Repli tactique pour Pictet AM qui sous-pondère les actions. Nous avons recueilli les analyses et les perspectives d’investissement de Frédéric Rollin, senior investment advisor chez Pictet Asset Management France, accompagné d’Edouard Beauville, senior sales manager.

« La grande nouvelle est la taille du plan de relance de Joe Biden, équivalant à 13% du PIB, et sa volonté de réduire les écarts entre les riches et les plus pauvres » estime Edouard Beauville.

Les marchés actions semblent faire du surplace. Faut-il simplement s’en tenir à un scenario de correction saisonnière et vendre ou y a-t-il quelque chose de plus fondamental ?

Première indication sur l’analyse de Pictet AM : sa recommandation est de baisser l’exposition actions pour être désormais « sous pondéré ».

On reparle de l’inflation et de Jerome Powell

• Les campagnes de vaccination accélèrent et les vaccins démontrent leur efficacité. Des inquiétudes émergent sur de nouveaux variants.

• Excellente saison bénéficiaire malgré des attentes déjà très élevées. Mais les bonnes nouvelles déclenchent des prises de bénéfice.

• Les tensions entre la Chine et les Etats-Unis s’accentuent progressivement. Les alliés américains s’alignent.

• Le plus important : l’inflation américaine, au centre des débats, reste un phénomène transitoire selon Pictet AM…pour l’instant. Toute l’attention se porte sur Jérôme Powell, seul sur scène. Les marchés deviennent hésitants.

Des indicateurs de marché sous tension

Les valorisations sont élevées, à des niveaux comparables à ceux de 2018 quand la Fed commença le resserrement de la politique monétaire.

Plusieurs indicateurs techniques recommandent la vigilance, dont : 

• La capitalisation des actions américaines rapportée au PIB, bien au-dessus de la tendance,

• L’exposition des portefeuilles aux actions au-dessus de la moyenne historique (Source AAII)

« Fondamentalement, le cycle économique est excellent mais soyons plus prudents sur les actions »

« Nous sommes en train de vivre le pic, les nouvelles à venir seront moins bonnes » explique Frédéric Rollin. 

Les PMI mondiaux sont à 57,1 (niveau le plus élevé depuis 1996). Les sondages PMI étant aussi disponibles dans leurs composantes « activité » et « prix », le stratégiste de Pictet AM pointe la composante prix qui n’avait pas atteint un niveau si élevé depuis 2020. 

Les taux réels au plus bas historique

Pour Frédéric Rollin, plusieurs signes suggèrent que les banques centrales devront envisager un resserrement monétaire. Il ajoute que les taux réels sont très bas historiquement. 

« S’il y a un consensus sur les taux, il n’y en a pas sur les montants déployés »

Back to 1994 ?

Pictet AM n’anticipe pas une mauvaise année boursière, comme 1994, car les politiques monétaires sont très différentes. Le regard se porte aujourd’hui sur les cumuls d’inflation. Or depuis 2019, un déficit d’inflation s’est accumulé et reste à combler. 

« Plus la Fed va tarder, plus l’effort de resserrement sera important ». Cela pourrait venir d’ici quelques semaines ou quelques mois.

La Chine, indicateur avancé de l’Amérique en matière monétaire

Comme la Chine fut la première économie touchée par la crise sanitaire, et la première à en ressortir, l’analyse de ses actions de politique monétaire permet d’anticiper ce que les Etats-Unis pourraient faire. La consolidation des marchés actions chinois, observée depuis quelques semaines, pourrait se produire également aux Etats Unis, l’enchaînement des événements étant assez proche. 

Speedy Joe surprend tout le monde

Avec 60 décrets signés à la Maison Blanche depuis son investiture, Joe Biden a imprimé à sa présidence le rythme le plus intense depuis la deuxième guerre mondiale.

Joe Manchin, sénateur démocrate de la Virginie de l’Ouest, est devenu l’homme politique le plus puissant des Etats-Unis. Sa voix déterminante au Sénat américain a la valeur d’un droit de veto. On se rappelle qu’il a voté la moitié des lois proposées par le camp républicain pendant la mandature Trump. Le plan d’infrastructures de Joe Biden pourrait donc être révisé à la baisse sous la pression du sénateur Manchin. 

La hausse de la fiscalité devrait passer sans grande difficulté : 75% des Américains pensent qu’on doit augmenter les impôts des entreprises et des plus fortunés, selon The Pew Research Center.

Le fond de l’air est frais entre les Etats-Unis et la Chine

La Chine ne respectant pas les accords de la phase 1, les relations sino-américaines se tendent. On note que la Nouvelle-Zélande se rapproche des Etats-Unis en matière de politique étrangère.

Réduction de la surpondération sur les matières premières

Pictet AM a décidé de prendre ses profits, bien que des goulets d’étranglement demeurent dans certains secteurs comme le bois de construction. Les indicateurs à 3-6 mois et le resserrement du crédit en Chine incitent à désensibiliser les portefeuilles sur cette classe d’actifs. 

Conclusions

• Prise de bénéfices sur les actions : valorisations, pic économique, Fed

• Maintien de la préférence pour l’Asie dans les allocations en actions émergentes : croissance de long terme élevée et de qualité

• Actions japonaises favorisées : reprise mondiale de l’investissement et du commerce mondial et sous-représentation du marché japonais dans les portefeuilles des investisseurs internationaux. Le stratégiste souligne que les bancaires et les valeurs de luxe profiteront de la reprise au Japon. 91 % des Chinois ont l’intention de repartir en voyage. Il pourrait y avoir un « Revenge spending » de la part des « sujets » du Premier ministre Xi Jinping.

• Maintien du positionnement en faveur des valeurs cycliques, mais après des prises de profits : consommation discrétionnaire, industrielles, financières.

• Thèmes environnementaux : consensus mondial populaire et politique grandissant, innovation, pouvoir démocrate.

• Obligations émergentes en monnaie locale toujours préférées, en particulier les obligations chinoises en RMB.

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