Un positionnement radicalement différenciant

Depuis le début de l’année, le fonds Piquemal Houghton Global Equities (+24,25% YTD) surperforme très largement son indice de référence, porté par une exposition ciblée sur les zones géographiques les plus dynamiques : Canada, Hong Kong, Brésil, Japon et Europe de l’Ouest. Le portefeuille s’est distingué par une forte sous pondération aux États-Unis, tout en réalisant une performance de +30 % sur les valeurs américaines sélectionnées, contre +3,4 % pour le S&P 500 en euros.

Sur le plan sectoriel, la performance est tirée par les matériaux, les services financiers et l’industrie, dans un contexte où la technologie, bien qu’en hausse, n’a pas été nécessaire pour générer de l’alpha. Le fonds ne détient d’ailleurs aucune valeur technologique, secteur qui pèse pourtant 26 % de l’indice.

Une lecture critique du marché américain

Céline Piquemal Prade insiste sur l’état de surexcitation spéculative des marchés américains. Le niveau de levier utilisé dépasse ceux observés en 2000 ou 2008, tandis qu’une part croissante des sociétés cotées se traite à des multiples totalement décorrélés de leurs fondamentaux. « Les marchés haussiers naissent dans le pessimisme et meurent dans l’euphorie », rappelle-t-elle.

Elle souligne également que les leaders technologiques sont confrontés à une hausse massive de leurs dépenses d’investissement, financées à crédit, ce qui détériore mécaniquement leur flux de trésorerie disponibles. Ce phénomène est pour elle un signal avancé, déjà observé avant les retournements de marché de 2000 et 2022.

Anticiper une phase de rupture

Dans ce contexte, Céline Piquemal Prade estime que le catalyseur d’un retournement pourrait venir du marché du crédit, en particulier via la dette privée liée à la thématique de l’IA. Elle alerte sur la montée des tensions autour du financement de certains acteurs emblématiques du secteur, dans un contexte où les valorisations ne laissent aucune marge de sécurité. « Il y a un point de rupture possible, car tout est désormais interconnecté entre dette, valorisations extrêmes et dépendance aux liquidités », explique-t-elle.

Miser sur des piliers structurels

Pour se prémunir de ce risque systémique, le fonds continue de se positionner sur des poches éloignées de l’épicentre spéculatif : sociétés domestiques japonaises, émergents, et valeurs liées aux ressources réelles. La part investie dans les pays émergents atteint 50 % du portefeuille, avec une exposition nette à la Chine de 32 %. Les services financiers, l’industrie et la consommation y sont privilégiés, dans un cadre valorisation/bénéfices jugé très attractif.

L’exposition aux minières est maintenue à un niveau élevé. Pour la gérante, les banques centrales des pays émergents continuent de se détourner du dollar, au profit de l’or, qui représente aujourd’hui 20 % des réserves mondiales, contre 1 % pour les actions minières dans la capitalisation boursière mondiale.

Une gestion conçue pour les cycles difficiles

Dans un environnement où les indices mondiaux pourraient connaître des secousses, le fonds entend protéger ses investisseurs grâce à une stratégie résolument décorrélée. En 2022, il avait déjà affiché une performance de +9,1 % contre -13 % pour le MSCI ACWI.

Ce positionnement, centré sur la résilience, s’appuie sur des sociétés à forte génération de trésorerie, peu dépendantes du cycle financier américain, et bénéficiant de valorisations raisonnables. « On reste sur les mêmes ingrédients que ceux qui nous ont permis de surperformer en 2022 ou en 2025 », conclut Céline Piquemal Prade.