Une approche value sans biais sectoriel

Richard Halle, gérant du fonds M&G (Lux) European Strategic Value Fund, revendique une stratégie value non dogmatique. Le fonds, qui existe depuis 18 ans, s’est toujours attaché à rester diversifié et discipliné.

« Nous ne sommes pas un pur fonds value. Notre approche vise une exposition cœur à l’Europe avec un biais value discipliné », affirme-t-il. Contrairement aux méthodes traditionnelles, la sélection des titres se fait par comparaison intra-sectorielle, ce qui permet de construire des portefeuilles équilibrés. Ainsi, l’allocation est diversifiée sectoriellement, permettant au fonds de mieux s’adapter aux différents cycles économiques et conditions de marché.

« Nous comparons des pommes avec des pommes, pas des pommes avec des oranges », illustre Richard Halle. Résultat : une exposition moins marquée aux secteurs historiquement surreprésentés dans les indices value (banques, énergie) et une plus grande capacité d’adaptation dans le temps.

Une dynamique de marché favorable en Europe

Interrogé sur le retour en grâce du style value, Richard Halle apporte une lecture nuancée :

« En Europe, la value a cessé de sous-performer dès l’annonce des vaccins en 2020. Depuis, nous sommes dans une phase de surperformance régulière », observe-t-il. Il note également que la dispersion des valorisations reste historiquement élevée, en dehors des périodes extrêmes comme 1999 ou 2020, ce qui renforce l’attrait des titres décotés.

Autre tendance récente : l’attractivité de titres traditionnellement perçus comme "croissance". « Nous avons investi dans Novo Nordisk à 11-12 fois les bénéfices, ou encore Heineken, une première depuis des années dans les biens de consommation courante », explique-t-il. Ces opportunités reflètent un changement de régime profond, où les anciennes valeurs vedettes deviennent désormais des cibles pour les investisseurs value.

Un portefeuille prudent et diversifié

Le fonds est aujourd’hui l’un des plus diversifiés de son histoire, avec plus de 90 lignes réparties sur tous les secteurs. Le positionnement reste attractif avec un PER de 11x (et un price-to-book de 1,2x), contre 15x pour le marché européen et 22x pour le S&P 500.

« Acheter un portefeuille à 11 fois les bénéfices donne de bonnes chances d’avoir un bon résultat, même sans croissance exceptionnelle », affirme Richard Halle. Cette valorisation constitue selon lui un coussin de sécurité, même dans un contexte économique incertain.

Le processus d’investissement inclut une discipline stricte : le fonds privilégie l’achat dans le quartile des titres les plus décotés et la vente dans le quartile des plus valorisés. Cette approche vise à capter l’essentiel de la prime value, tout en limitant les biais comportementaux.

La forte diversification sectorielle constitue également un facteur clé. En effet, elle permet au fonds de mieux traverser les différents cycles économiques, avec une résilience historiquement avérée lors des chocs de marché. Le fonds affiche une faible volatilité et a généralement surperformé les indices européens, qu’ils soient orientés value ou growth, depuis plus de 17 ans.

Face aux risques politiques, notamment en France et au Royaume-Uni, l’équipe a réduit certaines positions pour privilégier d’autres zones européennes jugées plus stables. La gestion reste opportuniste et réactive aux mouvements de marché.

Une philosophie d’investissement rigoureuse

Le processus repose sur trois piliers fondamentaux : solidité financière, comportement managérial et durabilité du modèle économique. L’univers d’investissement est d’abord filtré sur des critères de valorisation intra-sectorielle, puis affiné via une analyse qualitative rigoureuse.

« Nous n’avons pas une opinion forte sur l’orientation macro. Nous voulons simplement que le portefeuille puisse résister aux chocs… et bénéficier des bonnes surprises », conclut Richard Halle.