Nathalie Pelras, Directeur Général de Fourpoints IM

H24 : Nathalie Pelras, présentez-nous brièvement votre nouvelle société Fourpoints et votre équipe de gestion actions européennes...

Nathalie Pelras : Fourpoints est une société de gestion indépendante basée en France et aux Etats-Unis. La société compte 12 collaborateurs.

Nous gérons deux stratégies actions, Fourpoints Euro Global Leaders sur les actions européennes et Fourpoints America depuis New York sur les actions américaines.

La gestion actions européennes de Fourpoints est guidée par Eric Fourrier qui travaille en binôme avec Julien Chehowah.

Tous les 2 ont un profil et une expérience d’analyste, ils ont d’ailleurs débuté en tant que tel chez Fourpoints il y a plus de 10 ans (17 ans pour Eric).

L’analyse fondamentale, la compréhension des modèles économiques, la recherche de positions de leader (pour le pricing power !) sur un segment de marché et l’évaluation des sociétés sont donc au cœur de notre approche et constituent l’ADN de la gestion du fonds Fourpoints Euro Global Leaders.

Les gérants ne cherchent pas à suivre les tendances des marchés et leur sélection peut donc s’écarter de celle des indices, les banques sont par exemple totalement absentes du portefeuille, comme l’illustrent les convictions sectorielles 2018 exposées par Eric.

Eric Fourrier et Julien Chehowah

H24 : Eric Fourrier, en tant que gérant et analyste sur les valeurs européennes, quels sont les secteurs qui présentent des opportunités ?

Eric Fourrier : Les différentes échéances politiques de ces deux dernières années ont masqué l'accélération de l'économie européenne et conduit le consensus à sous-estimer le potentiel de rattrapage de la zone euro et le levier opérationnel des entreprises, en particulier dans les secteurs des biens d'équipements, des services aux entreprises et de l'automobile.

Si ces secteurs, sensibles à la conjoncture, ont fortement rebondi après les secousses que le Brexit puis les élections françaises ont provoqué, nous considérons que leur potentiel d'appréciation est loin d'être épuisé et conservons donc un biais cyclique.

CRH et Schneider Electric nous semblent par exemple bien positionnées pour tirer profit de l'accélération des marchés de la construction en Europe mais également aux Etats-Unis.

Dans une tout autre thématique, après une année de sous performance, les valeurs de santé offrent des opportunités intéressantes. Les grands laboratoires pharmaceutiques certes pâtissent du renchérissement de l'euro et de la pression continue sur le prix des médicaments mais les attentes sont extrêmement modestes et les niveaux de valorisation très bas.

D'un point de vue fondamental, les sociétés de technologie médicale à l’image de Philips ou de Fresenius SE, nous paraissent plus créatrices de valeur à moyen terme car elles sont positionnées sur des marchés oligopolistiques où les besoins thérapeutiques sont encore immenses.

H24 : A contrario, êtes-vous plus prudents sur certains secteurs ?

Eric Fourrier : Si la rotation sectorielle post-Brexit avait créé début 2017 de véritables opportunités dans l'univers des valeurs de consommation, l'environnement actuel nous incite à la prudence.

Certes, les volumes d'activité se reprennent pour les grandes franchises européennes, notamment dans les zones émergentes mais les valorisations actuelles limitent leur potentiel d'appréciation, notamment après un millésime 2017 qui a vu les valeurs "consommation de base" du portefeuille s'apprécier de près de 20%.

Les segments des spiritueux et des cosmétiques se traitent avec une prime de plus de 30% et sont donc particulièrement vulnérables.

Aujourd'hui, il nous semble donc essentiel d'être très sélectif et discipliné dans la gestion de ces lignes.

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