La fierté des bonnes performances

Les surperformances récentes ont été obtenues grâce à :

• 12 des 14 thématiques, portées souvent par les valeurs de croissance.

• La gestion total return à faible volatilité qui oscille entre 2,6% pour ARFI et 11,2% pour Atlas, et la gestion total return directionnelle avec Mandarin (17,4%) et Corto Europe (5,5%)

• Les stratégies régionales : Greater China à 29% et Asian Equities à 21,9% en 2020.

Seuls Pictet-SmartCity et Pictet-Water sous performent, ce dernier étant touché par la faible performance des utilities

Le nouveau fonds Pictet-Human investit dans le bien être de chacun et fera l’objet de commentaires ultérieurs a signalé le directeur général de Pictet AM France.

Le top des 12 milliards € collectés

• Pictet-Global Environnemental Opportunities + 3 milliards € de plus ! 

• Pictet-Clean Energy + 1,8 milliard €

• Pictet-Multi Asset Global Opportunities +0,8 milliard €

La tendance de la collecte depuis quelques mois indique les priorités 

• Plébiscite des actifs chinois : + 1 milliard €

• Soif de performance absolue : + 2 milliards € 

• Demande structurelle pour l’ESG et l’environnement : + 3 milliards €

Coup de théâtre aux Etats-Unis

• Les Démocrates remportent le Sénat. Le Capitole est envahi par des manifestants républicains. Les investisseurs retiennent que les efforts fiscaux seront plus généreux qu’initialement prévu.

• Les campagnes de vaccination ont commencé avec Israël et le Royaume-Uni en tête

• Révisions haussières de la croissance mondiale et des bénéfices

• La Chine fait la course en tête.

Vers une immunité Covid ?

• On en est loin de l’immunité avec certes 20% de vaccinés en Israël mais moins de 2% en Europe

• Mais dès le T2 2021, les campagnes massives qui se profilent conforteront les économies mondiales, estime Frédéric Rollin.

Majorité démocrate…très courte

• Les investisseurs ne s’y trompent pas : l’impôt sur les sociétés américaines ne devrait monter que faiblement.

• Peut-être un consensus sur les infrastructures. L’âge moyen des infrastructures est au plus haut historique à 30 ans, tous secteurs confondus : dépollution, hydraulique, santé et réseaux routiers.

Les démocrates et les républicains devraient s’entendre sur un plan d’infrastructures dont l’effet multiplicateur sur la croissance est solide.

• A 37%, le taux d’imposition maximum sur les revenus des ménages américains est proche des points bas depuis 50 ans, loin derrière les 90% des années 1970. Ils pourraient remonter pour des raisons budgétaires et d’équité sociale.

Les actions toujours favorisées en l’absence de remontée des rendements obligataires

• Fort rebond de la croissance attendu à 9% aux Etats Unis en 2021.

Le consommateur américain résiste bien, avec une épargne accumulée suffisante pour compenser les pertes d’emplois et de salaires en 2020. L’immobilier est aussi très porteur.

• Pourtant, pas de bulle dans les actions américaines

Les indicateurs propriétaires de Pictet AM sont assez éloignés des niveaux atteints en 2000 et 2007 affirme Frédéric Rollin, qui tempèrent les niveaux de valorisation assez élevés des actions.

• Révisions bénéficiaires élevées des entreprises à l’échelle mondiale, ce que les marchés ont partiellement entériné. Les contre-arguments à la poursuite de la hausse comptent les valorisations souvent très élevées

• Euro zone : résistance au virus et bon comportement des ventes au détail, au-delà des prévisions de consensus.

• Le Royaume-Uni subira les effets du Brexit en matière de services, en l’absence d’accord douanier en la matière. Il est probablement trop tard pour se renforcer au Royaume Uni, les effets positifs ayant été entérinés.

Reprise en V de l’économie chinoise

Surtout, Frédéric Rollin souligne le degré de maturité atteint par l’économie chinoise, dont le degré de diversification, et de résistance par voie de conséquence, est semblable à celui de l’économie américaine. Pourtant, la cote chinoise traite moins cher que la cote américaine.

« Cette prime de risque est-elle encore justifiée ? », s’interroge Frédéric Rollin.

De moins en moins, laissant possible selon lui une nouvelle surperformance des valeurs chinoises dans les prochains trimestres.

L’Amérique Latine à la remorque de l’ultra rapide camion chinois

Le Brésil retrouve des couleurs, et les indicateurs avancés de la plupart des économies sudaméricaines se redressent fortement.

Le dollar affaibli

En perspective historique, le billet vert profite soit de son statut refuge en période de craintes des marchés, soit de la remontée des taux directeurs qui se produit quand la confiance dans l’économie américaine est très forte.

« Nos économies étant dans un entre-deux, le billet vert pourrait baisser plus encore en 2021. » selon le stratégiste de Pictet AM.

L’économie japonaise profite des investissements et de la reprise cyclique

• La cote japonaise est plus cyclique et tire bénéfice de cet environnement.

• Le reconfinement (relatif) tout juste décidé par les autorités japonaises ne devrait pas obérer le potentiel de performance, les investisseurs regardant au-delà de la période temporaire de restrictions.

Le bois rebondit !

La demande chinoise en pâte à papier, l’immobilier chinois et l’immobilier américain soutiennent une demande qui se traduit par des souscriptions dans Pictet-Timber, comme le faisait remarquer Hervé Thiard en préambule.

En conclusion : actions toujours, asiatiques surtout, et regain des cycliques

• Positif sur les actifs risqués : rebond de la croissance, pacte entre les autorités fiscales et monétaires

• Surpondération des actions émergentes ; la Chine en tête de la reprise entraîne les émergents, les matières premières et l’immobilier, tandis que le dollar est plutôt faible.

• Surpondération des actions japonaises, grâce à sa caractéristique cyclique, et la sous pondération des investisseurs internationaux

• Biais cycliques, consommation discrétionnaire, biens de ma=vase et valeurs industrielles

• Energies propres, environnement, santé : consensus mondial populaire et politique grandissant, innovation, taux bas, pouvoir démocrate.

• Obligations émergentes et en particulier obligations chinoises en monnaie locale.

• Banques centrales patientes : indexées inflation.

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