📈 Côtés performances…

• ELEVA European Selection : +15,78 % YTD vs +15,30 % pour le Stoxx Europe 600 NR.

  • La gestion a connu quelques déceptions comme Sanofi (vendue depuis) mais aussi quelques bonnes surprises. Les complications ? Beaucoup de valeurs qui protègent dans des phrases de marchés classiques ont été sensibles à la hausse des taux. Grand succès boursier de l’année 2023 et valeur très appréciée par Eric Bendahan, Novo Nordisk est la 1ère position du fonds : « C’est la 1ère société que j’ai acheté chez Oyster… et cela a fait +60% depuis ! ».

• ELEVA Euroland Selection : +15,57 % YTD vs +18,85 % pour Euro Stoxx Index NR. Un léger retard qui s’explique par le fait d’avoir eu davantage de midcaps dans Euroland durant l’année.

• Eleva Absolute Return Europe : +4,48 % YTD, avec notamment une patte short qui a bien protégé le portefeuille.

🔎 Opinion sur les marchés

Souvenez-vous il y a un an, les attentes 2023 se résumaient ainsi...

• ➡️ États-Unis en récession

• ➡️ Chine = bonne surprise

• ➡️ Europe résiliente

« Finalement, rien ne s’est passé comme prévu ! » souligne Eric Bendahan, qui table désormais sur…

• ➡️ États-Unis : un léger ralentissement pour les prochains trimestres mais pas de récession à ce stade.

• ➡️ Hors Chine, cela va plutôt bien. Mais la Chine est très difficile à lire. Le parti communiste chinois a décidé de retirer 90% des statistiques dans ses publications (ex : les chiffres du chômage des jeunes).

L’Eleva Capital Index (ECI), un indice propriétaire toujours plus poussé

L’ECI utilise le « Big Data » afin d’améliorer la construction de portefeuille. Il s’appuie aujourd’hui sur 180 indicateurs, grâce au renfort de Stéphane Déo qui a rejoint les équipes au printemps dernier. « On va essayer de mettre en place un ECI chinois avec des données fiables », envisage Eric Bendahan qui ne veut cependant pas être trop négatif sur la zone à horizon 6/9 mois.

L’ECI est historiquement très bas. « On est allés plus bas uniquement dans les périodes de récession dure », poursuit le dirigeant. Il est plus optimiste, à la marge, sur une stagnation, voire une légère amélioration de l’indice. La consommation devrait d’ailleurs tenir car il n’y a pas de raisons de penser qu’elle va durcir la récession en Europe. Autre élément important à noter, le cycle de déstockage très avancé grève l’économie. « Quand cela se terminera, les sociétés qui n’ont pas produits peuvent produire à nouveau », anticipe Eric Bendahan.

Scénario central de la gestion : S’il n’y a pas de catalyseur pour un rebond en V, il peut donc y avoir un peu de normalisation économique.

Côté inflation…

Eric Bendahan ne croit pas à un remake du scénario des années 70 avec une spirale inflation / salaire. Ce qui est plus compliqué est de savoir quand les tendances sur l’inflation vont provoquer une inflexion des taux d’intérêts. « Il faut être un peu patients mais les fondamentaux économiques indiquent une stabilisation des taux d’intérêt et les banques centrales devraient être un peu attentistes, explique-t-il. La macro est difficile mais on est rassurés par ce qu’il sort des entreprises, malgré une saison des résultats contrastée. »

📊 Positionnement en cette fin d’année…

• ↗️ Hausse de l’exposition à la value (« Plus un tilt value qu’un biais important »)

• 💓 Préférence pour les mégacaps tant que les sociétés continuent d’avoir ces parcours (« Il y a certes une sous valorisation des mids, mais ce qui m’empêche d’y aller davantage est la surcroissance des larges »)

• 🎯 Exposition nette légèrement augmentée à 34,1% (fin novembre) sur le fonds Absolute Return

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