marchés actions et nous préférons capter de la sensibilité action via le marché du crédit qui offre des rendements intéressants et qui devrait bien se tenir dans un environnement de ralentissement contenu.

Au sein de la poche actions, nous continuons à favoriser le Japon et les Etats-Unis plutôt que l’Europe et les pays émergents qui sont plus sensibles au ralentissement économique, en particulier en Chine.

De façon plus générale, nous favorisons la poche obligataire au sein du portefeuille car les niveaux de portage atteints sont attractifs et parce que nous pensons que les Banques Centrales ont probablement fini leur cycle de resserrement. Cela devrait offrir un peu de répit aux marchés obligataires qui devrait s’apprécier.

Nous ajoutons donc de la duration, en particulier via les obligations gouvernementales de bonne qualité qui devraient protéger le portefeuille en cas de choc de croissance ou de détérioration du contexte géopolitique.