Les obligations convertibles sont certainement la classe d’actifs à regarder en ce moment…

Elles ont prouvé leur qualité par une performance souvent supérieure aux actions avec une volatilité moindre sur moyenne et longue période.

Aujourd’hui cette classe d’actifs n’est plus réservée à des investisseurs spécialisés mais s’ouvre désormais à un public élargi, et notamment des allocataires d’actifs attirés par le couple rendement risque. Contrairement aux idées reçues, en particulier sur l’étroitesse de son environnement, le gisement européen offre des possibilités intéressantes de diversification dans la construction d’un portefeuille.

Le dynamisme du  marché primaire depuis septembre 2012 renforce cet aspect. Les émetteurs ont profité de meilleures conditions sur les marchés actions et crédit pour se refinancer. Depuis le début de l’année, les obligations convertibles cumulent 30 émissions pour environ 12 Mds €. On peut s’attendre à une accélération de ce mouvement, dans  un scénario de normalisation des marchés actions européens.

Les indicateurs de la classe d’actifs demeurent attractifs. Le Crédit est un moteur de performance important : 70% du gisement dispose d’un rendement à maturité positive. De plus, bon nombre d’obligations convertibles disposent encore d’un avantage de rendement par rapports à leurs comparables directs sur les obligations crédit.

Le portage demeure également un élément clé. 82% des obligations convertibles européennes  disposent d’un taux de portage positif. Par ailleurs, l’impact  d’une hausse des taux sur la classe d’actifs pourrait être amorti par :

• sensibilité taux, modérée en absolu à 1.6 pour 2.4 années de maturité moyenne pour un indice de  convertibles européennes ; 

• des niveaux de spread de crédit attractifs malgré leur resserrement récent. La poursuite de ce mouvement peut ainsi compenser une partie de l’effet négatif.  

•  Enfin,  une  configuration de hausse des taux est souvent associée à un scénario inflationniste, positif pour les  marchés actions, la sensibilité action des obligations convertibles jouera alors pleinement son rôle.

Avec une sensibilité actions proche de 30% en moyenne, les obligations convertibles européennes offrent donc non seulement un avantage de rendement mais également une participation à la hausse des actions,  tout en limitant le risque de baisse. Cette convexité renforce l’intérêt d’investir.

Focus R Conviction Convertible Europe:

Ce fonds dispose d’une sensibilité action de 33.6%  couplée à un rendement actuariel de 2.75%, une sensibilité taux faible de 0.98,  une notation BBB- et une maturité moyenne de 3.1 ans. A fin novembre, le fonds réalise une performance de 18.89% depuis le début de l’année contre 14.36% pour son indice de référence. Il est positionné pour participer à la hausse des marchés actions,  avec un portage positif dans un contexte de taux bas et de marchés actions aux valorisations attrayantes.

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