Bonnes nouvelles sur le front monétaire

Le contexte s'éclaircit sur les marchés émergents et en particulier sur la Chine. Après des mois de tension, les conditions sont plus propices au retour de l'Empire du Milieu sur le devant la scène économique. L’inflexion du discours de la Federal Reserve n’y est pas pour rien. Selon Guillaume Riteau, "avec des données macroéconomiques qui se dégradent, la banque centrale a pris acte des effets de son resserrement monétaire drastique".

Attention toutefois, si Jerome Powell a évoqué un assouplissement de sa politique monétaire, il concerne plus le rythme de hausse des taux que la baisse de ces derniers. Ainsi, l’équipe de gestion anticipe toujours un taux terminal autour de 5% au premier semestre 2023. Dès lors, il semble encore trop tôt pour parler d’un véritable pivot (i.e. fin de la politique monétaire restrictive) de la part de la Federal Reserve. Si le pic d’inflation semble avoir été atteint, nous sommes encore loin d’un retour des anticipations d’inflation autour de 2% estime le gérant.

Chine : place au pragmatisme

L’équipe de gestion affiche son optimisme, et pour cause : "nous voyons des signaux positifs sur toutes les problématiques auxquelles le pays doit faire face".

• La politique zéro-covid s’assouplit. Le discours et les mesures prises par Xi Jinping pointent vers une réouverture de l’économie chinoise. Le recours à la vaccination s’étend et c’est indispensable pour envisager une sortie de crise.

• Le marché immobilier se stabilise. Le gouvernement réitère son soutien au secteur (fin de l’interdiction de lever des fonds propres, assouplissement des conditions de crédit…).

• Les relations s’améliorent avec les États-Unis. La rencontre entre Joe Biden et Xi Jinping a été jugée plutôt constructive, avec une volonté des deux côtés de jouer la carte de l’apaisement.

Ainsi, la dynamique est clairement à l'ouverture, mais à quelle vitesse ? Pour Elena Kosheleva, le gouvernement chinois table sur une réouverture complète à partir de mars 2023. Toutefois, la fin des mesures sanitaires drastiques entraînera automatiquement une hausse du nombre de cas, "mais ce à quoi Pékin s’est préparé" estime la gérante. Malgré les difficultés liées à l’assouplissement des mesures sanitaires, l’équipe de gestion estime ainsi que la Chine devrait quand même garder le cap de la réouverture de l’économie.

Mise en place de la stratégie de réouverture sur le portefeuille GemEquity

• Surpondération sur la Chine (35% du portefeuille). Fortes convictions pour les titres de qualité liés à la réouverture de l’économie et pouvant bénéficier du soutien gouvernemental

• Corée et Taiwan : re-pondération sur les semiconducteurs après la forte correction.

• Surpondération sur l’Arabie Saoudite (pétrole défensif et forte croissance économique) et sous pondération sur le Brésil (incertitude politique et prise de profits à court terme)

• Surpondération du secteur de la consommation durable, toujours dans l’optique de la réouverture. Retour sur l’internet chinois (valorisations 40% en dessous de la moyenne du secteur + très bonnes surprises concernant les résultats au troisième trimestre).

• Maintien de la surpondération sur les valeurs industrielles (transition énergétique en Chine + reprise du marché immobilier).

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