Longtemps restée en retrait dans les allocations, la dette émergente revient progressivement dans les échanges avec les investisseurs. Non pas par effet de mode, mais parce que les écarts de valorisation, les dynamiques d’endettement et l’évolution des fondamentaux invitent à reconsidérer la classe d’actifs.

« Il y a quelques mois, les conversations sur les émergents étaient très courtes avec les investisseurs. Aujourd’hui, le sujet a retrouvé de l’intérêt », constate Olivier Sentenac.

Une trajectoire de dette plus contenue que dans les pays développés

Chez M&G, l’analyse débute par un constat : l’endettement des pays émergents a augmenté au cours de la dernière décennie, mais à un rythme inférieur à celui observé dans les économies développées. En parallèle, la qualité de crédit s’est nettement améliorée dans plusieurs régions, en particulier en Asie.

« Tous les pays en Asie ont vu leur qualité de crédit augmenter en vingt ans, avec certains devenus Investment Grade », souligne Charles de Quinsonas.

Cette évolution participe à une convergence progressive des risques entre pays développés et émergents. En absolu, les fondamentaux demeurent solides. En relatif, les perspectives apparaissent aujourd’hui plus favorables.

Prendre du recul face aux gros titres

Autre point mis en avant lors des échanges : la nécessité de distinguer le bruit médiatique de l’impact économique réel.

« Il faut dissocier les gros titres de l’impact réel », insiste le gérant.

L’exemple de l’Inde illustre cette approche. Malgré l’évocation de droits de douane élevés, l’impact sur la qualité de crédit reste limité, l’économie étant avant tout portée par la demande domestique.

Les principaux risques identifiés pour la dette émergente sont avant tout globaux : inflexion de la politique monétaire américaine ou scénario de récession. « Des risques… qui ne proviennent pas des émergents eux-mêmes. »

Une gestion diversifiée, sans paris excessifs

La construction du M&G (Lux) Emerging Markets Bond Fund repose sur une diversification poussée et une approche dite "blend", combinant dettes souveraines et corporates, en devises fortes comme locales. « On n’est pas des génies. La diversification, c’est la seule manière de gérer », résume Charles de Quinsonas.

Ainsi, aucun pays ne dépasse 10 % du portefeuille. L’exposition aux obligations d’entreprises représente environ 25 à 30 %. La logique de sélection part d’abord du risque pays, avant de déterminer les titres les plus pertinents. « On choisit un pays, puis ce que l’on veut acheter avec ce risque pays », explique le gérant.

Côté allocation, la gestion reste aujourd’hui sous-pondérée en devises locales asiatiques et plus constructive sur l’Amérique latine, avec une attention particulière portée aux taux réels. L’exposition en devises locales est progressivement ramenée vers un niveau neutre.

Une brique obligataire à part entière

Assimiler dette émergente et actions émergentes conduit à des erreurs d’allocation, rappelle M&G : « Il faut appréhender la dette émergente au sein de son allocation obligataire. »

Dans un environnement où les spreads Investment Grade offrent peu de marge de sécurité — parfois à moins de 50 points de base au-dessus des bons du Trésor américain — la gestion privilégie la génération d’alpha via l’allocation d’actifs et l’analyse du risque crédit, plutôt que par des paris de duration. « En 2026, le potentiel viendra davantage du portage que du resserrement des spreads », affirme le gérant.

H24 s’est personnellement entretenu avec Charles de Quinsonas pour approfondir cette approche.

👉 Un article "Face au gérant" consacré au M&G (Lux) Emerging Markets Bond Fund sera prochainement publié sur H24.

A suivre...