Jusqu’à présent, l’inflation a été alimentée par les marchandises dans un contexte de pénurie. La question qui se pose aujourd’hui est de savoir dans quelle mesure cette inflation est susceptible de se propager des marchandises au personnel via des hausses de salaire. Les entreprises se trouvent dans une impasse : soit les salaires augmentent au risque de réduire les marges, soit ils n’augmentent pas au risque de nuire à la consommation et donc au chiffre d’affaires.

La shrinkflation [Ndlr H24 : "Réduflation" en français] est la réponse que les entreprises apportent le plus souvent à cet environnement inflationniste, décrivant une stratégie visant à réduire la taille d’un produit sans diminuer le prix en conséquence afin de maintenir ou d’augmenter les bénéfices malgré l’augmentation du coût des matériaux, de l’énergie, de l’emballage et du transport. Toutefois, cette stratégie n’est pas viable à long terme et les entreprises doivent faire attention à la réaction des consommateurs.

Jusqu’à présent les prévisions de bénéfices des entreprises se sont révélées largement immunisées. Les bénéfices prévisionnels à 12 mois des entreprises du MSCI World sont en hausse de 6% depuis le début de l’année (source FactSet). Les marges d’EBIT (bénéfices avant intérêt et impôts) restent à des niveaux extrêmement élevés, approchant 17% pour l’indice MSCI World, contre un maximum de 15% avant la pandémie et une moyenne de 13,4% sur 20 ans. Mais ces marges élevées sont nécessairement menacées que ce soit par l’inflation ou par un ralentissement causé par les tentatives de lutte contre cette inflation.

En tant qu’investisseur, l’un des meilleurs moyens de composer avec cet environnement est de se concentrer sur les entreprises dont les fondamentaux sont solides et qui bénéficient d’un pouvoir de fixation des prix : les entreprises du secteur de la consommation de base qui vendent des produits essentiels, les modèles de logiciels sur abonnement, les entreprises de paiement, le secteur des technologies médicales et des sciences de la vie,… Le recul des bourses mondiales a apaisé nos craintes concernant les multiples, en revanche, nos inquiétudes concernant les bénéfices ont continué de croître.

En cela, le moment est peut-être bien choisi pour détenir des entreprises capables de faire croître leurs bénéfices de manière régulière à travers les cycles grâce à leur pouvoir de fixation des prix et à leurs revenus récurrents.

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