Les pays dits «Â avancés » s’enfoncent dans une crise de surendettement dont la première conséquence est un fort ralentissement de l’activité puis vraisemblablement une croissance durablement inférieure à  son potentiel précédent. Les pays émergents ne souffrent pas de la même situation de surendettement, et présentent à  quelques exceptions près des fondamentaux globalement sains.

 

Rappelons que, jusqu’au début de l’été, l’inquiétude portait sur la surchauffe dans les pays émergents, allant de pair avec une accélération d’une inflation intérieure alimentée par la flambée des matières premières. Les pays émergents, qui avaient quasiment partout commencé une normalisation monétaire pour lutter contre les pressions inflationnistes, tentaient également de limiter d’une façon ou d’une autre l’appréciation de leur devise, face à  un afflux de capitaux.

 

Aujourd’hui la configuration est tout autre. Les investisseurs quittent les émergents dans un large mouvement d’aversion pour le risque, qui se porte notamment sur les actions émergentes, afin de privilégier des placements plus liquides. Les devises émergentes chutent assez rapidement. Si ceci peut être considéré comme bénéfique pour ces pays dans un environnement international très concurrentiel, à  court terme cela renforce les pressions inflationnistes en renchérissant les prix des biens importés. La plupart des pays sont soucieux de préserver la dynamique de leur demande intérieure et ont quasi immédiatement interrompu leur resserrement monétaire, voire  entamé une nouvelle phase d’assouplissement (Brésil, Turquie, Israël…).

 

Les craintes de récession aux Etats-Unis et en zone euro inquiètent à  juste titre les banquiers centraux. En effet si certains analystes ont soutenu pendant quelques mois la thèse du découplage fin 2008, les faits les ont vite démentis. Les émergents seront nécessairement touchés par le ralentissement mondial et l’ensemble des prévisions de croissance ont d’ores et déjà  été revues à  la baisse.

 

Toutefois tous les pays ne seront pas touchés de la même manière. En effet, l’Europe de l’Est, en raison de sa proximité économique avec la zone euro, voit ses perspectives économiques nettement amputées, mouvement amplifié notamment par une situation d’endettement moins favorable, tant public que privé (avec la problématique particulière d’un endettement en franc suisse pour les ménages hongrois et polonais). L’Amérique latine a été la région la plus agressive en matière de relèvement des taux directeurs sur la période récente. Cette politique avait d’ores et déjà  eu comme effet de courber la demande intérieure. Le ralentissement mondial et surtout américain vient donc toucher des économies un peu moins vigoureuses, ce qui pourrait avoir des conséquences plus importantes. En revanche, l’Asie pourrait être la zone la plus résistante dans cet environnement, représentant une zone économique plus intégrée, et donc moins sensible au reste du monde. Ceci bien évidemment sous l’hypothèse forte que les autorités chinoises prennent la mesure de la situation et contrôlent de manière efficace les faiblesses de leur économie (situation du marché du logement, endettement des collectivités locales).

 

Laetitia Baldeschi (CPRAM)