Frédéric Lorenzini : Vous voyez la prochaine bulle, plutôt du côté de l’immobilier, de l’obligataire, des marchés actions ?

Laurent Dobler : Pour le moment il n’y a pas de perspective forte de bulle sauf peut-être du côté obligataire, mais compte tenu des forces plutôt déflationnistes le sujet n’est pas encore d’actualité.

Frédéric Lorenzini : Les pôles de croissance mondiale en 2014 et à moyen terme ?

Laurent Dobler : Le court terme est relativement incertain ; on est dans une phase de transition. Avec comme le dit Raghuram Rajan (patron de la Banque centrale indienne) la fin du modèle « tout endettement, tout consommation américain, tout protection sociale, tout impôt européen, et tout export tout surplus asiatique ». La phase de transition sera longue. A plus long terme, la classe moyenne va continuer à progresser dans certains pays et on va assister à la poursuite du rebalancement de la consommation dans les pays émergents.
 

Frédéric Lorenzini : Les paramètres qui définissent une valeur de croissance ?

Laurent Dobler : Il y a 2 façons d’appréhender la croissance. Regarder la trace de l’animal dans la neige : un compte de résultat avec une forte croissance du chiffre d’affaires, la génération de cashflow, etc. Bref, tout ce qui peut comptablement caractériser la croissance. Et puis, surtout, comprendre ce qui crée cette croissance : les forces de l’entreprise, son environnement, son biotope, le fait qu’elle ait des positions concurrentielles fortes que les autres peuvent difficilement remettre en question.
 

Frédéric Lorenzini : A quel moment on s’aperçoit qu’on s’est trompé sur une valeur ?

Laurent Dobler : Quand on a bien identifié un scénario long de croissance, la croissance se gère sur le long terme en « buy and hold », si l’on s’aperçoit que la croissance ne se déroule pas comme prévu et nous n’avons pas la capacité de prévoir globalement ce qui va se passer, alors, même si le cours de bourse est excellent, c’est qu’on s’est trompé sur la valeur et nous la sortons du portefeuille.
 

Frédéric Lorenzini : Une gestion de conviction se traduit-elle nécessairement par un portefeuille concentré ?

Laurent Dobler : Oui et non. Oui si vous êtes exigeant sur la qualité des titres à mettre en portefeuille ; en même temps un gérant comme Peter Lynch peut avoir 200 lignes en portefeuille…
 

Frédéric Lorenzini : Un exemple de belle valeur ?

Laurent Dobler : Il y en a beaucoup. Parmi les valeurs qui font la différence sur plus de 20 ans : H&M, SAP, L’Oréal, Nestlé…
 

Frédéric Lorenzini : Un rossignol ?

Laurent Dobler : Parmi nos erreurs je peux citer Véolia. On a cru à l’histoire de la courbe en J sur les concessions d’eau en Chine qui avaient couté chères mais avec des perspectives positives à plus long terme… qui n’ont pas été avérées.
 

Frédéric Lorenzini : La société de gestion Comgest va bientôt avoir 30 ans, le bel âge ?

Laurent Dobler : Je pense que oui, on est suffisamment gros pour rassurer et suffisamment petit pour rester réactif.
 

Frédéric Lorenzini : L’évènement le plus important au cours des 10 dernières années a) au niveau économique b) au niveau politique ?

Laurent Dobler : L’entrée de la Chine dans l’OMC, avec des coûts de main d’œuvre très bas. Cela bouleverse la distribution de valeur de l’économie mondiale entre salariés et entreprises.
 

Frédéric Lorenzini : Comment est structuré votre portefeuille financier ?

Laurent Dobler : A 100% en fonds Comgest, dont 80% en Renaissance Europe.

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