« M&G Optimal Income a toujours eu une duration courte ou moyenne ».

Elle n’a jamais été longue.

Cette fois c’est différent !

« La décision la plus importante en matière obligataire est la duration » pour Richard Woolnough. Prudent, il ajoute : « Savoir où se trouve la fair value est une autre affaire ».

🪙 Sommes-nous rémunérés pour compenser la hausse des prix avec une marge ?

Si la croissance réelle est de 2%, une rémunération de 4% est un chiffre neutre pour les émissions souveraines américaines, par exemple.

C’est la raison pour laquelle M&G a choisi une duration longue.

Après que les taux réels sont passés en zone négative entre 2020 et 2022, ils sont retournés rapidement à 2,5%, un chiffre en fourchette haute des niveaux observés depuis 20 ans.

« Nous estimons que des taux réels de 2,5 à 3% sont de nature à ralentir la croissance économique ».

🪢 Le goulet d’étranglement des approvisionnements a disparu

Le recul des PMI et l’absence de tensions sur les chaines d’approvisionnements feront reculer l’inflation.

La décélération des agrégats monétaires M2 (cash + placements court terme) est si rapide qu’elle contribue à freiner l’inflation également.

Profil rendement/risque dissymétriquement attractif des T-bonds américains

Pour Richard Woolnough, la perspective de rentabilité d’un placement en bons du Trésor américain à douze mois oscille entre -2,4% à sensiblement plus de 10% selon les scenarii envisagés.

7% annualisés sur 10 ans avec un engagement de rembourser le capital !

C’est le rendement des émissions d’entreprises américaines à 7 ans notées BBB (référence 5 décembre 2023). Un épargnant américain aurait raison de s’interroger sur l’allocation en actions à l’aune d’une proposition pareille.

💼 Positionnement du portefeuille de M&G Optimal Income

• Duration 6,5 ans, contre 1 an à la fin 2018 !

• Allocation à peu près neutre en émissions souveraines, en émissions investment grade et émissions à haut rendement. La part actions est en fourchette basse par rapport à l’historique du fonds.

Si on fait une lecture de la gestion de M&G Optimal Income relativement au benchmark, on peut interpréter ce positionnement comme « bullish » sur les marchés obligataires. Quand on est haussier sur un marché, l’investissement proche de l’indice est souvent une excellente stratégie.

M&G est trois fois lauréat du Grand Prix de la Finance 2023, notamment avec M&G Optimal income dans la catégorie « Obligataire diversifié, prudent international ».

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