"Notre avis positif sur ce fonds est notamment fondé sur la longévité du gérant à sa tête. Xavier Delaye a lancé cette stratégie en 2000, et en a toujours assuré la direction. Très expérimenté, il est épaulé par deux cogérants qui ont rejoint l’équipe en 2008 et 2010 respectivement.
 

La stratégie est relativement pragmatique et appliquée avec bon sens. Elle vise à bénéficier de la hausse des actions tout en protégeant le capital du mieux possible en cas de baisse des marchés. Ce sont la sélection de titres et l'exposition au marché, adaptée selon les anticipations du gérant, qui déterminent la physionomie du portefeuille. Ce dernier est plus ou moins concentré (entre 20 et 40 titres) en fonction de l’exposition aux actions qui peut varier de 30 à 100%, une marge de manœuvre toutefois inférieure à certains concurrents de la catégorie (0-100%).
 

Cela n’a pas empêché le fonds de surperformer ses concurrents dans différentes conditions de marché y compris dans des phases de baisse comme le montre sa performance relative en 2008 et en 2011. L’exposition au marché a été graduellement augmentée depuis début 2009 pour passer de 35% à 75% fin 2010 mais le gérant se montre plus prudent depuis l’été 2011. A fin août 2012, les actions représentaient 64% de l'actif avec une dominance des actions françaises (53%). La sélection de titres contribue également à la performance. Ce fut le cas en 2011 avec des paris réussis (Sanofi, Total, Vivendi), incluant un certain nombre de titres ayant un profil de croissance plus marquée (Linde, Unilever).
 

Sur le long terme l’approche a largement fait ses preuves. Sur 5 et 10 ans à fin août 2012, le fonds se classe dans le quartile de tête. Nous trouvons en revanche que les frais, qui incluent des commissions de mouvement importantes, sont démesurés. Cet élément continue à limiter notre degré de conviction sur le fonds. Il reste noté « Bronze »."

 Source : Mathieu Caquineau - Morningstar

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